近一年来，随着财富管理预期的改变，QDII(合格境内机构投资者)从以前无人问津的“冷饭”被炒成“香饽饽”，甚至是一票难求。

7月25日，华夏信用精选债券基金(QDII)发行首日便售罄;南方亚洲美元债基金A类份额的大额申购限额由20万元人民币调整为30万元人民币，额度稍有宽裕投资者便趋之若鹜。

正所谓“三十年河东，三十年河西”。十年前，QDII刚起步便遭遇百年一遇的金融危机;如今站在出海十周年的门槛上，QDII却一跃从“小众”逆袭成“香饽饽”。“QDII火爆的背后，孕育着新一轮海外投资周期。”沪上一家基金公司市场部人士对上证报记者分析道：“在国内各类资产收益走低的背景下，中国投资者更注重资产配置的全球化，因此QDII成为越来越多投资者的选择。”

资产荒破除“字母魔咒”

一直以来，公募基金界就盛传所谓的“字母魔咒”，即但凡带字母的基金不仅发行困难，而且历来是亏损大户。其实所谓“带有字母的基金”指的就是QDII。但目前，公募基金公司的QDII产品“僧多粥少”，新旧产品齐遭哄抢。据东方财富(300059,股吧)Choice数据，截至7月底，109只QDII基金中有39只暂停大额申购或暂时关闭申购通道，占比约40%。近一年，就连熊市深套在QDII中的资深基民也开始重新抢购相关产品。长期浸淫在市场中的邢小姐在接受采访时表示：“十年前买入的一只QDII如今净值还只有申购时的一半，不过今年年初买入的几只黄金QDII收益超过30%。现在选择QDII主要是从资产配置的角度出发，未来多元化将成为主流趋势。”

据了解，类似于邢小姐这样想法的投资者不在少数。多名基金专家对上证报记者指出，在这背后至少有三重因素。

上海证券分析师王馥馨对上证报记者指出，近年来，在宏观经济前景不明朗的背景下，避险资产成为最抢手的配置类别。上述限购的QDII中主要为避险资产种类，包括债券、房地产、黄金等。因此，华夏最新发行的债券QDII一天售罄就很容易理解了。今年年初，国泰基金暂停申购的几只产品也集中在房地产、绝对收益等相关领域。

QDII供不应求的另一个原因是外汇额度日益紧俏。据外汇局最新数据显示，截至2016年7月27日，QDII获批额度为899.93亿美元。最近一次基金公司获批外汇额度是在去年3月份。也就是说，外汇局已近一年没有释放QDII额度了。

在资产荒的大背景下，国内大型机构不缺钱，因此“海淘”优质资产的欲望就愈发强烈，这成为QDII持续火爆的最强动力。华南一家中型公募基金管理层对记者表示：“尽管公司目前没有在发的QDII产品，但公司储备了相当充足的海外投资人才，准备适时发行产品。”

配置需求升级到2.0

在“海淘”的热潮下，无论个人还是机构，大多表现清醒，并没有盲目追求多元化。今年以来，QDII业绩一改萎靡的老样子，全面赶超A股。据银河证券数据显示，截至7月22日，纳入统计的155只QDII年内平均净值增长3.48%，同期上证综指下跌14.78%。

然而，在额度紧缺的现状下，基金公司很多产品无法打开申购，新产品也无法发行，因此一些机构开始尝试“另辟路径”。部分基金子公司借道QDLP(合格境内有限合伙人)、QDIE(合格境内投资者境外投资)两类通道“出海”。

QDLP是由上海自贸区推出，允许面向境内投资者募集人民币基金，并将所募集的资金投资于境外市场，可投资范围包括境外对冲基金、REITs(房地产投资信托基金)等。此前，上投摩根成为境内首家获得QDLP资格的基金公司，获批额度为1亿美元。2015年11月，平安大华、平安信托以及景顺长城基金旗下全资子公司景顺长城资产管理(深圳)等30余家基金公司，获QDIE批文。

此外，信托机构也在2015年发力海外投资产品线。以华宝信托为例，2015年其共计发行近70只QDII/RQDII产品，发行规模超过88亿元人民币，资产管理规模和业务收入都保持了高速增长。今年年初，兴业信托还发行了“兴业信托·润泰单一外汇资金信托”，该项目面向境内合格投资者募集外汇资金，信托资金用于向境内借款人发放外汇贷款。外汇资金信托计划不占QDII额度，同时还可以满足投资人的外币资产配置需求。

然而，“血”的教训不可忘记。沪上一家公募管理者提醒道：“2008年金融危机爆发之后，不少投资者投入QDII基金的本金至今仍未回本，海外市场的复杂与多变甚于国内市场，投资者在追求收益的同时，风险防范意识也需要进一步提高。”

下半年配置优选港股

对下半年的投资判断，多数基金经理表示，将优选低估值高股息的板块，相对处于价值洼地的中国香港市场值得关注。相反，对于连创新高的美股，机构认为中期上涨空间有限，摩根大通和高盛近期接连发报告唱空美股。

“港股通余额目前仅余20%左右，内地投资者对香港市场的热情空前高涨。目前，全球货币市场偏宽松，港股中低估值的优质股很难有大幅调整。”一位维持港股高仓位运行的经理表示。

多名管理港股QDII的基金经理表示，此前两个多月，资金持续流入港股通有两方面原因：一方面，港股市场整体估值偏低，资金追捧意愿强烈;另一方面，不少资金拟借助港股通渠道实现资产保值增值的目的。除此之外，与A股市场相比，港股市场的投资优势也相对诱人一些。

此外，机构人士指出，下半年美股走势将出现明显分化，相关QDII需区别对待。摩根大通在报告中指出，美股中期上涨空间有限，要回避周期股;高盛同样表示将在3个月内减持美股。不过，在美国经济复苏以及充分就业的基本面支撑下，长期来看，美国房地产价格有望持续向好，专注于房地产信托的QDII适合长线投资。数据显示，今年以来，美国房地产基金收益为股市的3倍。截至6月30日，富时/美国房地产信托协会REITs指数6月回报率为6.7%，而同期标普500指数微涨0.3%。同时，“脱欧”也令投资人看多英国，尽管短期存在各种不确定因素，但中长期来看，脱离欧洲后的英国在政策制定执行方面灵活性更大，该区域也受到QDII投资者的追捧。上投摩根全球天然资源配置的海外市场分布比例中，英国占到24.72%。