本报记者 庞华玮 深圳报道

当机构委外业务成为潮流时，机构定制基金也成为了一种趋势。

“目前机构投资形式主要是两种：申购公募和专户。”一位基金公司人士告诉记者。

不过，相对于不公开的专户产品，机构定制型基金更引人注目。

8月30日，玄甲金融投研总监衷亚成介绍：“一方面，相较于专户基金，按照相关规定，投资公募基金可以免税，并且投资专户需要承担较高的管理费以及业绩提成;另一方面，专户信披不透明、封闭期较长、专户投资者保护机制不完善等因素存在;此外，公募业务汇集的一批优秀基金经理，但由于防火墙机制存在，公募基金经理不能兼做专户投资经理。因此，部分机构更愿意走定制型基金的。”

天相投顾对基金半年报的统计显示，公募基金6月底总规模为7.48万亿份，其中机构投资者持有份额为4万亿份，公募基金机构占比为53.67%。

然而，机构定制基金却也避不开风险，常常让跟随的散户面临惊魂一幕。

定制基金成趋势

今年以来基金发行的日子很不好过，但机构定制基金却现出一抹亮色。

近三个月新基金发行情况来看，大量基金具有疑似机构定制基金的特征：规模金额数字为亿元后面跟一个零头;投资者户数较少，常为200多户;发行期较短，多在一周以内，常为一两天。

Wind数据显示，截至8月30日，近一个月共有383只新基金(A、B、C、E类分开统计)成立，其中，有152只基金的认购户数在400户以下，占比四成，为39.69%。此外，有104只基金认购户数在300户以下，占比27.15%。

据记者统计，近3月成立的新基金中，满足上述“机构定制基金”特征的基金数量就有86只。

衷亚成告诉记者，机构定制基金具有几大特征：募集周期短、认购户数不多但基金规模大，大额申赎被限制、产品运行稳定性高，回撤小。

天相投顾对基金半年报的统计显示，债券型基金仍是机构占比最高的基金类别，债券型基金规模为8768亿份，机构占比高达73.91%，比去年底上升2.32%。不过，在规模最大的货币市场基金中，机构资金持有份额达到24770亿份，占比接近60%，此外，机构持有分级基金和传统封基的份额也超过了50%。

从机构定制基金的趋势看，机构在今年上半年减持了货币基金和混合型基金，减持规模分别为2437亿份、2047亿份，却增持了债券型基金、股票型基金、保本型基金，增持规模分别为2061.96亿份、427.83亿份、145.32亿份。

“庄”基金的风险

不过，机构巨额赎回定制基金，导致净值缩水，留守小散户不时经历惊魂一幕。

1月29日，打新基金建信鑫丰回报C由于净值计算方法的原因，在巨额赎回后单日暴跌67.56%，创下非杠杆基金最大单日跌幅纪录。2月1日，公司修复净值后，又暴涨了208%，堪比神话。

事实上，由于机构投资者占比较高，其一致行动带来的影响都对基金的规模和净值产生较大冲击，类似于股市里的“庄家”，有人把这类基金称为“庄”基金。

衷亚成告诉记者：“定制型基金风险在于流动性风险、市场风险及政策性风险。”

“总的来说，机构投资者比散户理性。但当市场发生变化时，机构的相关性很高，大家一认为这个债券不行了就都一起抛。”一位基金公司人士告诉记者。

4月，当中铁物质168亿债券暂停交易，央企债券出现违约风险的时候，机构联手大量抛售债券基金。

“由于属于内幕信息，有风控，我们没办法告诉客户公司有没有持有该债券，因此导致客户先跑了再说，所以我们的客户一下子就跑掉了很多。”上述基金公司人士告诉记者。当时整个市场上债券基金出现一波机构的巨额赎回，互相踩踏。

机构的一举一动甚至影响到被认为风险很低的货币基金，近期一度出现了基金行业史上罕见的负收益。据媒体报道，兴业基金旗下兴业鑫天盈货币A(001925)在7月18日每万份收益为-6.0608元，与此对应的7月18日至7月24日这7天的7日年化收益率均为负值。

兴业基金方面的解释是，2016年7月18日，兴业鑫天盈货币A级有大额赎回。

有业内人士指，由于该基金正收益累积不够，机构客户突然大额赎回，被迫提前支付，所以出现负收益。

如何应付这种情况呢?一位基金公司机构负责人告诉记者：“客户要足够多，量足够大，基金波动此消彼涨，就能平滑收益波动。还有一个经验，如果你管理过很多的货币基金，遇到过很多次这种情况，你的胆子就会很小，收益率就不会做得很高，会把流动性安排得更好。我们现在就是收益率中等，宁愿收益率不高，也把流动性放在最前面。”

此外，“除了货币以外，其他的基金都有赎回费，赎回费会计入基金资产，它的一个理念就是赎回对我有冲击，所以你要出一部分钱去补偿没走的客户。”上述机构负责人表示。

那么，对散户来说，跟随机构定制买基金，到底好不好?

衷亚成表示，现阶段，散户因为搭上了机构的“便车”，短期内能获取稳健的收益，但收益一般不会太高，因此追求较高回报的投资者不适合投资定制型基金。同时，散户和机构在流动性、风险偏好等方面也存有差异。此外，机构和散户之间存在信息不对称，机构往往在博弈中占优。因此，建议散户投资者宜谨慎参与。