□本报记者 曹乘瑜

9月23日，公募FOF指引出炉，中国证券报记者了解到，超过10家公司将上报首批FOF产品，业内人士认为，公募FOF或将在六个月内问世。在低风险高波动的环境下，委外和养老金投资的两大风口助力，公募FOF面临巨大窗口期。据悉，在银行等大型资金渠道要求下，公募FOF有可能实现绝对收益，并逐渐成为万亿银行理财的替代品。首批FOF产品没有长期业绩可参考，业内人士建议投资者更关注团队风控能力和海外策略本土化能力。

首批公募FOF即将诞生

目前已有超过10家基金公司的FOF业务打算申报首批产品，包括博时、华夏、前海开源、广发、诺德、泰达宏利、长盛和南方等。其他已成立资产配置部门、还处在找人阶段的公司更多。一位基金行业猎头告知，近期，FOF人才从总监到研究员都有大量需求。

业内人士透露，FOF大概率将通过证监会的“普通程序”进行审核，而非“简易程序”。“普通程序”类似于创新产品通道，其产品在受理后，审核时间在6个月内，而简易程序则是20个工作日。不过，也有公募基金FOF负责人认为，在当前环境下，FOF需求旺盛，证监会或许会加速审批。

记者获悉，目前，中小型基金公司如长盛、华商和前海开源基金等打算推外部FOF产品。部分大中型基金公司如广发、泰达宏利、天弘和博时则打算内外部FOF都尝试。

多角度挑选FOF

首批公募FOF诞生在即，由于没有历史业绩可考，如何挑选?业内人士给出建议：一是关注团队。目前，由于险资具有较多的公募基金投资经验，多家公募基金在组建FOF团队时，都从险资“挖角”，其中不乏在险资创下绝对收益业绩的团队。然而，业内人士提醒，险资作为机构资金，在做公募基金投资时，有天然的调研优势，但是公募平台不一样。“基金公司对险资调研都敞开大门，甚至随叫随到。”一位公募基金FOF人士称，“但公募平台不一样，同行间调研则不一定有这么方便了，毕竟都是竞争对手。”

二是关注风控能力。博时基金多元资产配置部负责人魏凤春认为，公募FOF投资能力更依赖团队而非明星基金经理。因为FOF是多元化多资产策略，所以风控能力很重要，此外还需要有良好的售后能力，“FOF应该把结果管理变成过程管理，及时和客户交流。”

第三，关注管理人的策略本土化能力和大类资产配置能力。前海开源基金投资副总监聂守华认为，海外引进的比较成熟的大类资产配置方法，如风险平价模型，在国内的应用就有比较大的挑战。因为海外大类资产投资品种较丰富，大类资产波动性之间的差异没有那么显著，同时海外存在比较多的具有杠杆特性的衍生品标的，可以平衡各资产之间的波动率。但是，国内的大类资产之间波动率差异较大，必须采用定性和定量有机结合的方法构建FOF组合。

值得关注的是，全球配置策略的FOF可能不会出现在首批公募FOF中。指引规定，公募FOF的净值披露，必须是在持仓基金披露净值的次日。业内人士认为，这意味着，公募FOF短时期内不适合投资QDII，因为QDII的净值披露日是T+2日。广发基金认为，如果FOF投资场外QDII，必然会造成FOF的净值披露时间延迟。因此FOF投资的QDII的形式较多的可能性是场内品种，以ETF或者LOF为主。

万亿FOF瞄准两大“风口”

业内人士认为，高波动低利率的环境下，单一资产风险太大，不适合中国日益增长的财富管理需求，公募FOF将连续面临两个窗口期，一是委外投资，二是养老金投资。无论是对基金管理人还是投资人，FOF的推出都正当其时，未来将是万亿规模的大蛋糕。

从去年下半年以来，银行、财务公司、险资等越来越多的机构开始委托外部投资，以弥补自身投资能力的不足，目前对于委外规模并无准确的统计，但是业内人士预估，当前委外规模在7万亿—8万亿元之间，但进入委外市场的委托人越来愈多，尤以没有投资能力的中小银行为主，因此市场仍在扩大。魏凤春表示，在与银行的沟通中，感觉到银行有两大要求：一是希望FOF有稳定收益，最好能做绝对收益。二是希望公募FOF未来能逐步取代银行理财，成为客户财富管理的新手段。

业内人士认为，多策略是委外主要投资要求，因此FOF/MOM成为委外投资的主要形式。相比于其他类型FOF产品，公募FOF在制度上保证了低风险，将是委外资金的重要管理人对象。广发基金称，这将使得FOF的投资标的进一步分散，例如某FOF规模为10亿元，当其中20%需投资于国债ETF，则需要一只10亿规模以上的国债ETF基金。如果没有，则需要投资于两个或多个标的子基金，且每个基金的持有份额都不得超过其子基金总份额的20%。这要求公募FOF持仓更加分散，有助于提高FOF的产品自身流动性。同时，对子基金的规模冲击也相应较小。业内人士预计，相比于专户FOF，公募FOF费用低，未来或将出现许多委外资金的定制公募FOF。

养老金投资则更是被大型公募基金公司被视为“囊中之物”。根据美国和加拿大经验，FOF形式的生命周期基金和目标日期基金是其养老金投资的主力军。在个人养老金账户建立的大趋势下，中国也有望借鉴海外经验。目前，产品线齐全的大型基金公司都打算率先推出内部FOF，也是看好内部FOF不会双重收费，且以大类资产配置为主，在低收益率环境下，对养老金更有吸引力。