证监会日前发布《关于避险策略基金的指导意见》，并于发布之日(2017年1月24日)起施行，新的指导意见取消了现有的保本基金普遍采用的连带责任担保方机制，并明确对避险策略基金依照“新老划断”原则进行过渡安排，相关存续保本基金仍按基金合同的约定进行运作，无须变更基金名称，相关存续保本基金到期后，应当调整基金名称、转换保本保障方式、符合新的《指导意见》的规定，不符合的应转为其他类型的基金或予以清算。

可以说，随着新规的实施，存量保本基金将陆续迎来到期处置问题。而基金君梳理发现，在今年剩下的10个月内即将到期的保本基金共有33只，在这33只年内到期的保本基金中，契约中规定了到期如果不满足相关规定，转型为其他类型基金的达到24只，如果不出意外，这些基金到期后均将转型为合同中所约定的基金，而另外9只基金则没有进行类似约定，意味着到期后如果不能满足新规要求，则很可能将终止运作。

33只保本基金年内到期

24只设置有到期转型条款

基金君翻阅了年内到期的33只保本基金的招募说明书发现，共有24只基金设置了到期转型为其他类型基金的条款。绝大多数基金规定到期后如果不满足继续运作的条件，将转型为混合型基金，只有个别基金到期转型为股票型或债券型基金。

实际上，在刚刚过去的2月份，就有中融融安保本基金在到期后依约转型为中融融安灵活配置混合型基金，该基金也因此成为新规实施后首只到期转型的保本基金。正常来看，如果基金合同中有约定转型，到期后一旦找不到担保人继续运作，保本基金一般都会转型为所约定的基金。

不过，也有基金公司不满足于原有契约所设定的转型方案。金鹰基金日前公告，旗下金鹰元安保本和金鹰保本拟召开持有人大会，对基金合同进行修改，最核心的修订是这两只基金的保本周期到期后，不再转型为原合同约定的债券基金，而是转型为混合型基金。

其中，金鹰元安保本基金将于今年5月29日到期，现有的基金合同中有关于不再满足保本基金存续条件转型为“金鹰元安债券型基金”的条款，而金鹰基金日前公告，拟召开持有人大会改为到期转型为“金鹰元安混合型基金”，保本周期到期后转型部分的基金名称、基金类别、投资目标、投资范围和投资策略、业绩比较基准、风险收益特征、基金投资组合比例限制、基金的费用等条款以及因法律法规变更而对基金合同部分条款进行修改。

而金鹰旗下另一只保本基金——金鹰保本将于今年6月21日到期，现有的基金合同中规定，如果到期后不满足存续条件，转型为“金鹰持续收益债券型基金”。而金鹰基金日期公告，拟召开持有人大会改为到期转型为“金鹰元禧混合型基金”，其他条款也相应做出修改。

由此可以看出，到期后转型为混合型基金成为多数保本基金的选择。

9只基金契约中未设置到期转型条款

到期或直接清盘

不过，并不是所有保本基金都设定了到期转型条款。根据基金君统计，年内到期的保本基金中，有9只基金就规定，到期要么继续运作，要么清盘。即如果“满足法律法规和基金合同规定的基金存续要求的情况下，基金继续存续并转入下一保本周期”，但是，如果“不符合法律法规和基金合同对基金的存续要求，则基金将根据基金合同的规定终止”。

这9只基金，分别为4月份到期的中海安鑫宝1号、天弘鑫安宝和博时招财一号保本，5月份到期的新华阿里一号保本和创金合信聚财保本，以及四季度到期的金鹰元祺保本、国金鑫安保本、新华阿鑫二号保本和新华阿鑫一号保本等。

实际上，保本基金到期清盘已经不是新鲜事，去年11月和12月，先后有天弘普惠养老保本和东方赢家保本到期因找不到担保人而终止运作，进入清算程序。这也意味着，如果上述9只保本基金到期后无法按照新规找到担保人，则将面临清盘命运。

到期收益分化大两只破面

投资人宜持有到期再做抉择

由于担保机制发生根本性变化，存量保本基金到期转型或清盘几乎是大概率事件。而对于持有人特别是那些初始认购的投资者来说，应该何去何从呢?

基金君发现，年内到期的33只保本基金，保本周期多为2年，最长的为3年，最短的则只有1.5年。在这过去的两年或三年时间来，虽然股市和债市总体上涨，但波动巨大，2015年6月15日到2016年2月底，股市出现了大幅下跌，而去年四季度以来，债券市场也出现了迅速调整，这使得保本基金的运作变得十分艰难，使得年内到期的33只保本基金截至目前的收益率出现了较大的分化。

保本周期为3年的产品中，南方保本、兴全保本、银华永祥保本、国泰保本和诺安保本表现不俗，累计收益较高。而保本周期为两年的产品多数表现不佳，虽然绝大多数单位净值在1元面值以上，但总体超过并不多，两年能取得3%以上的收益就算不错了，一些甚至不到1%。最惨的是年底到期的同一家公司管理的两只保本基金，目前单位净值均跌破了1元，在剩下的不到10个月时间里，不得不为面值而战。因为这两只基金合计规模达到80亿元，一旦到期净值不能达到保本目标，管理人要承担保本的连带责任。

对于保本基金持有人来说，无论是产品到期转型还是清盘，当前最明智的选择还是持有到期，因为保本基金普遍设置有较高的赎回费率，对于初始认购的投资者来说，中途赎回将要支付较高的赎回费，相对本来就不高的收益率来说，很可能导致因为赎回造成实质性亏损。

表3、一只保本周期为两年的保本基金的赎回费率