在号称史上最严厉的新规落地后，基金子公司的扩张步伐戛然而止，随之而来的，则是旧项目与日俱增的“讨债”压力，以及新项目难以上马的尴尬境 地。记者从中国证券基金业协会的数据中发现，确实有许多基金子公司今年以来几乎没有“新米”下锅，整个基金子公司行业也正面临一次主动的“瘦身”。

上海某基金子公司负责人向记者表示，受新规对净资本约束的严格要求，以及金融行业去杠杆的大背景影响，未来几年，大多数基金子公司都会处于艰难的转型期，不排除部分基金子公司无法继续经营的可能。他认为，在新的政策监管背景下，基金子公司隐隐出现了行业过剩的征兆，未来能够存活下来的基金子公司，雄厚的股东背景和丰富的人才资源是关键。

“少数人”的产品申报

在净资本约束的强大压力下，基金子公司的新产品申报裹足不前，行业正在主动进入“瘦身”季。

记者根据中国证券基金业协会的数据粗略统计后发现，在3月份，虽然基金行业的“一对一”和“一对多”专户新 产品申报较前两个月有所增加，但基金子公司占比依旧较小。以“一对一”产品为例，3月份共有417个新的“一对一”基金专户公示，其中仅有137个专户是 通过基金子公司来发行的，占比仅约三成左右;“一对多”基金专户情况虽然略好，但在3月份的188只新的“一对多”基金专户公示中，基金子公司发行的也不 过五成左右。

值得关注的是，这为数不多的基金子公司新申报的“一对一”和“一对多”基金专户，分布在极少数几家基金子公司手中，如嘉实资本、工银瑞信投资等 频频出现在新产品申报的名单中，其中，嘉实资本在“一对多”专户新产品申报上发力较猛，占比较高。记者粗略统计发现，3月份申报了新产品的基金子公司数量 不过20家左右，对于总数量达79家的基金子公司行业来说，这意味大多数子公司在3月份仍旧“无米下锅”，这无疑让它们的“钱景”蒙上了一层阴影。

一位基金子公司的部门负责人向记者坦言，净资本约束是很多基金子公司无法再申报新产品的主要原因，尤其是此前扩张规模迅猛、净资本与现有规模存 在巨大鸿沟的“明星”基金子公司，今年以来几乎就没有新产品申报的可能。该负责人同时指出，有部分基金子公司会将业务转移到母公司中，利用基金公司的平台 继续发展“一对一”和“一对多”专户项目，这也是基金公司近期专户产品数量大增的重要原因。

“讨债”成为新泥沼

事实上，除了扩张受到限制外，部分基金子公司还需要吞下过去几年漠视风控带来的“苦果”——部分项目到期，对方却无法按期兑付，导致基金子公司被动陷入“讨债”的泥沼。

记者在采访中发现，在过去几年“通道”业务盛行的背景下，大部分基金子公司或多或少都存在资金投向高风险领域的状况，而随着经济下滑和金融去杠 杆的压力，这些高风险领域不少已经爆出偿债危机，或者隐含着巨大的偿付风险。尽管从理论上说，作为“通道”的基金子公司并不负有兑付义务，但行业潜规则却 迫使基金子公司承担了追偿的责任，这迫使不少基金子公司员工被动成为“讨债”大军的一员。

以某基金子公司为例，该公司一个项目的资金投放为某民营企业集团，尽管该企业旗下还有上市公司等多种优质资源，但庞大的资金偿付压力依然让该企业对基金子公司的项目“违约”了。尽管基金子公司用尽手段，但耗费了一年半左右的时间，依然未能完全追回投资者的本金和利息。