首批基金2017年一季报今日出炉。无论从经济基本面还是资金流动性来看，基金经理对于后市的预判都流露出谨慎情绪。尤其值得注意的是，一批业绩表现相当优异的基金已经开始“落袋为安”，逐步降低仓位。

与此同时，他们将有限的仓位更加集中配置到行业龙头公司上。在经济波动的背景下，挖掘能够穿越周期的标的，无疑是获取超额收益的来源。在基金看来，宏观经济整体弱势的背景下，行业出清加速，市场“搅局者”变少，行业格局有望得到改善，行业龙头将是最大受益者。

基金持仓再平衡

经过近两年资本市场一轮轮洗礼，A股市场风格已经越来越倾向于追逐增长确定性高的低估值蓝筹股，与此同时，也越来越抛弃估值与成长性匹配不好的成长股。

伴随着市场风格的转变，偏股型基金的持仓经历了一个“再平衡”的过程。

兴全轻资产的观点在基金经理中颇具代表性，在其看来，A股投资者的投资风格偏好及选股标准发生了较大变化，投资者开始重新审视报表质量扎实、内生增长动 力强劲的白马龙头价值，以及传统行业中持续积累竞争力、有望充分受益经济企稳回暖的边际改善类公司。该基金在一季度对持仓结构进行了一定调整，增持了银 行、消费、机械等估值合理、阶段性边际预期持续改善的偏传统行业，适当减持估值偏高预期稳定性相对欠佳的成长股，控制回撤，整体策略配置上更加均衡。

随着沪港通、深港通的落地，市场风格也越来越趋向与国际标准接轨。兴全绿色投资认为，随着资本市场进一步开放，以及监管层注重加强对市场合规的管理，A股市场未来将走向更加成熟的发展方向。此外，监管层对于“去杠杆”的决心也比较明显。

谨慎看待后市行情

一批业绩表现相当优异的基金已经开始逐步降低仓位，足以表现出对于二季度的谨慎情绪。

东方红产业升级认为，二季度经济环境依然不乐观，3月份以来经济出现明显走弱的迹象，增长后继乏力，去杠杆仍在继续。货币环境从宽松开始步入收紧阶段，实际利率开始转向提升，M2增速下降。

“对2017年二季度市场相对谨慎，维持中性仓位不变。”银华和谐主题做出上述预判的逻辑是，二季度宏观经济继续大幅向上的压力较大，微观层面来看，地产收紧的政策效果逐步体现，销量增速将有所下降。此外，资金流动性的边际增量变弱，易紧难松。

尤其值得注意的是，部分绩优基金已经开始控制仓位。如易方达消费行业近一年来业绩涨幅达到38%，领跑偏股型基金。但该基金在一季报中明确表示，基于对 风险的警惕，逐步将仓位降低到了基金契约规定的下限附近。据悉，该基金去年末仓位为88.07%，今年一季度末降至83.61%。

该基 金表示，通过卖出一些短期涨幅较多、买入一些估值水平极低的股票，降低了组合的整体市盈率水平。此外，该基金的基金经理强调，并未放弃对优秀公司的挖掘， 一季度已经开始逐步建仓一些新兴产业中的基本面优秀、估值合理的公司，未来还会继续扩大覆盖面，增加此类股票的配置。

此外，业绩表现同 样出色的易方达中小盘也表示，一季度股票仓位也有所下降，并对结构进行了调整，降低了汽车、家电等行业的配置，增加了交运、地产等行业的配置;个股方面， 降低了部分高估值的小盘股配置，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。据悉，该基金去年末股票仓位为83.55%，今年一 季度末股票仓位为77.65%。

此外，东方红睿阳也表示，对2016年涨幅过大的标的，进行了清仓操作;对于2017年以来涨幅明显、性价比已经明显降低的标的，已经开始逐步减仓。

精选行业龙头公司

基金经理对于龙头股的关注度仍然很高。东方红产业升级的基金经理表示，接下来仍将把精力放在行业龙头公司上，在其看来，经济发展到当前阶段，经济增速、 人口结构、环保压力等外部环境约束下，很多行业步入到整合时期，具有成本优势、网络效应、高客户黏性等核心竞争力的行业龙头公司，会在存量市场下进一步提 高市占率和盈利能力。同时，看好通过改革能够带来新活力、盈利较大改善的公司。此外，一些优秀成长股经过一季度的下跌，已经回落到观察区间，仍要保持跟踪 和耐心等待。

具体到二季度投资方向，东方红优势精选表示，看好具有较好稳定性和高分红低估值的优质龙头企业，如消费龙头、医药创新与医药服务龙头和供给侧收缩有效的部分周期品龙头，同时，也看好高端精密制造的产业集群和国产汽车实现跨越中的投资机会。