王群航长年专注国内基金研究，他参与编写的教材《证券投资基金》是全国基金从业人员资格考试的主要参考。王群航也是《私募证券FOF—大资管时代下的基金中基金》的副主编，并担任济安金信基金评价中心主任。

“FOF基金的说法是错误的，FOF的本意是基金中基金，因此在FOF后面再加上基金二字就不对了。”王群航对时代周报记者解释，FOF指的是一种特殊的基金，这类基金的钱不是用来买股票买债券，而是专门用来买其他基金。

目前市场上存在许多私募FOF，主要向特定人群募集资金，继而把钱用于投资其他私募基金产品;此外，从几年前开始，许多证券公司也开始利用客户、资金和渠道优势，玩起了FOF。

但在王群航眼中，其中大部分都并不是真正意义上的FOF。相比起来，公募FOF才能真正做到货真价实。

2017年5月4日，涉及公募FOF的最后一份配套文件—《基金中基金估值指引业务指引(试行)》，由基金业协会正式发布。这标志着，经历了两年半的酝酿，自2014年8月8日首次明确FOF定义，到陆续发布4个配套文件组成管理架构，公募FOF终于能脱胎而出。

“文件发布意味着进入正轨，预计5月下旬，会有公募FOF正式获批，6月正式发行。”

私募FOF的窘迫

汤原(化名)几年前追随老领导在广州创办了财富公司，意图做中国最好的私募FOF。

创办之初正值2015年牛市，汤原的老领导凭借几个大客户支持，募集到了10个亿的资金，在珠江新城高德置地租用了几百平方米的装修气派的办公室，雇佣十几个员工。

“对市场大数据进行定量分析，根据收益率、波动率、最大回撤、风险回撤比等指标，综合筛选投资标的。”这是汤原对外最常用的宣传语调。

通俗理解，就是以计算机量化的方式，筛选并决定最终投资哪个基金产品。为了培育客户，普及FOF的专业知识和投资理念，汤原把这些宣传都放在了公司的网站、公众号和微博上面。

但无论怎样，汤原他们还是利用人脉，从之前熟悉的圈子里选择数款信誉好的私募基金进行投资。

汤原把10亿元左右的资金，投资给了几款股票类型的阳光私募基金产品，另外，还投资了几款股权类的阳光私募基金产品。最终，前者是把钱用于二级市场炒股票，后者则是把钱拿去一级市场买股权。

汤原的FOF与被投资的私募基金的分成方式是，基本不收取管理费，但当投资的资金赚了钱，向客户收取盈利部分的20%的业绩报酬，其中5个点左右是归属汤原的FOF公司，其余归属被投资的阳光私募基金。

由于把资金分散到许多私募基金当中，有的业绩好，有的业绩差，汤原的私募FOF的整体收益率并不是很高。

“身边几乎没有做得很好的私募FOF，现存的大部分年度收益都在4%之下，许多还是亏损。”深圳某中型券商机构部王新(化名)对时代周报记者介绍。

“FOF主要为了分散投资，收益率本来就低，适合保险资金那种大资金，对私募FOF很不利。现在中国市场还没发展到这阶段，客户们还是想追求高收益。”汤原对时代周报记者说，再加上股灾的影响，客户陆陆续续地开始赎回。

更加窘迫的事情，在最近发生了。新监管政策倒逼私募基金二选一，不能既投资股权又投资股票。“基金业协会推出了个新平台，所有管理人必须转移到新平台提交备案产品业务，然后必须做二选一。”汤原对时代周报记者说。

按照他的说法，如果选择做股权，目前已经备案在运营的股票投资基金，不允许扩大规模，不允许接纳新投资人，只允许赎回操作。

“周围许多同行朋友都在忙乎这事儿，我们还没有决定怎样应对。”汤原说。