随着净值的陆续披露，阳光私募前五月的成绩单出炉。在股市“二八”行情明显、期市震荡下行、债市收益率持续上行的情况下，阳光私募前五月整体表现欠佳。私募排排网统计数据显示，截至5月底，纳入统计的私募基金今年以来整体收益为-1.22%，跑输同期上证综指。

从细分策略角度来看，在行业整体表现不佳的情况下，债券策略一枝独秀，以1.22%的平均收益率位居阳光私募八大策略之首。在部分以债券为交易标的的私募看来，随着资金面的逐步放宽和债券收益率的配置价值突出，三季度债券市场投资机会可期。

与债券策略形成鲜明对比的是阿尔法策略。在上证综指下跌0.83%、深证成指下跌3.07%、上证50上涨8.4%的“二八”行情中，2014年底的量化对冲“黑天鹅”似乎重出江湖，阿尔法策略收益普遍不佳。据第一财经记者了解，不少量化对冲私募正加紧对模型和策略进行调整，以应对当下的市场环境。

债券策略夺冠

2016年以来，债券收益率一路走高，债市进入“熊市”阶段。进入5月以来，短期金融去杠杆和海外加息压力导致债市在此前连续摸底之后震荡上行。

不少债券私募在波动中捕捉到了赚钱机会，债券策略以1.22%的平均收益夺得各策略的冠军。另据私募排排网统计，超过八成债券策略产品获得正收益，最高收益率达41.68%。

格上理财私募研究员徐丽向记者介绍，今年以来，债券类私募机构主要通过三种策略来获取收益。第一种是重点配置短久期信用债，寻找价值偏离导致的交易型机会，如易禾水星投资、瞰瞻资产;第二种则是借助收益率上行的机会，通过持有到期策略获得期间收益，如合晟资产、中融景诚投资;还有部分机构是在国债期货上择机做多，如泓信投资。

另据记者了解，尽管目前债券市场仍在震荡调整的轨道中，但在部分债券私募眼里，其配置价值已逐渐显现，三季度债市仍有较好的投资机会。

6月7日，中国财政部进行两期国债招标，招标量共计800亿元，期限分别为1年、10年，发行规模均为400亿元，合计规模创出2009年以来新高。招标结果为1年期加权利率3.6695%，边际利率3.7293%，全场倍数1.78倍，边际倍数1.32倍;10年国债加权利率3.6985%，边际利率3.7308%，全场倍数2.9倍，边际倍数1.42倍。

“此前投资者对于此次招标非常谨慎，认为在年中考核资金抽紧的情况下，银行又忙于MPA考核以及各项自查，市场预期10年期国债边际中标利率可能会达到3.75%。过于悲观的预期在周三中午招标公布后快速逆转，10年期的加权中标利率为3.6985%，全场倍数为2.9倍，显示长期利率债配置价值突显，投资者需求强劲。”泓信投资相关人士表示，6月底的半年考核很可能类似3月的季末考核，在过度悲观预期逆转的情形下，债券市场不跌反涨的概率较大。

另外，上周1年期国债利率与10年期国债利率出现倒挂，目前国债利率曲线极度平坦化，1年到10年各期限利率已经变成了“一字”型。“参考历史，极度平坦甚至倒挂的利率曲线往往预示着一整轮利率上行见顶。我们认为三季度随着资金面的逐渐宽松，债券市场上出现牛陡的概率越来越大。”泓信投资相关人士称。