量化“黑天鹅”再现

“过去半年多时间对于量化投资来说是比较艰难的，其程度不亚于2014年底那段满仓踏空的时期。”正如一位量化私募基金经理向记者所言，阿尔法策略今年以来在“二八”行情下的尴尬处境，与2014年底大盘股强势时期遭遇的“黑天鹅”如出一辙。

据格上理财统计，今年以来，阿尔法策略私募基金的平均收益为-3.38%，且仅12.86%左右的阿尔法策略私募基金取得了正收益。

在徐丽看来，阿尔法策略今年收益不佳大致有两方面原因。首先，自2015年下半年期指受限及负基差行情持续影响，阿尔法策略整体开始进入寒冬，阿尔法策略开仓仍需承担一定的亏损。“更为重要的是，今年A股分化加剧进一步加大了量化对冲策略的获利难度。前几年通过‘规模’因子暴露来获取收益的多因子模型在今年开始出现不适，陆续回撤。”徐丽称。

无独有偶，富善投资相关人士也指出，从2016年11月以来，市场似乎发生了结构性、规律性的变化，量化选股最近几年采用的反转、市值、成长等因子出现阶段性失效，而指数成份股为代表的白马股却一直处于上升通道，这样的情形延续了近半年的时间，似乎愈演愈烈，而这时间长度在最近几年的市场中也是绝无仅有的。

“在一个‘一九行情’的市场中要去精选股票组合并战胜大盘指数，对于参与抱团并集中持股的传统价值投资者有可能做到，但对于以覆盖面宽、持股分散、以统计特性取胜的量化选股方法则很难实现。”该人士指出。

量化“黑天鹅”再现，而据记者了解，当前阿尔法策略私募正加紧对模型和策略进行调整，以期能够较好地适应市场环境。“首先就是要调整模型因子，鉴于目前波动率处于历史低位，在模型中增加低波动因子。或者是结合当前大小盘风格差异，适当加大规模和市值因子的权重。”前述量化私募基金经理表示。

“也有不少私募根据基差贴水情况，在IF、IH、IC几大期指中选择合适的对冲工具，甚至有使用上证50期权来进行对冲的。另外就是丰富和扩充策略，加入一些T+0、打新、基差套利等策略来增厚收益。”徐丽告诉记者。