随着打新制度红利收窄，今年以来打新基金的收益每况愈下，新股上市后涨停板开板提前、次新股闪崩等都让打新基金收益难做。

多位业内人士称，今年蓝筹股风格明显，为打新配置的蓝筹股底仓也成为打新基金收益最大来源，未来公募将主要通过精选底仓股票、配置大类资产、仓位控制等方式来提升投资收益。

基金打新赚钱效应递减

2017年以来，随着新股上市后开板时间的不断提前，新股的赚钱效应正在不断下降。

数据显示，截至8月11日，排除上市后尚未打开“一”字涨停板的8只新股，剩余12只已经开板新股平均涨停板数量为4.17个，为今年以来的最低值。今年4月份新股上市后的平均涨停板数量已经低于10个，而且呈现逐月递减的趋势。

与此同时，近期证监会披露部分机构操纵次新股也对炒作资金形成威慑，华体科技、杭州园林、国泰集团、泰嘉股份等多只次新股盘中“闪崩”，若是新股开板后尚未离场，打新基金难免会遭遇次新股回调的“二次伤害”。

泓德基金一位权益类基金经理分析，今年以来，新股上涨的幅度比较低，新股上市很快就开板，主要原因可能有两点：一是今年以来新股发行量在上升，新股供给增加会降低投资吸引力。但单只股票收益下降，获配股数增多，打新还是能够维持在一个合理的利润水平;二是过去一年市场风格转向，资金追捧周期股和价值股，而中小股票上市后涨幅预期较低，也降低了新股对资金的吸引力。

打新底仓成收益最大来源

虽然打新基金面临的收益率趋势不断下行，但今年打新基金收益率还算差强人意，基金打新配置的蓝筹股底仓为收益做了较大贡献。

国泰君安证券研报显示，截至2017年二季报，今年以来打新基金中位数收益率为3.7%，其中，打新收益为700万元~800万元，打新底仓收益在600万元~1200万元，打新底仓收益已经成为重要组成部分。

从打新基金二季度重仓板块来看，前三大重仓行业为银行、食品饮料和医药生物，非银金融则在二季度超越汽车板块成为第四大持股行业，中国平安成为打新基金里增持金额最高的个股。

北京一位灵活配置型基金经理分析，打新基金在配置打新底仓时，很多人持有的是沪深300甚至上证50等大盘股，上半年蓝筹股的行情也让这类股票赚得盆满钵满。底仓收益大多超越打新收益，成为打新基金收益的主要来源。

该基金经理称：“打新基金的主要收益来源在不断变化，2015年主要是打新收益，2016年收益来源主要是前10个月的债券配置，2017年以来主要是底仓配置。我们的打新基金是债券增强型的打新，规模只有2亿元左右，债券、打新收益率不是很大，但底仓股平均涨了50%以上，涨得最高的一只有色股今年涨幅达140%。”

上述泓德基金权益类基金经理也认为，过去很多打新资金对股票认知是有差异的，在没有把握的情况下会尽量买价值股来做底仓，专门打新的资金对于成长股是有点担忧，如果底仓波动较大，可能把新股收益冲抵掉。

他说：“过去一年买价值股的收益确实高过打新收益，但任何事情都具有两面性，专门买大盘股做底仓去打新，一旦底仓出现负收益的时候，一段时间内也会削弱打新收益，影响持股的信心。”

多策略提升打新收益

在新股发行扩大的背景下，单只股票的收益在下降，甚至极端情况下收益非常低，对于参与网下打新的基金来说渐成“鸡肋”，未来公募将主要通过精选底仓股票、配置大类资产、仓位控制等方式来增厚收益。

上述泓德基金权益类基金经理称，随着打新门槛提高和打新收益摊薄，不能机械地为打新而去买大盘股，而应根据实际情况来判断。一方面，在底仓配置方面需要发挥专业机构的研选能力，尽量配置估值低、业绩好的个股，帮助底仓获得阿尔法正收益;另一方面，看权益类之外的市场能否提供正收益资产，比如债市在四季度是否有增厚投资收益的机会。

北京上述一位灵活配置型基金经理也表示，打新收益率越来越低，赎回的压力也越来越大，为了做好业绩，还是需要去想新的盈利办法。如果三四季度债券市场可以起来，可以加大债市投入比例;部分优质的成长股遭遇市场错杀，估值也下降了很多，可以在低位适当配置。

他说：“做增厚收益的同时也要注意回撤风险，今年配置的蓝筹股、白马股底仓确实为收益率抬升做了较大贡献，但我们的基金对权益类资产仓位还是会严格控制在30%以内，避免仓位太重，避免市场波动对打新收益产生太大负面影响。”(李树超)