新年的前两个交易日，此前跌跌不休的可转债指数，紧随着大盘来了个开门红。行情数据显示，两个交易日里，上证转债指数上涨了2.49%，深圳转债指数也上涨了1.92%。不过，在基金经理眼里，这并不意味着可转债会迎来普涨，结构性行情仍会成为2018年的主旋律。

一位可转债基金经理向记者表示，随着可转债扩容步伐的不断加快，市场上可转债的稀缺性几乎消失，投资可转债需要更加注重基本面变化和条款的博弈。他指出，研究可转债的基本面，除了要研究上市公司的发展前景以判断其股价未来上涨潜力外，还要综合各项指标来衡量可转债市场价格和真实价值之间的差异，从中找到潜在的投资价值。由回售条款等附加条件产生的博弈，也会提供一定的投资机会。

收益冰火两重天

随着可转债阵容的不断壮大，无论是可转债基金的业绩，还是可转债的各项指标和投资价值上，分化都非常明显。

以可转债基金为例，财汇金融大数据终端的统计显示，将A/B/C分开计算，在可比的以可转债为主要投资对象的58只基金中，去年有4只基金全年收益率超过10%，成为第一梯队，但在此之后，可转债基金2017年的全年收益率就陡然下降：29只全年收益率为正的可转债基金中，就有18只基金全年收益率低于3%，这甚至不敌许多货币基金。另外，A股市场的下跌也累及可转债市场价格一路下行，有29只可转债基金2017年出现了亏损，剔除分级基金B的杠杆效应，跌幅最深的可转债基金2017年全年亏损了8.6%。

业内人士分析称，可转债投资的专业性更强，基金经理往往需要兼顾股票和债券两个领域的基本面变化，因此，基金经理的专业能力和基金公司的投研团队支持力度都很重要。而伴随着可转债队伍的扩大，未来这种专业性会在业绩差距上体现得更为明显。

需要指出的是，导致基金业绩严重分化的根本，是2017年不同可转债市场的表现呈现“结构性”。部分可转债的正股走势强劲，使得可转债股性明显强于债性，给持有人带来了较好的投资收益;但也有大批的可转债转股价高于正股，投资者被迫从债性中寻找保护，导致二级市场价格频频下跌。

或迎低位建仓良机

对于2018年的可转债市场，多位基金经理都不约而同地表现出浓厚兴趣。不过，在他们看来，目前可转债的套利机会很少，如果市场继续震荡，或会提供较好的“低吸”良机。

某债券型基金的基金经理认为，在转股价值普遍跌破100的情况下，可转债的债性体现得较为明显，跌破面值的债券已经很多，如果市场价格能够跌到纯债价值的附近，则会提供不可多得的买入良机。他指出，通常情况下，发行可转债的上市公司并不希望投资者将债券回售给上市公司，因此，存在下修转股价以引导持有人转股的动力，在债性保护足够的背景下，一旦转股价下修，则会提供很大的市场价格弹性。

海通证券(600837,股吧)也在报告中表示，展望2018年，业绩为王依然是主线，维持股市结构性行情的判断，可转债同样存在结构性机会。此外，随着上市转债增多，转债上市估值大幅降低，二级市场低吸机会仍存，依然建议关注上市绝对价格和溢价率均低的转债的配置价值。本报记者 李良