随着首批养老目标基金陆续拉开销售大幕，公募基金为百姓提供养老金一站式解决方案的时代已经来临。不过，投资者依然疑惑的是，养老目标基金是否真能管理好百姓的“养命钱”?这一创新产品能否适应我国资本市场的大环境?

2006年，汇丰基金发行了国内第一款目标日期型生命周期基金——汇丰晋信2016生命周期(540001,基金吧)，不知不觉间成为我国发展养老目标基金的先行者。日前，上证报记者采访了汇丰晋信基金公司总经理王栋，听他讲述养老基金在我国的实践经验。

10年间年化收益率10.5%

据悉，自2006年国内第一款目标日期型生命周期基金成功发行后，至今国内现存3只生命周期基金。其中，汇丰晋信基金公司就有2只，除了上述提及的，另一只为汇丰晋信2026生命周期(540004,基金吧)。

据王栋介绍，首只生命周期基金——汇丰晋信2016生命周期如今已走完了整个周期。该基金以10年为周期，自2006年5月发行，至2016年到期。目前该基金已转型为以现金管理为主的基金，风险等级类似于债基。

在此期间，汇丰晋信2016生命周期经历了股市两轮牛熊转换：一轮是2007年的大牛市，上证综指达到6124点，此后跌至1664点;另一轮是2015年的大牛市，上证综指达到5178点，此后也经历了大跌，指数几近腰斩。

十年轮回，走完整个周期后，汇丰晋信2016生命周期的回报达到172%，折合年化回报率10.5%，而同期上证综指涨幅仅71.54%。

王栋认为，从收益率水平来看，尽管汇丰晋信2016生命周期和许多其他基金相比不算出挑，但客户满意度非常高。“一些投资者真的坚持了10年。对坚持下来的投资者，我们都做了回访，这些老客户对能获得这样好的收益还是挺开心的。”王栋说。

王栋说：“其实，这一收益率高于通胀，高于指数收益率，同时净值波动又比纯粹做股票的基金更平稳，可以满足养老金适度回报的要求。”

汇丰晋信2016生命周期是如何实现上述优异业绩的?王栋表示，一方面，该基金立足于长期投资，赚取的是分红及上市公司内在价值提升的钱，与中短期投资的玩法不一样;另一方面，这类基金能够有效规避主观判断的风险，在资产配置上更具有纪律性。

生命周期基金或能规避致命投资风险

或许有投资者会说，自己选股能力和纪律性都很强，通过长期投资也能实现投资目标。但在王栋看来，这其中忽视了长期投资中存在的一个致命风险——过度自信的人性弱点，这或许会给整个投资组合带来灾难性冲击。

据了解，目标日期型生命周期产品在设计理念上与普通基金完全不同，普通基金是以投资标的为设计核心，而生命周期产品是从持有人角度来设计产品的，针对每个人生命中不同阶段的风险特征和资金需求，以此来实现投资目标。

据王栋介绍，每个人的投资都有自己的目标，比如青年人要考虑买房，中年人要考虑子女教育，老年人要考虑养老，但他们都有一个共同点，就是都需要通过中长期的理财规划来实现这些目标。

例如，A打算在未来某个时点要供他儿子上大学，当这个人生目标定下后，他便开始了理财规划。一开始距离这个人生目标是比较远的，A能承受更多风险，面对较多的不确定性，投资风格可以更加激进，因而有望斩获高收益。但在这一过程中会面临一个巨大的风险，也是投资者最容易犯错的地方，即再长期的投资也总会有一个截止日期。当A在距离“大学学费”这个需求时点越来越近时，他能够承担的风险变得越来越小，在操作上应该把投资组合的风险降低下来。

然而现实却是，人往往会过度自信。若看到前期赚了很多钱，就会认为后面还能赚更多钱，投资风格可能会持续激进，结果往往事与愿违。

王栋举例说：“给我印象很深的是对花旗银行的投资。在上一轮金融危机中，花旗银行股价从50多美元跌至1美元以下。如果年轻时去投资这家公司，它的股价在金融危机前真的涨了很多，投资者可能赚了10倍，甚至20倍。但因为没有锁定利润，金融危机发生时一切又回到了起点。而若此时设定的人生目标又恰好到期，那投资者只能以一个很低的对价换成现金来应付所需。不仅如此，未来可能连翻本的机会也没有了。”

如何避免出现上述情形?王栋表示，生命周期基金恰恰可以克服这一人性弱点。“只要你明白这个钱何时要用，作为资金的管理方，我就能保证距离你的目标越近，投资组合的确定性就会越高，早年通过冒风险赚来的钱不会突然消失。”

借助制度设计逐步增强组合确定性

在王栋看来，目标日期型生命周期基金之所以能留住胜利果实，在于它强调的是一种纪律化的资产配置策略，降低了因为人性弱点而犯错的概率。

他解释说：“目标日期型生命周期基金与普通基金最大区别在于资产配置的逻辑不同，前者在合同伊始就规定了不同时间段各类资产配置的上下限，强调纪律性的资产配置，而非基于投资人或者管理人的主观判断。而后者的配置是基于基金经理对未来大类资产走势判断而进行的，存在择错时的风险。

以汇丰晋信2016生命周期为例，王栋表示，该基金的条款设计其实并不复杂。由于到期年限较短，因此在合同生效时，其股票类资产的最高比例为65%，初始风险等级接近于平衡型的混合基金。此后采取“宽基式平滑型下滑”，即将股票资产的下限比例设置为0，每年将股票资产的上限比例下降5%至10%，经过10年时间，直至2016年结束，成为一只股票上限比例最高为5%、风险等级接近于债基的基金。

也就是说，借助严格的制度设计，在中长周期的投资初期购买高风险资产来获得高收益。随着时间推移，又通过逐步增加低风险资产，把收益的不确定性转化为确定性，从而在未来某个时点实现早年定下的投资及目标。

“此时(周期后期或结束时)，即便遇到金融危机，由于投资组合的稳定性已大幅提高，胜利果实便得以保住，这也是国内生命周期基金取得不错成绩的另一个重要原因。”王栋说。

王栋总结道：“目标日期型生命周期基金的本质，是专业机构不仅能提供纯粹的投资能力服务，而且还可以通过人性化的制度设计，为投资者提供一站式资产配置服务，并与每个人自身的人生目标相匹配。

机遇与挑战并存

虽然上述3款生命周期产品对养老目标基金在我国的发展起到了先行者作用，并取得了不错的成绩，但从实践经验来看，王栋认为行业发展仍有不少有待改进的地方，未来机遇与挑战并存。

据介绍，生命周期基金产品出现于20世纪90年代的美国，主要有目标日期型产品和目标风险型产品。它们的目的都是通过变动的资产配置来满足投资者在不同生命阶段的理财需求，是过去10年来美国市场上最受投资者欢迎的养老产品类型。

据悉，我国首批养老目标基金主要借鉴了美国成熟的生命周期基金设计理念。而作为养老目标基金的先行者，我国的3款生命周期基金也都借鉴了其中的目标日期型基金的设计策略，即前述提及的按事先约定的方式，每年调整股票、固定收益类资产的投资比例。

虽然实践效果不错，但王栋也坦承，我国的养老目标基金的发展还存在一些障碍与挑战。

首先，生命周期基金是个人养老金的投资品种，王栋建议，在一定限额下，对于长期进行定期定投的投资者给予一定的费率或税收优惠。

其次，受制于国内发行基金需要满足2亿份成立规模的限制，基金公司较难一次性完成整个系列的产品配置，以满足不同年龄层次客户的养老需求。如何为此类产品注入更完整的产品线思路，是业内共同努力的方向。

最后，王栋建议，在条件允许的情况下，应设立保留基金，对已到期的产品进行合并，避免基金到期后导致的一系列产品同质化问题，从而起到简化管理、提高效率的作用。——汇丰晋信总经理王栋畅谈生命周期基金实践经验

⊙记者 王炯业 ○编辑 杨刚