基础市场震荡加剧，资金青睐被动型产品，交易型开放式指数基金(ETF)吸金能力更为突出。12月以来，流入ETF的资金达到百亿级别，头部股票ETF显示出强大的吸金能力。受此推动，基金公司继续发力布局包括ETF在内的被动型基金，四季度以来，新成立被动型基金40只，其中一半以上为ETF。

然而，和以往很多市场霸主一样，ETF又成为大型公司的角力场。小型基金公司虽有意布局，但受制于成本等因素，再次成为看客。

被动型基金受追捧

博时央企结构调整ETF募集252亿元、华夏央企结构调整ETF发行158.9亿元、工银上证50ETF揽金113.5亿元……基础市场震荡加剧，基金主攻被动型产品，四季度以来，又有超过20只ETF成立。

在百亿基金的助攻下，博时、广发、华夏、工银瑞信四家基金公司成为今年被动基金发行规模四强。Wind数据显示，截至12月22日，四季度以来新成立被动型基金38只，合计募集规模1182亿份，占全部新基金募集规模的一半。

除了新发基金，还有44只基金上报申请，而存量基金申请转型为指数型基金的数量也多达17只，指数型基金无疑是当前公募和资金最追捧的基金品类。

基金公司的大力布局，动力来自ETF强大的吸金效果。数据显示，12月以来，流入ETF的资金超过百亿元，而收获这些资金的都是头部的几只ETF，龙头产品上证50ETF规模突破500亿元大关。 ETF成本高

中小公司参与较为谨慎

ETF大热，中小基金公司非常纠结。由于ETF规模效应显著，维护成本高，大公司资源优势明显。一些已经布局ETF的公司面临巨大的竞争压力，而一些小公司则直接表示，暂时不会布局ETF。

一家基金公司ETF负责人向记者介绍，现在业内ETF已成一片红海。多年来，ETF都不算是热门品种，财富效应也不显著，各家公司普遍将之作为一种常规布局。而今年ETF大热，动手早的公司都有比较丰厚的收获。“不过现在ETF布局与早些年已经完全不同，不论是宽基、窄基还是聪明贝塔，都有公司在做，即使是一些很难赚钱的产品，一些公司也已经布局上了。”

但是，ETF产品成本较高，单是日常维护、营销，就需要很高的支出，让很多小公司望而却步。沪上一位基金公司市场部人士介绍，目前做被动产品的成本主要有三大块：一是系统成本，指数投资系统大约需要上千万元，每年还有上百万的系统维护成本;二是人员成本，虽然量化投资研究员的待遇比不上主动基金研究员，但总监级人员也是与主动基金差不多，而建立行业中等水平的业务体系，至少再要上千万的投入;三是被动型基金上市后，会有交易商的成本。

“一般一只产品一年的维护支出是千万级别的。”前述基金公司ETF负责人介绍，“这还不包括初始投资。如果一家公司要从无到有布局ETF产品，那么即使是最基础的投资也要几百万到上千万。”

一些规模较小的基金公司向记者表示，暂时不会布局ETF。“对新公司来说，首要的任务是生存。”一位新成立基金公司人士向记者表示，“我们的布局首先考虑传统产品线，到以后业务做大了，再考虑ETF等产品。”

还有基金公司市场部人士表示，现在中小公司布局被动产品难度在增加。大公司除了布局宽基指数，在主题指数、行业指数、策略指数、Smart Beta等领域都有投入，小公司几乎没有空间。

北京一位中型公募总经理分析，被动产品成本上需要大的投入，当前股市低迷，基金发行成立难度比较大，而且中小公司被动型基金规模偏小，行业两极分化严重，跟进策略很难做大规模，反而可能会导致基金清盘。 “我们在讨论做被动还是主动的问题上也很纠结，如果指数产品发行三五千万规模，复制指数不很成功，容易发生偏离，在投资管理上很难把产品做好。我们要是剑走偏锋，去做医药、军工等细分主题领域，避开竞争最激烈的宽基指数，还有可能做好。”

北京一家大型公募指数基金经理也坦言，对于新布局被动产品的公司而言，除了初期的投入，产品设计、指数公司沟通、基金经理和风控人员的磨合、产品的实时申购、防止大额赎回造成指数偏离度等都是系统性的工程，大型公募在这些领域有多年的积累和沉淀，整体在管理能力上更有竞争力，中小公司其实很难在短期内赶上。

该指数基金经理介绍，从国外的经验来看，美国最大的三家被动基金公司市场占有率接近七成，头部效应非常明显，后发产品很难进入竞争。“如果中小公司走差异化竞争路线，有可能做到一定程度，但市场上最大规模基金还是以宽基为主，如果中小公司无法培育出在宽基指数上的竞争力，在细分领域市场生存空间仍然有限，未来要做到行业龙头仍然有较大的难度。”

中型公司做ETF也不易

实际上，一些已有成熟ETF产品的基金公司也感到ETF越来越难做。一家较早布局ETF产品线的基金公司，数年前在ETF产品线上进行了特色规划，推出热门行业指数ETF，并布局了部分债券ETF。但在今年的ETF热潮中，宽基产品受宠，行业ETF吸金乏力;债券ETF也仅“火”了一阵。他们公司现在既要继续布局宽基ETF，又要再推出一些行业ETF，如果还有“余力”，还要接着布局债券ETF。

更重要的是，就算是拥有了“爆款”级别的产品，竞争压力也仍然存在。ETF是“强者恒强”的产品类型，ETF需要成交量、流动性等多方面基本要素支撑，一旦市场认可某个ETF，成为市场成交量最大、流动性最好的产品，一般而言市场格局是较难改变的。但是现在看来，这也只是“较”难改变的情况而已。场内一只长期占据头部位置的ETF就出现了这样的困扰。过去数年间，该产品一直稳居同类产品规模第一的位置，但业内大型公司也有同样的ETF，两者的竞争格局开始出现微妙的变化。这家大公司通过多种方式持续扩大产品的规模，不断缩小与该龙头产品在规模和流动性等方面的差距。近期，这家大公司产品的增速甚至超过了此前的龙头产品，未来谁是龙头平添了一丝不确定性。“现在ETF领域内的竞争压力很大。”有基金公司相关负责人直言，“我们希望别再有新公司进来了，现在的竞争已经够激烈的了。”中国基金报记者 应尤佳 李树超