本报记者 王丹 上海报道

资本市场的凛冽寒冬已让困圈其中的人们更期待早点过去。

连日来，21世纪经济报道记者走访多家公私募机构，并参加了多场公私募机构的投资策略会，回顾整个2018年，大家提到最多的一个字就是“难”。

在新旧交割之际，机构正在制定针对未来一年投资的“风险清单”

业绩与商誉双重考量

有多难，市场情况及投资管理业绩是最好的证明。

临近年尾，2018年公募基金排名也八九不离十了。只是今年的基金排名……可以说是“排名失真”、“近7年最惨”，索然无味，尤其是股票基金排名。

来自银河证券的统计数据，截至2018年12月14日，今年以来股票基金平均收益-22.06%，混合基金今年以来平均收益-13.85%。权益类产品说全军覆没一点也不为过。

由于今年行情不好，基金排名争夺也就弱化了一些，往年的此时此刻，市场火药味正浓，排行榜内的基金已上好刺刀准备迎接最后的拼搏。

据21世纪经济报道记者追踪，年关之际，几乎没有基金公司“站出来”显摆自己的业绩，也鲜少有基金公司在新产品发行中大肆宣扬，毕竟即使排名靠前，但绝对收益并不高，投资体验不好。

对于权益基金经理来说，今年的难熬体现在操作上的失控，而这种失控，是在自己认知逻辑较为确定的情况下，达不到预期目标，反而是遭到打击。

12月26日，上海一位权益类投资总监也是一位一线的基金经理告诉记者，无论是从哪个角度看，目前的估值都在底部，也反复论证了自己所持股票具有投资价值，持有还是不涨，但此时让我斩仓也是做不到的。

不仅如此，每经历一轮熊市，资产管理机构的“商誉”都会遭受到打击，今年的依然不小。

亏钱的市场各种“污点”频频曝出，无论是某基金公司首席人才官的降薪诉讼门，还是某华南基金基金经理的短时离职梗儿，各种质疑纷至沓来。

12月26日，有公募人士告诉记者，今年四季度以来，公司多位高管的重要工作就是处理投资者关系。一位高管用“人性不可试探”来概括这种现象。

日前，上海的一家基金公司副总不禁向记者感叹，今年压力颇大。最近一直在思考在中国“要做一个什么样的投资者为好?思来想去，他觉得，也许做个随波逐流者最好。

“但，A股市场近10年，指数没有变化，投资者在其中沉沉浮浮，真正赚钱的凤毛麟角。其实市场中亏的最多的不是先行者而是跟风者，开始时谨慎，仓位较低，选股也较为保守，没赚到钱，但后来随着行情演绎逐渐加码，且很可能是最高点时仓位最高。而在中国的投资者中，包括机构客户、专业投资者，也往往陷入到这种怪圈里。”该人士坦言。

顺趋势债基打底

2018年与股基的惨淡相比，债基的境况要好上许多，统计显示，截至目前，超八成债基正收益。

在债牛行情下，债券型基金1-10月规模增长5110.7亿元，以34.89%的增速位居各类型基金之首。银河证券基金研究中心数据显示，受益于债市持续回暖，截至11月底，上证国债指数年内上涨4.88%，债券基金以4.27%的平均收益率领跑各大类基金。

中国基金业协会发布的数据显示，债券基金合计规模达到1.98万亿元，再加上11月、12月的新发债券基金，债券基金规模已经突破2万亿元大关，为历史首次。

“得固收者得天下”，在今年的A股行情中，这句话再贴切不过了。今年的股熊债牛，也着实给那些固收类产品占比较大的基金公司，尤其是次新小基金公司带来了夹缝中喘息的机会。

12月26日，永赢基金分管固收业务的副总经理徐翔坦言，今年以来永赢基金管理的中长期纯债基金规模快速攀升，由去年底的301亿元，上升到今年三季度末的554亿元，这一增速是很快的。而随着公司管理的债券基金已达到一定规模，后续公司将考虑进一步扩充、丰富产品线，包括债券指数型基金、中短期债券基金、可转债基金、二级债基等都在考虑之中。

他认为，明年债市有望进一步延续牛市行情，上半年利率债行情确定性更强，下半年，信用债相对价值提升。

此外，兴业基金、金鹰基金、中加基金、国寿安保也都因为固收产品占比较重，使得公司管理规模等整体表现经受住了考验，甚至稳中有升。

“在这种市况下，活下来最重要，尤其是我们这样的小基金公司，无论是从避风险角度，还是从迎合投资者角度，今年底到明年上半年，权益市场没有趋势性转暖之前，公司业务重点还是会放在固收领域，货币基金由于政策原因，扩容受到限制，债券基金重要性提升”。永赢市场部人员向记者表示。

从11月新增的新发基金情况看，较10月有所回暖，共有92只，其中股票型基金3只，较上月减少3只;混合型基金12只，较上月减少8只;而债券型基金54只，较上月增加25只，不难发现，基金公司正积极布局债券型基金。

权益主要布局成长

上海另一家基金公司主管市场的副总透露，除面向机构的固收业务外，明年公司的业务重点还有两块，分别是特色权益和量化指数增强。

畅想2019年，目前资管业内虽然较为主流的观点是尚不期待牛市出现，但应该比2018年好过一些。

最为乐观的观点，当属前海开源首席经济学家杨德龙，他日前评点说，当前市场在底部徘徊，探底的过程已经逐步完成并进入到筑底反弹阶段。从估值上来看，现在A股的估值已经回到历史大底的位置，对2019年的股市有一定的支撑。A股2019年有可能是一轮慢牛长牛行情的起点。基于的理由还有从经济面来看，2019年上半年国内经济增速可能会触底，下半年会反弹。上市公司盈利在2019年可能会有所改善，经济转型也有利于一些消费类和科技类的企业盈利回升。

他认为，2019年可以关注两大机会：一方面是代表消费升级和消费总量增长的消费白马股;另一方面是代表经济转型方向的一些科技龙头股，如人工智能、新能源汽车等。

从目前待发的新基金情况看，权益类产品占据主流，有基金经理介绍说，这个时候发行权益类基金，相当于帮助投资者择时。21世纪经济报道记者了解到，有些基金经理近日也适当提升了股票仓位。

事实上，通过对过去新基金成立时点位和收益情况进行统计，大多数美好的“养基”体验，都是从2700点以下开始的。这是因为从过去10年来看，2700点处于上证综指相对低点，在2700点以下成立的新基金，能够获得比较低的建仓点位，等到未来行情有起色，低位建仓的新基金也可能获得较好收益。

翻看今年业绩排名靠前的股票型基金，除了靠低仓位取胜的诺安策略精选、南方中小盘成长、金鹰信息产业A等，万家消费成长还算强势，毕竟九成以上持仓年内仅亏损7%，而据了解，最近万家也准备“才”尽其用，将发行一只“人工智能”主题基金。万家基金经理高源认为，一方面当下这个时间点不错。对当前及后市整体乐观，A股市场中，大的板块估值较低，包括相对抗跌的医药、食品饮料和计算机，除了计算机还没有完全调整完毕外，其他基本都调整完毕。

之所以发行人工智能类基金，是考虑哪个方向会跑赢指数，给下一轮成长股牛市布局一种子。

结合分析法和排除法今年三四季度经济下行，要持续到2019年，周期股跑不赢，银行，保险也没大机会，消费股中，食品饮料、家电和医药，跑赢的概率可能也比较低。相对来说新兴成长股会更有机会。上一轮成长股牛市出现了一批以“信息”命名的基金，最近一批是互联网+，那么接下来，随着5G发展，就是围绕人工智能的机会。

对于风险控制问题，高源坦言，今年走下来，所有行业都是下跌，对于股票基金来说，有仓位限制，也是难逃下跌的，其实面对这样的问题，就是要该赚钱、能赚到钱的时候赚钱。她的“业绩”靠的是今年一季度和三季度持有的金融股赚到正收益，二季度在医药行情中也赚得了正收益。

不得不说，提高全面风险管理能力也是公募基金面临的问题。风险管理能力是基金公司的核心竞争力之一，面对日趋复杂、多样和相互关联的金融风险，单独地管理某类风险并不能达到预期效果，因此，基金公司在关注信用风险、市场风险、流动性风险等的同时，也应当将操作风险、合规风险、声誉风险等风险类别纳入风险管理体系，逐步提高自身的全面风险管理能力。