短短一年时间，公募FOF便由热转冷。而一年多前，首批6只公募FOF因承载着市场对其“风险再分散”和大类资产配置等优势的期望，引发认购热潮，合计募资过百亿元。

问世仅一年多的公募FOF(基金中基金)遭遇发展难题。据悉，目前市场上共有13只公募FOF(除养老目标基金)。其中，有3只在去年底规模已低于5000万元清盘线，是否会面临清盘风险呢?

根据相关规定，若连续60个工作日持有人数量不满200人，或基金资产净值低于5000万元，则基金管理人在经中国证监会批准后，有权宣布该基金终止。

但从募集上看，最困难的时期或已过去。天天基金网数据显示，上述3只“迷你基”于去年8月至10月成立，在发行时均有过延长募集期的行为，平均首募规模仅为3.4亿元。

而最近成立的两只FOF在募集上稍显顺利。如南方合顺多资产FOF，避开了募资低迷期，于1月15日结束募集。此外，去年11月成立的前海开源裕泽定开混合型FOF，则是提前18天结束了募集期。业内人士称，从全球范围来看，FOF是发展趋势，在我国仍有较大提升空间。

收益不及预期

短短一年时间，公募FOF便由热转冷。而一年多前，首批6只公募FOF因承载着市场对其“风险再分散”和大类资产配置等优势的期望，引发认购热潮，合计募资过百亿元。

那么，如今公募FOF为何“转冷”?业内人士称，市场环境为主因。恒丰泰石董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示：“FOF基金规模缩水的主要原因在于去年股市回调幅度较大，债市爆雷也显现较多，一方面导致基金净值走低，另一方面导致新投资者基金申购不积极，甚至出现不少老投资者赎回现象。”

确实，从收益上看，首批6只公募FOF不及预期。证监会官网显示，首批公募FOF分别来自南方基金、华夏基金、嘉实基金(博客,微博)、建信基金、泰达宏利基金、海富通基金这6家基金公司。从类型上看，除海富通聚优精选混合FOF为偏股型外，其余5只均为偏债型FOF。前者2018年收益率为-21%，其余5只平均收益率约为-3.47%。

对于FOF规模下降的原因，业内人士认为，这与个人投资者占比过高有关。天天基金网数据显示，2018年二季度末，上述6只FOF的持有人结构中，个人投资者占比均超过90%。而在市场下跌情况下，个人投资者较易受市场情况影响，导致产品出现较大规模赎回。

股债之争

首批公募FOF的投资风格偏谨慎。从基金合同上看，除唯一一只偏股FOF对投资权益资产的比例规定为总资产的70%-95%外，其余基金的权益投资占比最高不超过40%，最低为20%，且后者表示在极端波动的市场环境下，为控制基金风险，该比例可降至0。

对此，中融量化精选FOF基金经理在去年三季报中解释称，在经济周期与流动性的组合视角下，三季度经济周期接近类滞涨的组合，流动性环境还是底部区域，没有见到扩张，股债相对价值方面，权益资产相对价值不是历史最有配置价值阶段，这几方面都不利于风险偏好的提升，防御性确定性将成为更容易取得市场共识的方向。

但权益投资占比提高或为发展趋势。从去年成立的6只公募FOF上看，权益投资的占比最低为0%-30%，最高为60%-90%，后者在FOF中属于较高风险收益的产品。

对此，有业内人士向《国际金融报》记者表示，由于FOF具有风险再分散的特点，因而配置较多权益产品，更能发挥资产配置功能，且长期收益潜力较大。

“长期而言，股票对抗通货膨胀的能力远远强于债券。根据国内外股市和债市的长期实践证明，如果投资期超过20年，股票投资的收益会高于债券，同时风险会低于债券。此外，在支付相同管理费的情况下，由于股票长期收益远大于债券，所以FOF基金配置较多固定收益资产，则会显得成本较高、效率较低。”韩玮表示。

未来发展空间较大

管理费也是公募FOF遭受的争议点之一。由于FOF基金有母基金管理员和子基金管理员，因此FOF基金向投资者收取管理费就会出现双重收费的情况。

从首批6只公募FOF的三季度持仓情况上看，主要分为两种。一种是主要配置内部基金，如南方全天候策略FOF，去年三季度末的前十大持仓基金中，有9只出自该基金公司旗下。

这种配置的好处是基金经理可以更详尽地了解配置基金，而对于投资者而言，可以免收双重管理费。根据《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，基金管理人不得对基金中基金(FOF)财产中持有的自身管理的基金部分收取基金中基金的管理费。

第二种是主要配置外部基金，如海富通聚优精选FOF，去年三季度末的前十大持仓基金均属于易方达、南方等其他基金公司旗下。对此，业内人士称，基金经理可站在全市场角度配置基金。

公募FOF未来发展前景如何?证券市场专业人士王斌伟认为，关键是看收益率等实质表现是否有突破。“(首批公募FOF)大部分都是偏类固定收益的风格，最终的收益率也没有优势，还不如一般的纯债基金，甚至货币基金、银行理财的收益率，投资者最终否定也属正常。但从国际范围来看，(FOF产品)是发展趋势，国内的风格策略定位是关键。”

作为仅问世一年多的新生事物，公募FOF未来还有很长一段路要走。“FOF基金目前在国内刚刚起步，在基金评价选择方面大多存在很多误区。相信未来在专业水平和市场规模两方面，FOF都有非常广阔的提升空间。”韩玮表示。

(国际金融报记者 何思)