2018年的股市，开头引人入胜，过程跌宕起伏，彩蛋曲折离奇，结尾引人深思。对于多数投资者来说赚钱难上加难。在股市回调的同时，债券基金却走出了慢牛行情，尤其是纯债基金和定期开放式债券基金，两类基金均取得了不错的收益。

而2019年来，A股触底反弹，尤其是春节后股市连续大涨，可转债市场也涨势喜人，去年表现不佳的可转债基金今年以来也气势如虹，超20只可转债基金今年以来净值涨幅超5%，在同类基金中整体涨幅最大。

今年来可转债基金气势如虹

去年，伴随不断出现的上市首日即破发现象，可转债行情持续低迷，可转债基金业绩也不甚理想。数据显示，去年有11只可转债基金净值跌幅超10%，多数可转债基金净值跌幅均在5%以上，整体业绩垫底债券型基金。

而今年以来，可转债一改去年的低迷窘况，悄然走出了一波整体上涨的小牛行情，赚钱效应开始显现。同花顺iFinD数据显示，截至2月13日，上证转债指数今年以来涨幅已超8%，多只今年新上市的可转债涨幅已超10%。

伴随着可转债的反弹行情，可转债基金自年初以来涨幅同样气势如虹，在债券型基金中整体涨幅最大。

数据显示，今年债券型基金中涨幅最高的10只基金中，可转债基金便占去7只之多，且涨幅最高已近10%。具体来看，截至2月12日，华富可转债债券今年以来涨幅9.47%，在债券型基金中涨幅最大，华商可转债债券、鹏华可转债债券、中海可转债债券、博时可转债债券、南方希元可转债债券等多只基金今年以来涨幅超7%，此外，共25只可转债基金(A/B/C类份额合并计算)今年以来净值涨幅超5%，可转债基金整体业绩完胜其他类型债券基金。

东边日出西边雨。去年整体业绩靠前的定开债基和部分纯债基金收益放缓，此外，受债市违约影响，多只纯债基金和定开债基今年以来净值出现大跌。数据显示，信达澳银纯债债券今年以来净值累计下跌10.67%，在全部债券型基金中跌幅最大，东吴优信稳健债券、东吴鼎利债券(LOF)今年以来跌幅均超5%，东吴鼎元A/C今年来跌幅亦超3%，上述4只基金均因“踩雷”16信威01债致净值大跌。

此外，工银丰实三年定开债券、海富通瑞福一年定开债券、金鹰添润定期开放债券等多只定开债基今年以来净值跌幅超1%。

信用债市场“雷声”不断，同时伴随着可转债市场持续火热，去年纯债、定开债热、可转债凉的业绩格局在今年已经被反转。

可转债或将迎来黄金投资期

对于今年债市走势，多家基金公司均认为投资者应降低收益预期，不过随着股市触底持续反弹，转债或将迎来黄金投资期。

华商可转债基金经理张永志认为，目前可转债估值属于底部区域，整体风险出现较大回落的概率较小，总体来看具有较好的配置价值，若未来正股上涨，转债涨势或将继续。

目前可转债估值属于底部区域，整体风险出现较大回落的概率较小，总体来看具有较好的配置价值，若未来正股上涨，转债涨势或将继续。而对于投资者来说，可转债是“进可攻、退可守”的一类投资品种。可转债其实可以看做债券+股票的看多期权，持有可转债，股票上涨看多期权价格上涨，可以分享股票上涨的收益;若股票下跌，看多期权价值归零，债券便可以要求到期兑付，意味着到期尚有100元的收益。一旦股市出现系统性风险或者个股跌幅较大，可转债的下跌也有底。

博时基金认为，当前可转债市场整体估值有明显压缩，已处于历史低位，历史比较看，当前市场有明显的一些底部特征，正迎来配置介入好时机。尽管可转债市场也面临个券数量急剧扩张、行业分布广泛，正股跟踪难度加大以及准确率等问题，通过有效配置策略，如不同细分风格指数选择，以及行业选择和主题投资等辅助性策略，有望获得较高参与胜率。对于普通投资者而言，则可借道绩优可转债基金分享其中的投资机会。

对于部分纯债基金和定开债基业绩放缓，博时中债1-3政金债指数基金经理认为债市收益率下行的趋势或仍将持续，但在18年长端利率显著下行后，19年长端利率的下行空间将小于18年，且市场的波动可能要大于18年。不过，张鹿也表示，因为近段时间中短端债券收益率下行较多，且政府近期密集出台多项政策，短期市场可能存在回调风险。但从中长期来看，中短期利率债仍有下行空间，如遇调整则是进场时机。

中欧基金刘波认为，转债资产具备明显的周期性，在权益市场相对低迷阶段，转债市场的规模容量会伴随供给累积变大，债券的属性也明显增强，在权益市场出现阶段性机会过程中，转债资产则会跟随股票上涨而触转股，市场规模也会因触发转股而减少。当前，转债市场正处于新一轮规模扩容的阶段，存量的转债市场规模在2900亿附近，待发行的数量在4000亿附近。在近期几家银行、交运、新能源等大盘转债发行上市后，待发行的转债规模对存量转债市场估值的影响逐渐减弱。同时，转债市场的估值跟随权益市场经历了近三年的调整，目前整体债券属性较高，股性估值相对较低，配置价值显现。

鹏华可转债基金经理王石千认为，受益于权益市场的上涨和市场情绪的回暖，可转债市场也迎来反弹。可转债市场仍蕴含着较多的投资机会。首先，转债市场目前正处于快速扩容阶段，提供了丰富的个券选择机会。目前公募可转债及可交换债市场存量个券余额为2600亿元左右，后续可能发行的可转债规模超过4000亿元，可供投资的标的大幅增加。第二，转债市场的快速扩容，叠加权益市场情绪处于低位，导致转债市场的估值水平相对较低，投资可转债的性价比较高。许多可转债不仅到期收益率较高，而且转股溢价率也较低，呈现出“进可攻、退可守”的风险收益特征，即正股上涨时转债跟随上涨，正股下跌时转债会受债底支撑跌幅更小。第三，权益市场估值处于历史较低位置，长期来看下跌风险已经较小，优质个股具备较大的估值提升空间。对于估值较低的可转债，其跟随正股上涨的弹性也会较大。(记者 张明江)