价值投资、长期投资、绝对回报、风险控制，日益成为公募基金投资中关注的重点。5178点“遥不可及”，但大批基金发挥了机构投资的优势，在这4年间取得了绝对收益。

中国基金报记者应尤佳

不经历牛熊，何谈投资。

4年来，市场大幅震荡，虽然有2017年的蓝筹牛市、今年的春季行情，但整体上市场仍相对低迷。价值投资、长期投资、绝对回报、风险控制，日益成为公募基金投资中关注的重点。5178点依然“遥不可及”，但大批基金发挥了机构投资的优势，在这4年间取得了绝对收益。

中国基金报记者采访了多位期间取得较高绝对收益的基金经理，他们的共同特征是强调公司基本面的价值，风险偏好不太高，更追求长期业绩。

行业重塑价值投资理念

过去4年，关注基本面价值成为公募基金投资的一大主旋律。其中极具代表性的是东方证券资管，该公司因其鲜明的价值投资风格，在市场中收获拥趸无数。基金经理韩冬向本报记者表示，东方红团队一直坚持价值投资，希望赚取企业内在价值的钱，而非股票价格波动的钱。他们更愿意选择那些“幸运的行业+能干的管理层+合理的估值+相对便宜的价格”兼备的个股，研究企业的ROE、现金流、企业品德、业务想象空间等因素，寻找那些看起来非共识的好公司。

一直坚持“PB-ROE”选股方式的汇丰晋信基金也存在相似的投资逻辑。基金经理是星涛告诉记者，经历股灾使得他们进一步确认了以估值、基本面为核心的安全边际的重要性，避开缺乏基本面支持的热点主题，在关注度偏低、基本面有望改善的领域寻找投资机会。

汇丰晋信基金经理郭敏分析，上证5178点至今，很多个股创了新高，这些个股基本都来自基本面扎实且ROE稳定的消费、医药、金融等板块。从更长的周期看，虽然A股市场波动较大，但基本面研究方法是有效的。

“除了东方红式的价值投资、汇丰晋信的PB—ROE选股体系外，市场上还涌现出了一大批价值投资风格的基金经理，他们的共同特点是关注公司的业绩和现金流增长，强调估值而不再愿意为个股的想象空间给出过高估值。”一位业内分析人士表示。

对成长的定义出现修正

2015年股灾之后，仅关注个股市值成长空间而忽略公司实实在在业绩增长的投资方式遭遇“重创”。4年来，A股市场暴雷不断，不仅是绩差股，不少基金重仓的“白马股”也成为“雷区”，许多公募基金因“踩雷”而遭遇大幅净值回撤。注重业绩、严控风险成为公募基金投资的重要理念。

长安鑫利基金经理林忠晶表示，在投资实践中，他们会经常回顾投资操作失败或暴雷公司的案例，引以为戒。

一位业内分析人士表示，自2015年以来，无论是供给侧改革还是金融去杠杆都导致市场风险偏好持续降低，在这一背景下，能够产生稳定现金流的公司乃至一些能够在行业下行周期逆势扩大市场份额的龙头公司是更好的选择，而那些在此前扩张周期出现的高风险、高收益标的，则容易出现风险事件。因此，在这一周期大背景下，基于业绩成长和现金流增长的投资更为稳健。

在价值投资风格下，基金经理对于成长的定义也发生了微妙的变化。前海开源基金联席投资总监、基金经理邱杰将自己的投资总结为“追求有性价比的可持续成长”，选择持续创造价值、价值不断增长的企业，以低估的价格买入，同时做好组合的风险管理，降低波动性。他表示，优秀企业的持续盈利成长是投资收益最可靠来源，注重安全边际和性价比是投资获得稳健正回报的关键，也是控制风险的关键。

长期投资理念正逐步确立

长期以来，公募基金大多关注中短期排名、关注相对收益，但是在指数下行阶段，绝对收益变得尤为重要。过去4年来，公募行业关注长期回报、关注绝对收益的趋势逐步形成，一场公募基金投资理念的变革正在熊市中孕育。

韩冬表示，他们的团队并不过分考量短期业绩，而是更加重视自下而上的精选个股标的，深入研究企业基本面，通过陪伴优质企业的长期发展，分享企业成长带来的收益。东证资管发行的定开式投资基金取得良好销量，市场给予此类产品的认可使得公募行业的各大基金公司纷纷跟进，长期投资理念正在公募基金行业生根发芽。

景顺长城基金(博客,微博)经理刘彦春表示，不特别在意短期波动。“真正优秀的有效率的企业长期在资本市场上都会得到奖赏，只要在正确的框架内坚持做正确的事情，长期来看回报都不会太差。”

此外，投资团队的价值也逐步凸显。银华中小盘基金经理李晓星表示，管理规模大了，基金公司需要建立以行业专家为主的基金经理团队。“我们不需要一个各方面都是60分的基金经理，我需要的是在一个方面有90分的基金经理。如果我们在各个方向都有90分的基金经理，那我们就是90分的团队。”