年末渐近，私募今年的投资进入收官阶段。未来一个月，是乘胜追击还是落袋为安，私募如何判断大势布局明年?

记者采访了多位私募人士，他们认为，年末市场行情将以震荡为主，短期恐高医药、科技板块，积极挖掘低估值板块为明年布局做准备。

不少私募今年收益超出预期，在赚钱效应下，绩优私募也在积极发行产品，为明年收集“弹药”。

年末震荡市为主波动加大

同犇投资总经理童驯预计，市场将继续呈现震荡走势。

清和泉资本表示，年底由于资金层面的问题叠加较高的通胀水平，市场担心货币政策受到影响，波动可能会加大;但明年仍然存在亮点。“松货币和宽财政是未来一段时间的主基调，信用不会特别宽松，主要是房地产调控还没看到放松迹象，而松货币的节奏和幅度受CPI走高影响，到明年二季度前后CPI高位有望回落，松货币的力度加强，市场的系统性机会更为明显。”

名禹资产董事长王益聪认为，年底机构会相对偏保守。今年公募收益比较高，兑现心态较重。很多股票都有明显的抱团情况，有些领域估值较高出现了泡沫，会引发市场震荡下跌。宏观数据目前还不是很好，加上CPI上涨得比较快，外部存在一些扰动。

枫池资产执行董事、投资总监任竞辉坦言，部分公募在11月底结束业绩考核，给基金经理调仓布局时间。非公募机构也有类似动作，12月一般波动较大，尤其是年内获利丰厚、机构持股集中度较高的行业板块会是博弈重点，比如消费、医药和TMT。“比较常见的操作是集中减持涨幅较大的行业，提前布局在底部但投资时机未成熟的细分行业。”

高正投资董事长高大兵表示，短期来看，宏观层面经济增长尚难言见底，通胀预期阶段性上行;流动性层面货币政策受到制约，股票市场供给增加，叠加年底投资者兑现盈利需求较强;同时中美贸易谈判再生变数，签署第一阶段协议时间尚不确定，预计市场短期仍将维持震荡，把握结构性行情。

中性仓位居多

寻找结构性机会

私募多数认为年末A股波动将加大，但仍会在最后一个月维持仓位，寻找结构性机会。

清和泉资本表示，考虑到年底波动，会维持中性仓位，同时对明年进行积极布局。5G商用将带来手机终端的更换周期，可穿戴设备的高增长以及后端应用等方面的机会。消费和医药等行业依然长期看好，其中的优质龙头公司增长并没有放缓，有些甚至还在加速，会维持这类公司的配置。

童驯表示，老产品的仓位依然较高，所持核心资产没有理由去减持。“我们将继续持有以消费为代表的核心资产，期待未来一年获得盈利增长带来的稳健收益。”

王益聪透露，其仓位中等偏高，将寻找结构性机会。调整下来会更加积极，如果持续下跌可能会抄底。

禾永投资董事长兼首席投资官顾义河表示，目前维持正常仓位，不做大的调整，保持一定进攻性，重视结构，精选个股，尤其是TMT、新能源等领域。

高大兵透露目前仓位在五成左右，在操作上主要是卖出涨幅较大、市场预期太满的高位股票，买入基本面边际改善的底部品种。当前主要策略是深入研究储备投资标的，等待时机。“当下市场的制约因素是阶段性的，对中长期依然抱乐观预期。”

当然，也有部分私募选择保住收益，年底前降低仓位。

任竞辉表示，他们的操作策略是三季报结束后就开始减仓，以避免不必要的踩踏，保住收益。到了12月则要二者兼顾，既要保住收益，又不至于消极空仓。“对于明年景气能见度较好、估值合理的细分行业，如通信设备、消费电子等，我们保持龙头股持仓，但整体仓位是下降的，目前在四五成之间，主要减持了机构持仓、交易相对拥挤、估值优势不明显的医药和部分消费股。”

挖掘布局低估值板块

医药、科技估值太高

临近年末，私募主要锁定哪些板块?从采访情况看，大多数私募选择挖掘低估板块，认为医药、科技长期仍有机会，短期估值则已过高。

任竞辉称，根据历史经验，每年的最后一个月，市场表现对第二年的指示度都不高，很多甚至是反向指标。机构博弈色彩浓厚，很多长期沉寂的板块在年底被热炒。“我们的策略是在低仓位观望的同时利用波动，以低成本收集明年的战略品种，如通信设备、电子、部分高端制造业等，这些行业整体估值合理、景气确定性较高。医药整体处于历史估值上限，在年底年初的博弈中处于不利地位。”

高大兵也判断，医药、科技等热门板块涨幅过大，市场预期过满，当下风险收益比已经不匹配。接下来主要从行业景气及估值水平等方面选择标的，从近期表现滞后、估值较低的板块中寻找逻辑及验证，行业重点关注养殖、新能源汽车、光伏等板块。

童驯表示，医药、消费、科技都是相对比较景气的行业，长期依然看好，短期不排除适当调整或横盘，最近几个交易日强势股补跌也是正常现象。从估值角度来看，部分医药股、科技股估值已不便宜，最理想的状态是横盘一段时间来消化估值。当市场下跌时，新产品会逐渐建仓。“我们明年的布局依然是大消费领域，包括食品饮料、医药等行业。”

清和泉资本表示，核心资产短期吸引力不够，但长期空间还很大。当经济企稳信号明确时，二线蓝筹将迎来机会，而且弹性和空间都会更大。“如果明年一季度之后CPI能够见顶回落，货币宽松的力度很可能加大，风险偏好将得到有效提升，届时将增加科技类成长股的配置比例，将仓位提升至积极水平。”

今年收益普遍超预期

为布局明年准备“弹药”

今年的结构性行情让不少机构投资者收益颇丰，不少私募收益超出年初预期。童驯称，年初时预期比较低，但目前看今年规模和业绩都明显超出了预期。

王益聪也表示，今年业绩和规模都实现了稳健增长，达到了年初的目标。

任竞辉表示，年初时对今年的预期收益率在20%左右，从现在的情况看，即使扣费后仍然超额完成了任务。新发产品规模超出了年初规划，但是赎回规模也超预期，收益越好的产品赎回越多。 临近年底，绩优私募在积极发行产品为布局明年准备充足的“弹药”。私募排排网数据显示，10月份私募发行产品861只，远超去年同期的560只;其中股票策略产品489只，而去年10月份发行同类产品仅有323只。

任竞辉介绍，前不久发了不少新产品。由于今年的赚钱效应，发行规模不错，投资者情绪比去年好，但还没达到两年前的热度。也有老渠道主动联系策划持续营销，投资者和渠道情绪在升温。

“有了今年的业绩基础，对明年的预期和规划都提升了很多。今年就要收官了，我们近期在做一些渠道交流，为开年的营销做准备，重点在一线的私人银行和头部券商。”任竞辉说。

童驯表示，规模相比年初增长了100%以上。对于明年渠道拓展的设想，主要是稳步推进，希望在与银行合作、机构资金委外方面有所突破，目前新产品的发行、老产品的持续营销一直都在进行。中国基金报记者赵婷汪莹