⊙上海证券报 记者王彭○编辑张亦文

11月26日收盘后，A股迎来MSCI年内最大规模加仓。此次扩容生效后，大盘A股在MSCI新兴市场指数中的纳入因子从15%增加至20%，同时中盘A股也一次性以20%的纳入因子纳入MSCI新兴市场指数。

随着A股在MSCI权重不断提升，除了被动“扫货”的指数基金，海外主动管理基金经理也不得不跟随MSCI加仓A股。

A股权重大到“不得不买”

去年6月，A股首次被纳入MSCI，初始纳入因子仅为2.5%。据一位美国大型资产管理公司的主动管理基金经理观察，去年海外流入的主要为被动跟踪指数的资金，主动管理型资金的体量仍然较小。

“在投资新兴市场的全部资金中，主动管理资金占据了很大比例，它们能不能买A股、什么时候买A股并没有太多限制。复杂的全球市场环境增加了A股走势的不确定性，很多主动基金经理都在等待一个合适的入场时机。”上述基金经理称。

不过，随着MSCI纳入A股比例不断提升，A股已经成为这部分资金越来越难以忽视的市场。据了解，不少海外主动管理型基金正迅速跟随MSCI提升A股纳入因子而加仓A股。

在沪上一位外资私募股票投资负责人看来，目前A股的纳入因子进一步提升至20%，外资基金经理们已不能再忽视它对整个投资组合净值波动的影响力。“主动基金经理当然可以选择低配或不配A股，但如果管理的资产规模达到几百亿美元，一旦A股走出大牛行情，组合就会远远跑输市场。为避免出现这种风险，稳妥一些的基金经理往往会选择配置一定比例的A股。”

同时，也有基金经理认为，A股市场环境更利于主动管理基金发挥。摩根资产管理全球多资产解决方案部全球资产策略师Sylvia Sheng表示，在中国经济转型的背景下，A股市场结构会出现明显改变，比如消费类股票的占比将逐步提升。另外，更多业绩高速增长的新面孔也会出现在市场中。因此，相较于被动投资，主动管理型基金经理更容易通过筛选个股来获取超额收益。

顶级外资齐释看多信号

值得注意的是，在MSCI此次扩容生效前，已有不少海外资金通过港股通渠道抢跑。据统计，北向资金自11月14日开始已连续9个交易日出现净流入。11月26日当日，北向资金全天净买入额达214.29亿元，创互联互通机制开放后的单日历史新高。

尽管2019年MSCI已将A股的纳入因子从5%提升至20%，但多家机构均认为，MSCI纳入A股的进程才刚刚开始。

“假设2020年MSCI对A股的纳入因子保持不变，我们估算外资流入A股市场的总额或将达3000亿元人民币。预计未来几年纳入因子将升至30%至40%，并最终升至100%，当然这取决于MSCI的决定。如果纳入因子达到100%，根据测算，A股在MSCI新兴市场指数中的权重将达16.6%。”瑞银证券中国股票策略团队分析称。

与此同时，多家具有主动管理基因的顶级外资，也罕见地同时发出看多A股信号。

“目前在岸和离岸中国股票合计在MSCI全市场指数所占权重仅为4%，尚不及微软和苹果两家公司权重之和。对于海外投资者来说，MSCI纳入A股可能会为他们提供独特机遇。”贝莱德安硕亚太投资策略主管Thomas Taw称。

拥有80年历史的老牌资管机构路博迈中国CEO刘颂表示，中国资本市场已经成为全球投资人不可忽视的一部分。据他了解，现在全球的投资管理机构都在加大或准备加大对中国市场的投入。“哪怕目前他们因为对中国市场不那么了解而不去做，客户也会要求他们去做。”

Sylvia Sheng表示，无论是中国股市还是债市，规模都已大到令国际市场无法忽略。“中国股票和债券与全球其他主要市场的相关性很低，加入组合会起到分散风险的作用，这也是我们为什么希望逐步增配中国资产的原因。”