控“非标”语境下的

基金化

一直以来，包括在2015年银监会鼓励银行设立业务子公司时，市场就有疑惑，银行资管子公司由谁来监管?在金融监管机构改革后，这一问题有望得到明确。

在多数银行资管业内人士看来，银行设立资管子公司需银保会批准没有疑问。但由银保会批准设立的资管子公司，和银行已有的基金子公司(持公募基金牌照)有何区别则存疑。在资管新规下，已经持股基金公司的银行是否需要，或者是否可以再从银保会申请一张银行资管子公司牌照?

某股份行资管部人士向21世纪经济报道记者分析称，此次银监会与保监会合并成银保会，保留证监会，而非三会合并，从分工来看，银保会主要监管银行和保险业相应表内业务，相应表外资管产品，特别是公募产品，可能仍需要证监会发放牌照。

保险资管子公司现有经验为，保险资管子公司由保监会批准设立，同时，接受第三方资金委托投资管理的私募性质资管业务监管也在保监会;但开展公募业务，则需按照证监会的要求向证监会申请。

但银行理财的不同之处在于，起售门槛5万元的银行理财产品，按照公私募的分类来看，主要是公募产品，与保险资管有所区别，因此银行理财公募产品是否需要单独和证监会申请公募牌照，也是银行业内人士的关注点之一，后续问题包括，若银行资管子公司也需向证监会申请公募牌照，如何解决非标投资问题?

在上述股份行资管部人士看来，未来银行发行的产品中若投资有非标，很可能只能以私募形式。“非标是特定债权，最应该向机构客户发行。公募产品投资的资产应该具有公允价值，能够在公开市场进行交易，具有较好的流动性。同时未来肯定会大力发展标准化产品，而前提是项目本身有现金流，比如ABS;过去银行理财投资的典型的地方政府平台类非标，完全是依托于政府信用，这类融资本身就是财政部和相关监管希望严管的。”

不过，以上做法均基本建立在基金法为上位法的前提下，银行理财产品究竟能在何种程度上保留除证券投资基金以外的特征，还有待监管的进一步明确。

银行资管业人士的最大担忧在于，若银行理财产品完全参照公募基金进行管理，银行理财产品的特性将不复存在。