导读：多位业内人士指出，在《理财子公司管理办法》中取消4%和10%的约束究竟能带来多大程度的宽松，还得具体看非标的定义如何，但目前资管新规仅有对标准化资产的定义，对非标还没有明确解释。

10月19日，银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》(下文简称《理财子公司管理办法》)，并向社会公开征求意见。相较于9月底发布的理财新规，银保监会对理财子公司的规制有所放宽，接近公募基金相关管理办法。

“相较于理财新规还是有所调整，可见监管部门在制定办法的时候更加注重考虑实际以及对市场的影响，尤其是在权益市场跌幅较大的情形下。”10月22日，一位华南股份制银行资管部门总经理对21世纪经济报道记者表示。

21世纪经济报道记者归纳整理《理财子公司管理办法》与理财新规相比放宽条例如下：

一是在非标债权投资限额管理方面，理财子公司独立经营理财业务后，根据理财子公司特点，仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%。

二是不再设立公募理财产品投资股票和销售起点，而此前理财新规设置的销售起点为1万元，这让银行理财与公募基金站在了同一起跑线，也意味着未来竞争将更为激烈。

三是拓宽子公司理财产品销售范围，既可以由银行业金融机构代销，也可以是银保监会认可的其他机构代销，并且不强制要求个人投资者首次购买理财产品进行面签。

四是理财子公司发行公募理财产品可以直接投资股票，而此前是允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股票。

五是允许子公司发行分级理财产品。

六是规定私募理财产品的合作机构、公募理财产品的投资顾问可以是持牌金融机构，也可以是依法合规、符合条件的私募投资基金管理人。

非标仅有“35%”红线

此前的理财新规对非标债权有三个关键性数字指标——35%、4%和10%。

沿用《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(银监发[2013]8号)的要求，理财新规规定，“商业银行全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%，也不得超过商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%”。另外，新增集中度要求，规定“商业银行全部理财产品投资于单一机构及其关联企业的非标准化债权类资产余额，不得超过理财产品发行银行资本净额的10%”。这一条则是参照了今年4月《商业银行大额风险暴露管理办法》“对非同业单一客户的贷款余额不得超过资本净额的10%”的规定。

但是到了《理财子公司管理办法》中，仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%，银行投资非标空间有所提升。

“4%的要求是必然要取消的，”上述华南股份行资管部门总经理表示，“既然已经是新设的子公司了，就是要实现与母行的风险隔离，此时再用母行总资产的4%已经失去意义。再者说来，原本这项要求也是在资管新规过渡期作用较大，过渡期后，非标不能错配发行，商业银行有没有这么大的发行能力也是未知数。”

非标业务形成于2010年银信合作和信贷政策的收紧，致使地方政府转向地方融资平台，以高利率通过“非标”变相获取银行资金。经历2010年到2016年的迅速膨胀，2017年监管打击影子银行以来，已经进入规模萎缩期。

多位业内人士指出，在《理财子公司管理办法》中取消4%和10%的约束究竟能带来多大程度的宽松，还得具体看非标的定义如何，但目前资管新规仅有对标准化资产的定义，对非标还没有明确解释。具体而言，要求标准化资产需满足“在银行间、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易”、“公允定价、流动性机制完善”等条件，不能满足者皆为“非标”。

“监管导向应该还是压缩非标，毕竟非标这种类贷款干的就是银行贷款牌照干的活，也加剧了银行表外风险积聚。”一位证券公司固收分析师对21世纪经济报道记者表示。

公募理财影响股市尚需时日

对于二级市场而言，银行理财入市是近期一重大利好。

《理财子公司管理办法》规定，在前期已允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股票的基础上，进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票。办法并要求，“银行理财子公司全部开放式公募理财产品持有单一上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的15%。”这条要求与资管新规中的集中度要求保持一致。

公募理财入市在理财新规中已有迹象，但当时要求中间通过一层公募基金。银保监会在答记者问中曾指出：“现行银行理财业务监管制度允许私募理财产品直接投资股票，但规定公募理财产品只能投资货币型和债券型基金。理财新规继续允许私募理财产品直接投资股票;在理财业务仍由银行内设部门开展的情况下，放开公募理财产品不能投资与股票相关公募基金的限制，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市。

此前9月19日，中国证券登记结算有限责任公司发布修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》，也按照资管新规的要求，允许银行理财直接开立股票账户，并明确了一层嵌套的开户要求，这对于银行理财通过委外投资股票的开户问题有了明确说法。

简而言之，现在是理财子公司的公募产品可以投资股票，银行内设的资管部门的公募产品可以通过公募基金间接投资股票，而无论是理财子公司还是银行资管部门的私募理财，都可以直接投资股票。

22万亿银行理财从长远来看，将对沪深股市产生影响，上述固收分析师表示，各家银行的理财子公司正在筹备阶段，短期内人员、系统、产品设计需要时间准备。

根据21世纪经济报道不完全统计，资管新规正式发布以来，兴业银行(601166,股吧)、光大银行(601818,股吧)、中信银行(601998,股吧)、招商银行(600036,股吧)、华夏银行(600015,股吧)、平安银行(000001,股吧)、交通银行、宁波银行(002142,股吧)、北京银行(601169,股吧)、南京银行(601009,股吧)、浦发银行(600000,股吧)、民生银行(600016,股吧)、广发银行13家银行已经公开设立理财子公司的计划。

虽然理财子公司有“六大放宽”，但子公司落地仍面临困惑。华东一位股份制银行资管部门总经理正在负责筹建理财子公司，他对21世纪经济报道表示，存在理财子公司与母行未来如何互动的问题。

“现在资管部门与母行一体，母行一声令下所有网点积极地去售卖理财产品，但以后隔离开来，是不是还能‘母子连心’就很难讲了。”上述资管部门总经理表示。见习记者 周炎炎 上海报道