持有现金的投资者，在2019年1月以来的股债投资机遇前面临抉择。

去年以来，由于股市下跌叠加债市爆雷，现金类产品备受追捧，包括货币基金、现金管理类理财产品、结构性存款等。

其背后主要是避险需求的投资。从2018年度的平均年化收益来看，银行净值型理财平均年化收益绝对领先，公募基金次之，券商资管最低。

据普益标准统计，2018年银行发行的净值型理财产品平均年化收益率为3.78%，跑赢了公募基金和券商资管。2018年公募基金产品平均年化收益率为1.41%;券商资管型产品平均年化收益率为-1.02%。

而在当前市场流动性充裕的背景下，现金类固定收益产品收益率逐步下行。

例如，根据中金公司统计，2018年四季度，货币基金规模(按净值)8.16万亿元，减少7532亿元，是2017年一季度以来首次回落，导致去年四季度基金全行业净值减少2905亿元至12.93万亿元。其背后原因是，货币基金区间收益率均值再度下行54BP，降至2.76%。

结构性存款虽然在春节前后收益率小幅上行，但去年8月开始规模下降。央行数据显示，截至2018年末的结构性存款余额为9.62万亿元，较2017年末增长了2.66万亿元，增幅38.27%;不过，去年8月末，结构性存款规模曾一度达10.018万亿元，随后规模开始下行。

“流动性确实很松，但是严重缺资产。”一位券商资管人士感叹。

在此背景下，银行理财产品的收益率继续面临下行压力。根据普益标准数据，2019年1月，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.31%，较上期下降0.05百分点。当月，总计有415家银行发行了超1万款银行理财产品，包括封闭式预期收益型、开放式预期收益型、净值型产品，产品发行量增加1809款。

对比理财和存款，普益标准研究员魏骥遥认为，从银行理财产品的收益水平来看，2019年继续面临流动性宽松和非标投资萎缩的局面。但由于存款利率最高都能达到年化4%以上，预计银行理财年化收益率低于4%的可能性不大。

流动性趋于宽松，固收产品收益率普遍下行。此前2018年，国内股债“跷跷板”效应显现，风险资产表现普遍不佳。

但2019年以来，中美市场同时出现股债双牛。截至2月14日，上证指数上涨9.05%，在岸10年期国债收益率一度下行至2016年以来的新低。

“2005年以后，上证指数和GDP增速相关性最强。如果在2020年之前，GDP增速为6.1%-6.2%，那么未来两年的PE中枢为9.6-9.9之间。”一位银行首席经济学家表示。

另一银行业分析师表示，当前基本面没有太多利好因素，宏观经济走弱，去年的估值已经考虑了这些因素。市场赌的是进一步放水预期，如信贷加速、社会融资规模触底反弹加速，甚至降息降准等。

一位资深债券投资人士表示：“一般来讲，在股市有行情之前，有债券通常会有一个阶段性的行情，逻辑是无风险利率的一个下行提升估值，当前也有可能是切换过程中，但具体怎么投资就见仁见智了。”

来源：21世纪经济报道