“从5月份开始，只要定增项目一出炉，机构蜂拥而上，公募、专户、私募、信托都表示‘不差钱’。卖方逐渐变得强势起来。折价率也从上半年的最高30%下降到下半年的10%左右。”华南的一位基金经理表示。

“刚刚参与一个来月，应流股份便破发了，虽然现在还不能判断解禁期满之后，应流股份的股价是否会继续‘倒挂’，但是足以看出参与定增机构的漫不经心。如果都是自己钱，想必就不会这么‘豪爽’了。”昨日资深投资人李林(化名)对21世纪经济报道记者叹言定增市场乱象丛生。

今年，定增产品正以燎原之势抢占市场眼球。定增产品过多，导致定增标的价格水涨船高， 不少基金经理表示，定增项目已经一票难求，天平正朝着卖方市场倾斜。行业平均折价率也从上半年的最高30%下降到下半年的10%，而个别公司甚至溢价发行。但与此同时，记者统计发现，今年已经完成定增的上市公司中，有33家相当于10%的上市公司股价已经跌破增发价。定向增发市场的风险值得警惕。

基金专户占定增市场的15%

年内A股市场的赚钱效应不强，在低利率与资产荒并行的背景下，定增产品被定义为一类低风险配置品快速席卷了资本市场。统计，2016年上半年共发行6只公募定增基金，超过去年全年发行的5只。此外，根据证监会网站的信息显示，目前仍有十余只定增基金等待最终审批。

详细来看，上半年成立的公募基金产品包括财通多策略升级、博时瑞远定增、信诚鼎力定增、国泰荣丰定增、博时睿利定增及九泰锐富事件驱动。其中，财通多策略升级的募集规模突破46亿元，成为全市场最大的公募定增基金。六只产品累计规模为105.7亿，并不算突出。

更庞大的资产来自非公募。数据显示，截至7月19日，包括私募自主发行、券商资管、基金专户、期货专户、信托计划在内的多个渠道共有952只定增产品。其中，私募上半年合计自主发行327只定增产品。上半年定增类产品的累计规模接近2600亿，基金公司的定增专户占据了半壁江山，有54家基金公司定增专户参与上市公司定向增发配售，累计获配资金达到1225.66亿元。根据投中研究院数据显示，2016年上半年，有328家A股上市公司实施了定向增发方案，融资金额总计8219.68亿元，这意味着在参与定向增发的所有公私募或者非金融机构中，基金专户占据15%的比例。

“定增概念今年一下子热了起来，年内已发行的事件驱动类的产品中，定向增发类占比超过80%。” 研究员刘有华18日表示。

之所以大热，刘有华的分析认为，一是年内市场一直处于震荡偏弱行情中，二级市场赚钱的效应不佳;二是上市公司的定增大扩容，2016年上半年的融资金额总规模8219亿元，与2015年同期的2856亿元相比增加187.72%;第三则是庞大的资产无处安放。“股债双杀，流动性泛滥的背景下，货币类产品的收益也直线跳水。以余额宝为例，目前的7日年化收益仅有2%上下，毫无吸引力。这时候定增产品应运而生了，由于有安全垫，他被包装成一种类固定收益类产品受到投资人的欢迎。”刘有华补充道。

折价率降至10%

机构资金一拥而上，让上市公司定增的生态圈发生巨变。“以前都是买方市场，上市公司求机构。不过今年从5月份开始，这种现象发生了很大的变化。现在更多的情况是一票难求，只要定增项目一出炉，机构蜂拥而上，公募、专户、私募、信托都表示‘不差钱’。上市公司的态度也发生了明显的变化，卖方逐渐变得强势起来。折价率也从上半年的最高30%下降到下半年的10%左右。”华南的一位基金经理表示。

而今年6月份，广州一家新三板公司也曾告诉21世纪经济报道报记者：“公司近期刚刚发了一个方案，既没有通过证监会的审批，也没有经过董事会的批准，可以说是八字还没一撇，便有机构急不可耐打电话开始询问情况，并表示出参与的欲望。”

机构力撑，也让上市公司的定增“底气十足”，在弱势背景下，再现溢价定增。如新钢股份6月19日披露定增预案，公司拟以不低于5.82元/股的发行价格，向不超过10名特定投资者非公开发行股票数量不超过3.02亿股，募集资金总额不超过17.6亿元。该公司停牌前股价收于5.27元，大幅低于定增底价。

此外由于市场上定增项目不足，基金公司不得不“轻装上阵”，部分定增基金的仓位低位徘徊，如去年8月14日成立的九泰锐智目前的仓位不足五成。今年2月4日成立的九泰瑞富计入基金资产的定增项目目前只有良信电器，仓位仅有7.12%。4月15日成立的博时睿远，目前的仓位也不足三成。

“不能说仓位高一定就好，但是足以可以看出优质的投资标的并不是那么好找，因此造成定增产品‘吃不饱’。”基金研究总监曾令华表示。

33家公司定增“破发”

另一方面，被机构争抢的定增项目真的那么好吗?据统计，截至7月19日，目前已经完成定增的上市公司中，有33家公司的股价和定增价出现“倒挂”，占比达到1/10，显示市场“用脚投票”。一些公司由于“安全垫”不够厚，上市后不久便陷入破发的境地。如上述提到的应流股份，今年6月21日完成发行，27日上市，发行价为25.62元，6月19日的收盘价则是24.36元，参与其定增的博时基金已经被套。相隔一日上市的首发股份也遭遇类似情况，目前参与的国寿安保基金、建信基金也出现了5%左右的浮亏。

“其实定增市场良莠不齐，虽然通常来说，定增价都相对于当前股价有一个‘折让’，但是碰到市场不好的时候，安全垫是很容易被打穿的。且定增一般都有较长的锁定期，短则一年，长则三年，有些甚至到了五年，这期间市场充满不确定性。”钱景财富CEO赵荣春表示。

一些高位参与定增的产品，的确损失惨重。据21世纪经济报道记者了解，财通基金某款去年5月发行的定增专户，目前净值仅有0.8元左右。今年3月份，中融信托参与西水股份定增的某产品，净值也亏损17%。“公募数目不多，样本还不够丰富，但从专户来看，去年上半年参与定增的产品，到解禁期起码有六成都在亏损，私募的情况也一样，更让人头疼的是，由于有锁定期限制，即使出现亏损，也不能赎回，只能眼睁睁看着净值往下掉。”一位第三方机构人士根据其平台的数据情况向记者表示。

“这类产品没有想象的那么安全，个别公司宣传时涉嫌误导，把定增包装成固定收益类产品，只能说此类产品有安全垫，但是并不能保证万无一失，投资有风险，入市需谨慎。”曾令华表示。