Wind数据显示，2016年有216家上市公司完成229个员工持股计划，涉及员工总数近9万人，出资总额达391亿元。以往被视为股价“安全垫”的员工持股，其安全性正被打破。记者统计发现，截至今年1月11日，上述229个员工持股计划有83个股价已跌破员工持股成本，占比约36%。

79家公司3.5万员工被套

据wind数据统计，2016年A股共有216家上市公司明确完成了员工持股计划，其中有79家公司员工至今仍被套，涉及人数超过3.5万人，员工出资金额累计达150.12亿元。

这79家员工被套公司中，账面浮亏最多的一家公司，截至1月11日，账面浮亏约30.58%，参与公司员工持股计划的60名员工悉数被深套。还有30家公司账面浮亏在10%—30%。人均亏损最多的一家公司共28名员工参与，截至目前人均亏损约210万元。

在上述79家公司中，有的上市公司在实施员工持股计划时的股份来自公司股东。相当于公司股东套现，员工持股计划接盘，这与一般情况下A股上市公司股东减持，大都是由私募、投资公司接盘的情况有所不同。

分析人士指出，通过大宗交易比较方便实现员工持股计划，大股东自愿减持与资管计划刚好对接，通过大宗交易一拍即合，很容易实现目的，且可以避免在二级市场上买卖导致股价波动。从目前部分公司的股价跌破员工持股成本价来看，公司大股东套现的时机很巧妙，而公司员工则不幸被套。

高送转伴随员工持股潜行

虽然有超过三成的公司员工持股计划被套，但也有逾六成的公司员工获得不错的账面收益。

记者统计发现，仅看持股成本和最新股价，账面浮盈最高的要数三江购物。去年4月，三江购物拟向公司7名董监高、8名核心骨干推行员工持股，9月9日即通过大宗交易系统向控股股东完成购买公司股票，成交均价为10.88元。在员工持股计划完成两个月后，三江购物传出阿里巴巴子公司将入股的消息，随后迎来股价17天暴涨3.1倍的“壮举”。截至1月11日，三江购物收报38.83元，较员工持股成本价高出256.89%，15名参与员工也赚得盆满钵满，人均账面浮盈达600万元。

除三江购物外，员工浮盈比例超过100%的还有利亚德、赛摩电气、长盈精密、襄阳轴承等13家公司。合纵科技、天马股份、启明星辰、大通燃气、鄂武商A等18只个股的员工持股账面浮盈超过50%。

通过分析收益排名前十的公司可以发现，绝大多数是通过认购公司非公开发行股票的方式来完成员工持股。分析人士介绍，定增可以让员工享受到“折价”持股，利于个人资产增加;而对公司来说，在有效降低成本的同时，锁定期时间更长，也利于公司员工管理。

采取定增方式，能尽量降低员工持股成本，但如何让员工资产增加，从收益排名靠前的公司也可看出部分端倪：高送转成为其中比较有效的方式之一。

“‘高送转’不仅能减轻投资者认为股价过高的负面心理，往往还能带动股价大幅上涨，成为上市公司维护公司股价的有效手段之一。”一位分析人士指出，高送转伴随员工持股潜行已成为上市公司常用手法。

市场逐渐理性对待

一直以来，不少二级市场投资者视员工持股计划的持股价为重要的投资参考，其逻辑是：上市公司不会轻易让自己的员工亏钱，否则持股计划将失去激励意义。

从逾三成公司股价倒挂来看，事实并非如此。在股价倒挂情形络绎不绝的情况下，市场对员工持股计划“安全垫”固势思维正在被打破，投资者也更加理性。

“从去年以来，市场更认可有‘代价’的员工持股计划，而对于无偿方式获得股票的员工持股计划保持一定谨慎。”一位私募人士表示，对于非公开增发模式的标的，现在更多关注上市公司本身未来的配套项目和公司业绩。

一位券商资管人士指出，即使看好实施员工持股计划的公司，也应注意筛选投资标的，一个较好的方法是从已推出员工持股计划但并未完成，或锁定期即将结束、股价依然倒挂的公司中筛选投资标的。