贬值预期减弱

值得一提的是，在之前人民币对美元出现阶段性较快贬值时，汇率波动与资本流动之间呈现出一定的共振效应，即容易产生“汇率贬值-资金流出-汇率贬值”的恶性循环，导致汇率贬值预期自我强化及实现。

如2016年初和年末，人民币对美元汇率曾出现较快贬值，彼时官方外汇储备规模也缩水明显。数据显示，2016年1月、2016年11月，中国外汇储备分别减少995亿美元和691亿美元，单月降幅均较大，这两个月，人民币即期汇率分别贬值1.31%、1.72%，单月贬值幅度均较高。

反过来看，近期跨境资金流出压力缓解，既得益于年初以来人民币对美元汇率走稳、贬值预期下降，亦有助于巩固人民币汇率企稳的预期。

年初以来，即期交易成交量、NDF等远期汇率隐含的贬值预期、外汇期权隐含波动率等诸多指标均出现下降，表明年初以来人民币汇率贬值压力和市场预期均有所缓解。

分析人士指出，年初以来人民币汇率走势趋稳、贬值预期减弱，既得益于美元阶段性调整，也与监管层系列稳定资本流动和汇率预期的举措及国内经济基本面改善有密切关系。首先，年初以来，“特朗普交易”降温，致美元指数出现一定回落，给予非美货币喘息之机。其次，监管层稳定人民币汇率预期及跨境资金流动的系列举措也在逐渐显现效果。去年底以来，监管部门在对外并购、直接投资、个人购汇等多方面陆续加强了外汇管理，同时鼓励企业到境外融资、加快境内债券市场对外开放等，对待外汇“宽进严出”的倾向明显，在一定程度起到了缓解外汇流出和稳定汇率预期的功效。再者，宏观调控更关注防风险，金融监管收紧及货币政策回归稳健中性，有助于抑制资产价格泡沫和稳定内外利差，缓解人民币对外贬值压力。最后，也是最根本的是，中国经济景气改善，出口前景亦出现好转，对人民币汇率的基本面支撑增强。

有市场人士表示，之前人民币贬值预期较为浓厚，外贸企业积累了较多的外汇未汇回或未结汇，如果贬值预期进一步减轻，私人部门结汇和售汇意愿可能上升，甚至可能促成外汇重现持续净流入，形成“汇率走稳-资金回流-汇率走稳”的循环。

近期跟随美元波动

市场人士指出，经济景气改善、金融监管收紧、年初购汇旺季退潮，使得支撑人民币汇率保持总体稳定的内部有利因素在增多，未来一段时间，人民币对美元汇率大概率还将跟随美元指数波动。

2月份以来，美元再度出现走强迹象，美元指数已上涨超过2.2%，并于上周中一度站上102点关口。外汇市场人士指出，近期美国经济数据表现良好，通胀逐渐向目标位置靠拢，近期美联储官员轮流为3月份加息站台，导致联邦基金利率期货隐含的3月加息概率已从之前20%-30%的水平迅速飙升至90%以上。只要本周公布的非农就业数据不太难看，美联储3月份加息就将基本确定，而如此一来，年内美联储加息三次的可能性上升，从而令美元汇率获得新的上行动力。

美元上行确实令人民币汇率波动风险重新加大。不过，申万宏源(000166,股吧)等机构的分析师认为，即使美联储3月加息成行，美元进一步上行的空间也将有限，理由是：未来加息路径仍有不确定性;美元汇率过强对美国经济的不利影响开始受到政府关注;随着全球经济复苏迹象增多，主要经济体之间货币政策差异有所收窄;因此，已处高位水平的美元汇率可能难以进一步大幅走高。

市场人士指出，美联储3月加息概率较大，美元走强或令人民币对美元面临一定贬值压力，但源自内部的汇率企稳动力有助于部分抵消美联储政策造成的冲击，预计此次加息对人民币汇率的冲击将弱于前两年。

值得注意的是，海关总署8日公布，中国2月份对外贸易出现604亿元的逆差，为2014年3月以来首次出现月度贸易逆差，但该数据对人民币市场汇率影响较为有限。8日，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价设在6.9032，较上一日下调75基点;在岸人民币对美元即期汇率日内反复上下波动，16：30收盘价报6.9070，跌83点。有外汇交易员表示，在出现贸易逆差的情况下，当月外储仍出现回升，也进一步证明了跨境资金流出放缓的势头。

综合机构分析来看，虽然未来源自海外市场的不确定因素仍多，但支撑人民币汇率企稳的因素也在增多，人民币贬值预期有所减轻，加上前两年汇率重估幅度已较大，今年即便人民币对美元继续贬值，幅度也将明显收窄，预计年内汇率双向波动特征将进一步增强。本报记者 张勤峰