三家企业盈利能力大比拼

招股书显示，绝味主营业务产品毛利率中，自2013年至2015年，休闲卤制食品占比超过95%，毛利率则保持在25%以上，相对稳定。加盟商管理费毛利率均超八成，但占比不高，一直不足5%。连续三年，绝味主营业务毛利率分别为27%、26%和28%。

与绝味的加盟店盈利特点不同，周黑鸭是市场上首家直营为主并全面销售包装产品的品牌领导者。因发展前期吃过加盟的亏，周黑鸭采取了全直营的模式。公司在没有采用加盟制扩充门店数量的情况下，卤鸭销售额为市场第一。公司门店几乎全部为直营。2015年周黑鸭门店数667个，不足绝味10%，但单店收入365万元，近10倍于绝味，主要系直营、加盟模式带来结算价不同，且周黑鸭单价高，这也是公司毛利率高的主要原因。周黑鸭的毛利率、净利率约为绝味2倍。

煌上煌最新披露的2016年度财报显示，尽管业绩增长迅猛，营业收入超过12亿，净利润突破1亿，相比其他两家，依然显得逊色。分析单店高营收的原因，不外乎三点：选址都在核心城市和高端商业区。对终端的掌控力强，产品从口味到包装、门店从形象到服务都能标准化，保证了更好的用户体验和品牌形象。拥有更好的定价能力和用户忠诚度。

风险：禽流感有可能再袭

公开信息显示，今年的“禽流感”来势凶猛，为2014年以来之最。欧盟区多个国家已出现禽流感疫情，亚洲地区则数日本、韩国及中国台湾疫情最为严重。

据了解，国内疫情最为严重的广东地区已经纷纷对活禽交易采取控制，广州市从2月15日至28日进入史上最长的禽类交易市场休市期，多个肉菜市场和活禽批发市场全面关闭活禽交易。禽业企业此时如履薄冰，由于许多企业多采用“公司+农户”的方式，在活禽交易关闭时期，往往遭受到市场和农户的双重挤压，同时银行对其贷款也会有所收紧，规模较小的企业，一步走错就可能导致资金链的断裂。

绝味招股书也提示了禽流感方面的风险，该公司表示，鸭、鸡等禽畜类农产品是公司生产所需的主要原材料，若我国主要家禽养殖地区发生大规模的疫情或自然灾害，禽畜养殖行业可能难以及时、充足地向公司供应符合质量管理要求的原材料，公司可能面临原材料供应中断或供应数量不足的风险。

周黑鸭在招股书中风险因素一栏承认，有关食源性的疾病和传染病是会对公司业务造成影响的。首先是销售价格上，以2013年的那场禽流感为例，从周黑鸭的公开数据中可以发现，当年其产品的销量和平均售价都是历史最低水平，其售价远低于来年表现或许与“禽流感”有关。第二个就是疫情过后的成本压力，回顾2013年疫情前后的价格可以发现，疫情后2014年的价格比疫情前还要高出大约10%。

食品安全问题也至关重要。绝味食品招股书就提示了存在加盟模式管理风险和食品安全风险，称绝味食品门店共有114次被抽检发现问题，其中加盟门店合计被罚款192154元。

周黑鸭则面临着山寨门店的高压，该公司称，其曾于今年1月通过搜索引擎按地点搜索品牌关键字进行研究，在国内发现了900间假冒店。

同时鸭脖市场的竞争格局，已由“三国杀”转为“四国杀”。2016年1月，另一知名“鸭脖品牌”久久丫的母公司浙江顶誉食品获上市公司新希望的投资，金额1.7亿元人民币。投资后，新希望持股份额达到20%，为单一最大股东。由此可以推算，久久丫整体估值已达8.625亿元。

随着国人收入提高、城镇人口不断增长、闲暇时间与休闲开支增加以及销售渠道的发展，整个食品行业，尤其是休闲食品行业成为消费升级最明显的领域。而以鸭脖为代表的卤制品，自打从餐桌食品转变成休闲食品后，就成了最受益的品类之一。(记者 刘慎良)