新增债券额度尚未下发

截至3月22日，共有河北、新疆、辽宁、云南、广西、四川、山西七省发行了地方政府债券，额度共计1985亿元。相较去年一季度9555亿元地方债券发行额度，今年地方债发行进度相对较慢。

据21世纪经济报道记者了解，2017年尚未有地方新增债券发行，在于各省分配到的新增债券额度尚未下达至地方。2016年新增债券额度下达相对较早，因而发行进度较快。

今年地方债发行成本有较为明显的上升，这跟整体资金成本有所上扬趋势一致。如去年3月份，3年期国债收益率大致在2.3%-2.5%左右;今年3月份，3年期国债收益率大致在2.9%的水平，利率上行了至少40BP。

地方债发行成本在同期限国债收益率上有所上浮，以2016年和2017年3月份的发行数据来看，一般债券发行利率均值同比上升了约58BP，专项债券上升了56BP。

最近银行间资金紧张，如一年期同业存单发行利率逼近5%。华融证券首席经济学家伍戈对21世纪经济报道记者表示，同业存单利率上行明显，反映了银行间市场流动性紧张。银行间利率波动加大，与当前较多监管措施有关，比如理财产品从表外纳入表内、银行还面临MPA考核等，当然也跟大家形成的流动性边际趋紧的预期有关。

有银行投行及同业部门负责人对21世纪经济报道记者直言，银行当前资金成本较高，对于投资地方债，或置换存量地方债热情不高，因为成本收益出现倒挂。

不过，该负责人也表示，银行购买地方债，或存量置换，能获得政府财政存款作为补偿。

发债成本仍然相对较低

2016年6.05万亿元地方债券中，超过八成为置换债券。4.88万亿元地方置换债券，全年为地方政府节约利息成本约4000亿元。

有城投公司负责人对21世纪经济报道记者表示，最近各种资金成本都在上升，大家都在尽快融资储备资金过冬，因为预期后续资金成本会更高。

2017年地方债发行额度在5万亿元左右，虽不及2016年，但规模也不小。地方债发行成本上升，是否会影响后续货币政策走向呢?伍戈对21世纪经济报道记者表示，货币政策更关注全局性问题，比如当前PPI上升很快，房价上升很快，美元还在加息，人民币贬值预期还在，银根不能放松。不能仅仅考虑地方债发行，地方债更多是财政工具，财政政策还有可替代的，如PPP、专项金融债等。当前地方债发行利率虽有所上扬，但仍比较低，当前仍然是在债务通缩、经济低迷情况下的利率水平。

伍戈进一步指出，当前经济是向上的，不需要财政、基建等进一步发力，地方债发行要悠着点。地方债发行更多是一个随行就市的问题，如果下半年经济增速下行，银行间利率可能也会下去，到时地方债发行成本自然也会下降。

随着地方债置换的推进，置换难度在加大。2016年地方债实际到期规模不到3万亿元，实际却完成4.88万亿元置换额度，意味着2016年部分存量债务已经实现提前置换。2016年曾有两起城投债，试图进行提前置换，但未被投资人通过。

有评级公司分析师对21世纪经济报道记者表示，城投债收益率相对较高，很多投资人怕在收益率方面吃亏，不愿意提前置换，同时也担心再投资风险。城投债以何种价格进行提前置换，要让政府和投资人双方都满意，存在难度。但考虑到一些城投公司实质经营困难，存在违约风险，如不妥善处理存量债务置换问题，可能引发财政金融风险交叉传染。