尽管已在港交所发布公告紧急停牌，辉山乳业(06863，HK)股价暴跌事件仍在发酵。3月25日，有媒体报道称，辉山乳业实际控制人、董事长杨凯在辽宁省金融办召开的辉山乳业债权人工作会议上承认，公司资金链断裂。

《每日经济新闻》记者注意到，作为国内为数不多的覆盖全产业链的乳企，辉山乳业一度扛过了国内奶牛养殖行业的“阵痛期”。但去年3月~9月，辉山乳业的银行贷款激增38.57亿元，合计借款达到110.86亿元，处于历史高位。资深乳业专家宋亮对记者表示，过去3年，国内奶牛养殖企业普遍日子艰难，有些牧场甚至破产、倒闭。“辉山作为其中一家最好的养殖企业扛过来了，但现在整个行业还是很虚弱。”

业内：希望理性对待股价暴跌

2016年3月~9月，辉山乳业的资金需求似乎突然增大。

公告显示，截至2016年3月31日，辉山乳业定期存款为18.73亿元，现金及现金等价物为21.85亿元。而到了2016年9月30日，辉山乳业的定期存款和现金及现金等价物分别为16.27亿元和81.56亿元。这意味着，半年的时间，辉山乳业的现金及现金等价物增长了59.71亿元，同比大增273.27%。

与此同时，辉山乳业的银行贷款和其他借款一直居高不下。截至2016年3月31日，辉山乳业的银行贷款和其他借款共计金额达71.30亿元，较2015年同期增长42.43亿元。而报告期内(2015年4月1日~2016年3月31日)，辉山乳业的收入为45.26亿元。换言之，辉山乳业2016年3月~9月的外部贷款已经接近公司之前一年的营业收入。

这种情况并没有得到好转，辉山乳业的借款金额还在继续攀升。截至2016年9月30日，银行贷款已由半年前的69.47亿元攀升至108.04亿元，激增38.57亿元，其他借款以2.82亿元达到历史高位。尽管辉山乳业的总权益、资产净值保持正数，但公司面临的资金压力已超过前两年的营收总和。

辉山乳业把钱投去了哪里

“不能把资金压力完全推到养殖行业上，虽然辉山会受到行业低迷的影响，但不至于导致资金链断裂。”华南一家知名乳制品企业内部人士对记者表示，通常来说建设一个2000~3000头奶牛的标准化大型牧场需投入3亿~5亿元，回报期在三、五年左右，如果天气不好影响产奶量则时间更长。但考虑到辉山乳业的全产业链布局，原奶基本供应给自家公司，避险能力相对较强，不会出现当时市场上奶农倒奶、卖牛的情况。

他进一步表示，“牧场的前期投入对资金要求大，但长远来看是有利于企业降低成本、提高利润的。辉山这样动辄百亿的资金需求，应该不是全投入到养殖环节，出现问题或与企业经营有一定关系。”

宋亮也对《每日经济新闻》记者表示，尽管辉山乳业从之前的行业危机中扛了下来，但资金压力依然不减。目前，整个奶牛养殖行业仍很虚弱，希望政府和媒体更理性地对待辉山股价暴跌事件，关注国产乳企的生存问题。