委外拐点观察

4月18日，一位债券交易员透露，此次某国有大行赎回的债券基金中主要以面值在1以上的债券基金为主。

委外的监管变化正在袭来。

4月18日，有市场传闻称某大型国有商业银行于近日大举赎回委外近千亿元，这一消息很快在业内引发讨论。

4月19日，包括银行渠道、公募基金在内的多位机构人士向21世纪经济报道记者指出，某国有大行确实正在着手赎回部分委外资金，不仅包括公募、专户，还有券商资管，其中仅从某家基金公司处赎回的委外规模就达到近百亿元，不过对于“近千亿”这个数额无从查证。

事实上，最近几个交易日债市确实有大额卖盘出现，而个别基金净值的异常飙涨背后也指向机构资金的撤离。

4月19日，多位受访的机构人士指出，近期监管层对银行下发的多份监管指导文件，均指向银行同业业务，这对委外业务的影响将持续发挥效力。而随着银行赎回委外动作的开展，将对债券市场带来一定压力。

委外赎回苗头出现

4月19日，北京一位固收人士预估，“大银行一般与排名前十几二十的基金公司都有合作，加起来赎回近千亿元是有可能的，从最近几个交易日来看债市均有大额卖盘出现。但这种赎回肯定不会是近千亿的卖盘直接抛出来，因为即使银行有意向赎回也不可能做到一刀切，赎回的节奏必然是相对缓慢的，市场没有那么大的买盘来承接。”

上述固收人士表示，“其实不仅仅是国有大行，由于MPA考核以及银监会近期对银行监管的趋严，做委外的银行在目前这个阶段可能都会有赎回的想法，只不过有的已经付诸实践有的还在考虑，它能不能拿回钱，或者以什么样的方式拿回钱都还是未知数。”

从个别基金近期异常的净值表现，亦能探寻疑似机构资金的撤离的蛛丝马迹。以鹏华弘达混合A为例，该基金成立于去年8月，4月18日鹏华弘达A的单日净值涨幅高达98.10%，而据其年报显示，截至2016年末其机构投资者持有份额占比为100%，单日净值出现如此大变动极有可能是机构资金赎回所致。

值得注意的是，业绩表现较优的债券基金成为银行赎回重点对象，4月19日，一位债券交易员透露，此次某国有大行赎回的债券基金中主要以面值在1以上的债券基金为主。

对于近期市场上出现的委外赎回苗头，4月19日，九泰基金绝对收益事业部总经理张勇认为，应该正常看待。“往后还会有委外资金赎回，因为这是一个申购开放基金的正常行为，不用看得那么严重，银行也得靠赎回才能收回成本及投资收益。委外与之前的分级基金一样，某种程度而言也是牛市产品，因为银行也是冲着获得超额回报这个目标来的，结果遇到去年和今年上半年债券的熊市，收益都不够它的理财成本，在这样的背景下银行赎回也是理所当然。”

实际上，银行委外资金的机动性也为其赎回创造了条件。4月19日，华南一位债券基金经理指出，“大行委外基本是单一投资者，它与机构签订的合同可能是一年或两年，如果按合同办事就会到期再结束，但如果中间银行有压力，它抽走其中大部分是可能的。对银行来说它的钱其实也没法给机构承诺一定会存续到哪个时间，一旦银行资金紧张随时会抽走，很多银行都这样。”

4月19日，深圳一位债券基金经理赵晨(化名)也向记者表示，“很多委外合同不设期限，银行也不说具体的合作期限，所以银行的赎回很具机动性，但一般银行不会全部赎光，而是会留有一定的底仓。”