2018年以后亏损

几成定局

2016年全年猪价高位运行，让生猪养殖企业迎来躺着都赚钱的好日子。行业龙头温氏股份(300498)2016年净利润117亿元，同比增长 84.91%，不仅刷新了行业纪录，也使温氏股份登上了创业板首家年度净利润超百亿元企业的宝座。牧原股份(002714)同期实现了23亿元的净利润， 同比增长达289.68%。而雏鹰农牧(002477)受益于养殖板块毛利同比高达183.74%的增长，净利润也超过8.69亿元，同比增长 294.29%。

然而，随着猪价下行，这些养殖上市公司的高利润很难维持下去。

“就目前对养殖户的走访情况来看，市 场上前期二次育肥的肥猪仍未消化完毕，农户投入太大，如今惜售心理尚在持续，所以预测今年5月份猪肉价格仍有回落空间。”牛哲称，2016年下半年农户大 量补栏，当时仔猪价格在900元/头，最高的甚至达到1100元/头，而淡季时仔猪的售价也就在500元/头左右，所以短时间内，农户为了保留盈利，仍将 持续压栏。但这也导致市场销售压力不断加大，价格快速下滑。

冯勇辉也认为，短期内生猪存栏量较大，价格很难上涨。今年大趋势向下，期间会有小幅反弹，反弹力度有限，时间也有限。

“今年的低点会出现在国庆节前后，到时生猪出栏价格或将接近6.5元/斤。因为此时出栏的猪都是在春季出生的，仔猪成活率偏高，出栏量将大幅提升。”

他表示，猪粮比去年同期为11.5∶1，在去年5月底6月初时达到12∶1的峰值。而目前猪粮比已经接近8.2∶1，今年或将跌到7.5∶1。不过，养猪盈亏平衡线在5.5∶1到6∶1之间，所以今年虽然猪价下行，但养殖户还将有盈利。

牧原股份董秘秦军表示，虽然生猪价格下行属于必然，但全年看猪价应该处于历史上中等偏好水平。2016年养殖一头猪的盈利已高达800元左右，而正常平均年份一头猪盈利约两三百元，今年应该会高于这个水平，达到400元/头左右。

雏鹰农牧董秘吴易得也认为，今年生猪价格将中位运行，虽然比去年差一点但不会大幅下跌，企业还是有利润空间，毛利或比去年下降10%到15%。

尽管市场普遍认为今年猪价仍将处于盈利区间，但2018年以后的亏损似乎也已成定局。

冯永辉表示，上一轮猪周期是5年，持续了59个月。2013年至2015年连续21个月都处于亏损期，整体平均盈利水平是115元/头。而这轮猪周期刚 两年，本轮大幅盈利后平均盈利水平已达到610元/头。因为本轮猪价上涨是有史以来最景气的行情，所以整个行业资金充裕，亏损来的时候要面临的淘汰过剩产 能压力较大、时间较长。所以预测2018年养殖企业将开始大面积亏损，且亏损的强度和时间要超过2013至2015年的水平。

养殖企业

战略布局现分化

猪周期的规律性，让行业盈利走势相对透明。如何平抑利润，对抗周期低谷困局，也是近年来养殖龙头企业的布局核心。

目前，雏鹰农牧已形成了生猪养殖、粮食贸易、互联网、产业基金四大板块。其2016年年报显示，期内养殖+深加工板块实现营业收入34.35亿元，占本 期营业收入的56.41%，但粮食贸易板块实现营业收入10.32亿元，占比达16.95%，互联网板块营业收入12.85亿元，占比21.09%，产业 基金投资收益也有1.23亿元。

据悉，自2015年年底开始，雏鹰农牧即频繁布局产业基金项目。到2016年上半年，公司就参与主投了 五份产业基金项目，涉及领域包括电竞、农业、扶贫开发等，总投资额超过25亿元。此外，2016年12月，雏鹰农牧还与“中国餐饮三巨头”之首沙县小吃展 开系列战略合作，联合子公司共同出资约1.35亿元，成为沙县小吃两家合资公司的第二大股东，成功布局了产业链下游。

“目前公司的战略 布局中，全产业链是重要一部分，包括对沙县小吃下游的布局。行情越差，越可以通过对下游渠道的推进来平滑利润。”吴易得称，雏鹰农牧在上一轮强周期时布局 的雏牧香门店，如今已有一定市场影响。去年雏鹰农牧参与的几只产业基金，所投企业均为饲料、药品、设备供应商等，也与雏鹰形成上下游关系。公司处于强周期 时抓紧布局，有助于降低在周期低谷的影响。

考虑到通过布局平滑周期因素的，还有行业龙头温氏股份。

2011年，温氏股份成立资本运作管理中心温氏投资，业务涵盖股权投资、证券投资及产业投资等各领域。

温氏投资投资总监罗月庭此前接受媒体采访时透露，截至2016年9月底，温氏投资已投资了好一多乳业、正邦科技(002157)、东亚水产、上海新农、 福百盛、唐人神(002567)、杨氏果业、佛山正典、大北农等大农业企业;同时还投资了包括千禾味业(603027)、黑芝麻(000716)、光明乳 业(600597)、金百万餐饮、志鸿物流、美团及大众的母公司新美大、跨境通(002640)、会稽山(601579)等。温氏投资实际管理自有资金已 接近60亿元，重点关注大农业、大消费、大健康、大文化以及高端智造领域，目标两三年内将管理资产规模扩大到100亿元。

不过，谋求多渠道发展并不是上市养殖企业的共同选择。牧原股份董秘秦军接受证券时报·e公司记者采访时就表示，公司目前仍将暂时专注主业。

长江证券研报曾透露，2016年牧原股份子公司邓州牧原、卧龙牧原、曹县牧原、钟祥牧原陆续建成达产，2014年设立的子公司亦有部分开始投产，公司整体产能大幅增长。2016年全年生猪出栏量达311万头，同比增长62.6%。

2017年1月23日牧原股份还公告称，拟分别出资2000万元在吉林省双辽市、山西省永济市、山西省忻州市、河南省商丘市等地设立四家子公司，并对通 许牧原农牧有限公司、太康牧原农牧有限公司和商水牧原农牧有限公司等三家全资子公司进行增资。而早在2016年12月15日，牧原股份还审核通过了关于在 白水县、海兴县、新河县、垦利县、灌南县等地设立子公司的决定，拟分别出资500万元。

“近两年牧原新建很多子公司，从功能设置上都是 为新建产能配备的。目前很多大企业产能扩增态度坚决，都是出于对行业长期的看好。目前行业集中度不高，增长空间依然很大。”秦军认为，虽然养殖行业利润波 动较大，但从高峰和低谷年平均下来，整体盈利还是远高于产业链其他环节的，所以牧原股份没有考虑产业链延伸，仍将专注主业发展。