近几年，由于行业成熟度变高、政府引导基金大量参与等原因，中国私募股权市场内的基金数量和基金规模正快速增长。证监会5月11日披露的数据显示，股权创投类私募基金截至4月底管理规模近5.6万亿元，较去年年末增长19%。

在新基金不断涌现的硬币背面，则是诸多小基金关门谢客，也有投资机构在酝酿合并。

5月18日，通和资本与毓承资本联合宣布，两支团队将进行合并，组建专注于医疗健康领域的基金。新投资机构的中文名为“通和毓承”，合并后的管理资金规模达55亿人民币，并将在近期启动募集新的人民币和美元基金。

在投资机构泛滥的当下，市场已经进入优胜劣汰阶段，是否会如其他诸多行业的并购潮一样，投资机构的合并会否成为新常态?什么情况下机构合并是最佳状态?其中又存在何种阻力?

降低运营成本、扩大管理规模

据了解，通和资本与毓承资本此前就有合作关系。针对此次合并，通和资本在官方声明中表示，通和在中国本土的风险投资专注更深，而毓承在美国市场的创新型早期投资机会上触角更广。双方的高层管理团队相信，中美同时驱动及规模化将创造更好的投资价值。

合并或难成群体行为

私募股权机构近几年不断变多，未来会否像互联网创业公司一样，由“千团大战”最终变成几家巨头合并主宰市场?

王晓旭认为，私募股权机构的合并不能简单地类比创业公司的合并。创业公司往往希望通过合并形成行业垄断，或者通过合并把资产和收益规模做大，达到IPO的准入要求。但私募机构市场准入牌照并不难申请，行业内也很难形成垄断，主要还是看各家机构的募资能力和管理能力。

“私募机构跟律师事务所很像，都是合伙人制的。律所曾经有一阵合并潮，但后来大家发现理念不合，还是分开了。私募行业也一样，更多还是强调人和，经营理念的一致性，所以合并不会成为行业内的群体行为。”她说。

王晓旭认为，机构合并后的劣势表现在，容易产生团队内耗，毕竟私募行业不是以人多取胜的。甚至有些机构合并之后，因为管理理念冲突又进行了拆分。

谢作强认为，相同币种、相同行业、相同基金属性、相同基金激励政策下的机构合并是相对理想的。合并过程中主要的阻力则来源于两个团队的利益分配、业务分工以及各自团队文化的磨合。

其实，相比于私募机构的合并，有募资和管理能力的合伙人从大机构出走另立门户，在近几年反而更加常见。如红杉资本原副总裁曹毅创立了源码资本，IDG资本原合伙人张震、高翔及副总裁岳斌共同创立了高榕资本，君联资本原董事总经理刘二海成立愉悦资本等。

由于私募股权基金的管理周期较长，通常在八年左右。合伙人出走后，其以往所投项目的投后管理工作，往往成为交接重点。有私募股权业内人士对21世纪经济报道记者表示，合伙人如果离开原有机构，任职时所投项目通常不太好带出。如果合伙人的投资业绩特别突出，可能会跟老东家谈判，另外签一份管理服务合同，继续做任职时所投项目的投后。这种情况下，合伙人所收的管理费通常需再跟老东家协商。

同样在医疗健康行业，源星资本在去年从纪源资本拆分出来。源星资本董事长、管理合伙人卓福民对21世纪经济报道记者表示，投资机构和企业一样，分分合合是常态，一切都由市场规律主导。但私募股权投资行业整体呈现由单元、小型、分散走向多元、大型、集中的趋势。

最近两年，医疗健康领域新出现了许多新基金。卓福民认为，相对TMT领域而言，健康医疗领域似乎还没有经历过泡沫破灭的痛苦。但经济规律的本质是一样的，供求关系的天平目前还算平衡，如果一旦失去平衡，市场自然会推动新的资源整合，分分合合也是新陈代谢。

“健康医疗行业的专业性比其他行业会更强一点，特别是医药行业，新药的研发时间非常长，失败的概率也比较高。所以我预期在未来十年的周期里，分分合合的概率也会更高。”卓福民说。