并购重组案例库

终于等到你。

5月12日，我们推出了第一期《并购重组后时代》报告，在那时，并购重组生态链上的各方，正处在一个有些许悲观的阶段，并购审核从严、审批进度停滞。但是，我们在此前的报告中认为，这是一个并购重组热潮的后时代，而不是终结，它意味着未来上市公司并购重组活动更趋于“理性”，盲目跨界并购与概念式并购将会收敛，并购重组的去泡沫化正在行进中。

证监会高层在最近一系列讲话，无疑是给这个后时代画出了关键词，如同我们所预判的，基于产业链整合的并购重组，才是这个时代鼓励的主基调。因此，我们终于等到了并购重组马达的重新开动，但是，你跟上这个节奏了吗?

我们在这个时刻，再次推出《并购重组后时代》报告第二期，这一期，我们来讨论一个话题，外界宏观大因素的影响会怎么改变个案的命运?比如，我们找到了一个案例，它曾经在2015年股市剧烈波动时，不得不停下马达，用公司并购操刀人的话来说是“不能硬闯”，但随着外部条件的成熟，终于守到了产业并购的玫瑰开放。再比如，我们将分析，最新的监管表态以及审核节奏重归正规，会给并购重组产业链带来什么样的影响?

风已经重新吹起了，这一次，你如何随风而动?(杨颖桦)

近期围绕“并购重组”监管层密集发声。6月20日证监会副主席姜洋表示，大幅简化并购重组行政审批，鼓励基于产业整合的并购重组，严格重组上市要求，加强并购重组监管。而在3天前，证监会主席刘士余提到，证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章。

数据显示，6月监管层安排的并购重组审核会次数增加，截至6月21日达到8次，创下今年新高，这显示出并购重组审核节奏在加速;但短期回暖持续性或有待进一步观察。业内人士呼吁，在从严监管的前提下，稳定且高效审核节奏才能真正促进资源优化配置、产业升级;对上市公司而言也能形成稳定预期。

审核节奏马不停蹄

继监管层在6月多个公开场合鼓励深化并购重组改革后， 21日华泰联合证券总裁刘晓丹发文表示，真正推动资本市场承载经济转型的使命，需要从增量和存量两个方面入手，一个是IPO为市场引入新的活水，另一个则是通过并购重组实现产业转型升级和优胜劣汰。

并购重组的审核机器自6月后加速运转，截至6月21日，6月以来证监会召开的并购重组委发审会会议高达8次，月末有望突破两位数，累计审核17家上市公司项目。

相比前5个月情况，次轮有较大幅度的提速。根据记者整理发现，1-5月并购重组委召开次数只有5次、3次、7次、5次、4次;审核公司家数则分别只有10家、6家、14家、11家、11家。

尽管并购重组审核放开，所谓“放开”仅只在节奏上，而“审核标准”并未放松。“去年监管层出台并购重组新规，打击‘炒壳’行为;后来严控忽悠式重组，已经清楚表明了态度，所以‘放开’不可能是降低审核要求，而是疏导并购重组的审核渠道，提高审核效率。”华南一家大型投行人士6月20日向记者解释。

申万宏源研究团队6月20日表示，目前关于红筹股回归，以及影视VR、互联网金融、房地产等特定行业的并购审核并未有明显松动迹象，严厉打击忽悠式重组的政策导向依然强烈、并购标的资产盈利能力及持续性、业绩承诺和估值的合理性、上市公司控制权的稳定性等依然是审核关注的重点。

据他们统计，今年以来并购重组名义否决率为8.33%，同比增加约25%，而如果考虑主动撤回的项目，这一比例还将更高。