上市公司高管薪酬一直是A股市场“敏感”而重要的话题。12月16日，北京师范大学公司治理与企业发展研究中心发布的《中国上市公司高管薪酬指数报告(2017)》(下称《高管薪酬报告》)显示：尽管我国上市公司高管薪酬水平总体不高，但呈现出极端分化的现象，在2016年2829家上市公司中，薪酬最高的前三名高管薪酬均值在亿元以上有13家，如乐视网(300104,股吧)、美的集团、网宿科技(300017,股吧)等;薪酬最高的前三名高管薪酬均值在10万元以下的有25家，如苏州高新(600736,股吧)、中国联通、园城黄金(600766,股吧)等。

为何一些上市公司的高管薪酬能超过亿元，另一些公司的高管薪酬却不到10万元?当前上市公司高管薪酬激励机制还存在哪些突出问题?《中国经济周刊》记者采访了《高管薪酬报告》发布者、北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高明华教授。

专家：股票期权应计入高管薪酬

与以往的高管薪酬报告不同，此次《高管薪酬报告》的高管薪酬是折算成货币形式的各种收入，包括基本工资、各项奖金、福利、补贴和各种津贴，以及股票期权[股票期权收入=上年末可以行权的股票数量乘以(年均股价-行权股价)]，且只统计公司执行层[总经理、副总经理、执行董事(含担任执行董事的董事长)、董事会秘书]，不包含党委书记、工会主席和监事等。

为何要把股票期权也计入高管薪酬中?高明华教授向《中国经济周刊》记者解释说：“我们在计算高管薪酬指数时，并不是把高管拥有的全部股票期权都计算在内，而是仅计算当年(本年度报告就是指2016年)可以行权的部分。只要可以行权，就意味着这部分期权是他们随时可以提取的、可支配的现金收入，因此可以视为高管薪酬的重要组成部分。这样计算，可以反映出高管的真实收入。”

不过，这种计算方式，存在若某公司高管可行权的股票连续数年未行权，从而导致某一年的薪酬计算时会非常高的现象。对此，高明华教授认为，虽然会存在上述现象，但不能因为可能会导致某年薪酬看起来很高就将股票期权忽略，“忽略掉就不客观了。”

高明华教授介绍，在发达国家对高管薪酬的信息披露中，绝大多数都要求必须披露薪酬结构，即薪酬由哪几部分构成，其中就包括当年可以行权的股票期权。

此外，《高管薪酬报告》通过计算2016年某上市公司薪酬最高前三位高管的平均薪酬与当年营业收入的比值，引入了高管薪酬指数这一概念。

高明华教授称，高管薪酬指数反映的是高管薪酬和贡献的吻合度情况，它不是越高越好，也不是越低越好，而是数值越居中越好，这表明激励与绩效是匹配的，“我们根据1/4分位法确定了高管薪酬激励过度、激励适中和激励不足的指数区间。在2829家上市公司中，激励过度的上市公司有707家，激励适中的上市公司有1415家，激励不足的上市公司有707家。”

《高管薪酬报告》显示，2016年上市公司高管薪酬指数最大值是33265.41，为卫宁健康，属于激励过度;最小值是0.05，为中国联通，属于激励不足。

值得注意的是，从《高管薪酬报告》指数看，激励过度前100家公司中，ST公司有6家，在所有74家ST公司中的占比为8.11%;激励不足的前100家公司中，国有控股公司有85家，非国有控股公司有15家，分别占比同类型公司总数的8.30%和0.83%。

上市公司高管薪酬的增速快于企业业绩增速。

从时间上来看，2012年高管薪酬指数均值为130.49,2015年为312.74,2016年为359.66，年均增长率为28.85%。对此，高明华认为，这在一定程度上说明，上市公司高管薪酬差距悬殊，乐视网三位高管薪酬人均4.5亿元。

根据《高管薪酬报告》，薪酬最高的前三位高管的平均薪酬超过1亿元的公司有13家，在5000万元至1亿元的公司有24家，在1000万元至5000万元的公司有83家。而薪酬最高的前三位高管的平均薪酬低于100万元的公司则超过2000家，其中50万元至100万元的公司有993家， 10万元至50万元的公司有1159家，10万元以下的公司有25家。依据上述分布区间，总体上中国上市公司高管薪酬还不是很高，低于百万元的公司占绝大多数。

按照《高管薪酬报告》的算法，2016年度薪酬最高的前三位高管的平均薪酬，最高额达44949.18万元，为乐视网;最低额仅4万元，为*ST新亿。前者是后者的11237.3倍，可见上市公司高管薪酬的差距非常悬殊。