发展非酒类领域

近年来，对金融领域感兴趣的白酒企业集团不在少数，茅台集团、五粮液集团等也都纷纷将触角伸向了金融领域。2018年2月，华西证券首发上市，该企业亦为老窖集团旗下第二家上市企业。

正一堂营销咨询机构董事长杨光告诉时代周报记者，“酒企触金”一方面是基于资金利用最大化的考虑;另一方面也是为下一步进行上下游资源整合、收购并购做准备，“发展酒行业的供应链金融也是其中的一个原因，但由于名酒企的经销商大多颇具实力，因此从目前来看，这方面的意义不大”。

2014年，老窖集团将华西证券纳入合并报表范围，此举也降低了老窖集团对白酒行业的依赖程度。在2014年财年度，证券类业务为老窖集团贡献了30.87亿元的营业收入，占公司总营收的23.60%，该比例在2015年度一度达到48.88%，但在2016年度，由于证券市场行情变化，证券类业务的营业收入回落到35.22亿元，占公司总营收的27.79%。

华西证券业务的发展让老窖集团的资产规模一度以较快的速度向前发展着，但与此同时也影响了公司经营活动现金流的稳定性。在2016年度，由于华西证券购买交易性金融资产增加且回购业务较多，拖累老窖集团的经营活动现金流一度为负数。

除华西证券外，老窖集团还投资成立了负责融资租赁业务的汇鑫租赁，且对龙马兴达小额贷款具有实际控制权。

2014年，老窖集团商贸业务方面发展迅速，实现收入40.02亿元。不过，其运营主体智同商贸在经过前期发展后逐渐转变为资源整合与互换平台，主要从事商品贸易业务，该业务收入在2015年度大幅降至1.50亿元。中诚信国际于2017年4月出具的一份信用评级报告显示，老窖集团自2015年起逐渐收缩智同商贸的各项业务。

老窖集团商贸业务的另一重要实体为2015年11月成立的泸州海蛎子跨境电子商务股份有限公司(以下简称“海蛎子公司”)，华西证券的招股说明书显示，在2017年度第一季度，海蛎子公司仍处于亏损状态。

债务规模扩大

大型酒类集团发展非酒类业务并非新鲜事。随着投资版图的扩大，老窖集团近年来的债务规模也在上升。

截至2017年6月底，老窖集团纳入合并报表范围的一级子公司共16家，其中2017年上半年便已增加3家，公司长期股权投资的规模也已从2014年底的4.68亿元增长至2017年6月底的14.97亿元，占当期总资产的比例从2014年底的0.7%增至1.90%。

从2014年底到2016年底，老窖集团的资产规模从669.86亿元增至787.74亿元。与此同时，老窖集团的负债规模也水涨船高，公司债务规模从2014年底的137.77亿元增至2016年底的284.07亿元。

老窖集团2017年公开发行债券(第一期)(下文简称“17老窖01”，143340)募集说明书显示，在2014-2017年上半年期间，老窖集团先后公开发行11次不同种类的债券(不包括华西证券发行部分)。

“17老窖01”募集说明书显示，自2014年以来，老窖集团多次通过发行债券等金融产品的方式缓解资金链压力，发行这些债券的大部分用途为补充公司营运资金，此外发行中长期债券还是为了调整债务结构，缓解公司短期偿债压力。

17老窖01已于2017年11月底在上交所上市，发行总额为6亿元，期限为5年。