6月29日晚间，良品铺子股份有限公司(以下简称“良品铺子”)在证监会网站披露招股书，公司拟在上交所公开发行不超过4100万股，计划募集资金7.73亿元，投向全渠道营销网络建设、仓储与物流体系建设等四大项目。

毛利率不及来伊份和盐津铺子且呈逐年下滑趋势

公开资料显示，良品铺子成立于2010年8月，主营业务是休闲食品的研发、采购、销售和运营服务。截至2017年末，良品铺子的终端门店数量为2063家，对比2015年初的1359家增长了51.8%。良品铺子的招股书显示，计划未来3年内开设376家直营店。

成立8年间，随着消费需求升级，良品铺子的业绩实现了跨越式发展。招股书显示，2015-2017年，良品铺子分别实现营业收入31.5亿元、42.9亿元和54.24亿元，同期净利润分别为4765.23万元、10512.38万元和11803.26万元。以此计算，良品铺子这三年期间营业收入和净利润的复合增长率分别为72.19%和147%。

不过中国网财经记者注意到，与同行业其他公司相比，良品铺子的主营业务毛利率并不高。数据显示，2017年良品铺子主营业务毛利率为29.52%，而来伊份和盐津铺子分别43.87%和46.86%;良品铺子2015-2016年的毛利率分别为32.93%和32.88%，而可比公司平均值分别为40.3%和39.8%。

从收入构成来看，良品铺子的肉类零食、坚果炒货和糖果糕点的销售收入占比较高，2017年占比分别为23.09%、22.68%和19%;果干果铺和素食山珍的收入占比分别为14.08%和7.32%。然而，为良品铺子贡献了最高收入的产品毛利率却最低。招股书显示，肉类零食和坚果炒货的毛利率分别为29.99%和23.78%，而其余产品的毛利率均在30%以上。

三年促销费7.4亿元 研发投入偏低

与多数休闲食品企业类似，良品铺子用在影视作品、电视节目冠名广告及线上佣金、平台推广方面的促销费用一路高企。招股书显示，2015-2017年，公司的促销费用金额分别为1.92亿元、2.3亿元和3.18亿元，合计金额7.4亿元。不过，公司报告期内在研发方面的投入分别为585.97万元、5835.35万元和4145.9万元，占主营业务收入的比例为0.19%、1.38%和0.77%。

中国食品(农产品)电子商务研究院院长洪涛曾表示，很多零食企业上市前依靠买流量、大打价格战来争夺市场，忽视了在产品研发上的投入。但在上市融资之后必须要加强食品安全质量管控、创新研发等核心成本上的投入，以实现品牌的良性发展。

招股书显示，良品铺子计划将通过本次IPO募集来的近3000万元资金投向食品研发中心与检测中心改造升级项目，公司表示，该项目的实施将进一步提高公司技术研发水平和检测实力，拓宽公司的产品种类和产品质量安全检测幅度，增强公司的核心竞争力。

多次登上质检黑榜 招股书未进行披露

中国网财经记者还在招股书中发现，良品铺子报告期内曾因质量问题被食品监督部门处罚。2017年3月份，因良品工业委托两家供应商加工生产的产品不符合食品安全标准，湖北食品药品监督管理局对其下发了《行政处罚决定书》，罚款金额合计64.28万元。

事实上，良品铺子报告期内多次登上质检黑榜。2016年底，成都食药监局通报食品安全监督抽检结果，良品铺子、永辉超市等多家知名公司登上黑榜;2017年年初，中消协公布了“双11”网络购物商品质量测试报告，发现有34款样品的相关测试评价指标不符合国家相关标准要求，其中淘宝平台标称“良品铺子”进口零食大礼包的钠含量均超出允许误差范围;2017年2月份，湖北省食品药品监督管理局发布了一则食品安全监督抽检信息公告，良品铺子旗下的一款原生腰果产品抽检不合格，原因是霉菌超标。

值得注意的是，对于公司产品多次上质量“黑榜”等问题，有数十家媒体进行报道过，但良品铺子并未在招股书中进行披露。至于这是否会影响到公司的IPO进程，以及在众多休闲零食企业中如何保证竞争优势等问题，中国网财经记者给良品铺子发去了采访函，截至发稿时未收到任何回复。(记者 刘小菲)