曾经表态要尽可能在A股上市的沪江教育，这次“爽约”了。近日，港交所披露了沪江的招股书，这意味着H股可能迎来内地第一家在线教育上市公司。

“爽约” A股转投港股“怀抱”

沪江教育创始人、CEO伏彩瑞曾多次被问到上市计划，他的回应均是：“沪江作为土生土长的上海公司，会尽可能选择A股市场。”

根据公开消息，2012年沪江就具备上市的条件，但沪江却放弃了。“相对于上市，选择抓住互联网浪潮更重要。”沪江给出的说法似乎仍在等待最合适的时机。

如今，在互联网争相排队的又一次上市浪潮中，一向淡定的伏彩瑞也坐不住了，果断“爽约”，再次开启上市计划，欲冲刺冲刺港股教育平台第一股。

上市绿道已经打开，质疑声却也总是不可避免。和大多数互联网公司一样，沪江网也是亏损的。招股书显示，沪江的总收益，从2015年到2017年分别达到约1.85亿元、3.40亿元和5.55亿元，三年复合年增长率为73.3%，然而2015年到2017年，沪江的净亏损为2.8亿元、4.21亿元以及5.37亿元，亏损总额超12.4亿元。

此外，三年内沪江的经营性现金流都为负值。也就是说，在2017年全年收益提升的情况下，亏损金额也进一步放大，沪江也为此被指“流血上市”。

记者整理发现，沪江距离上一轮10亿元融资已经过去三年，并没有新的融资进展。目前，沪江网前后经过9轮融资，总金额约16亿元。上市前最后一轮融资，沪江网估值约180亿元。

电子商务研究中心主任曹磊进而指出，沪江通过几年来的发展，商业模式差不多已经走通，用户规模也有所提升，发展可以说是相对成熟了。此时也迫切需要再上一个新台阶，不管是为了更多的资金还是完善公司的治理结构又或是品牌形象，选择IPO都是最好的办法。

技术研发投入占总支出41.5%

目前，围绕教育生态，沪江主要发展两大业务：自有品牌课程沪江网校和实时互动在线教育平台CCtalk，致力于为用户提供涵盖升学、留学、语言、职场兴趣等学习产品和服务。

电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾指出，我国线上教育目前仍然处于初级阶段。而随着家庭收入不断提高，对教育的投入比重也在不断加大，我国在线教育的未来发展空间之大超乎我们想象。

不过，从目前市场反应来看，沪江的盈利来源相对单一，新业务仍需时间来努力。在2017年，94%的业务营收都来自于自有品牌课程销售，而CCtalk平台则仍在发展初期，公司称未来主要通过平台服务分成、收费技术服务和定制技术及增值服务获利。

招股书在风险提示中称，自有品牌课程仍主要聚焦于语言类课程，在这一赛道上是否能应对后来者竞争决定沪江未来的盈利能力。另外，CCtalk平台上第三方内容的价格上涨和内容把控不当都可能会影响平台营收。

另外，高营销成本也可能是沪江上市后面临的风险。电子商务研究中心财务分析师方格认为，事实上，近年来家长对于智能化教育、互联网教育的消费接受度越来越高，随着科技进步，机器人、VR和AR技术的出现给教育消费带来新局面，知识经济大行其道。而CCtalk作为沪江大力发展的一个板块，连接教育供需双方，在教学、技术、营销、生态等方面具备突出优势。沪江需要注意的就是把握和发展各方面课程质量和流量的平衡，不断提高其市场地位和盈利能力。

值得一提的是，沪江网2017年的技术研发投入为2.3亿元，占总支出41.5%。相较之下，好未来和新东方技术研发在5%-15%之间，刚上市不久的尚德教育研发费用则仅占3%。

沪江也对未来做好规划，紧抓AI风口。招股书中称，会继续加大对于互联网教育科技研发的投入，人工智能的开发和应用则是未来研发重点，将基于大量数据研究进一步完善对应丰富知识品类的分析，并且升级不同用户群体特征库。(记者 陈妮希)