“欠薪门”、关店潮，喊出“今后永远不沾A股”的星美系掌舵人覃辉，当初可能没想到，一场“回A之旅”竟惹出这么多麻烦。

12月6日，星美控股集团有限公司发布公告称，截至11月份，集团总共欠下的员工薪酬、物业租金和影片供应商版权费等合计4.79亿港元，此外贷款未偿还本金额及应计利息分别为约34.86亿港元及2.89亿港元。

债务雪球越滚越大，多家影院倒闭。星美控股公布，国内经营的320家影院，由于营运资金不到位，其中约140家已短暂停业。

不过，星美内部人士告诉时代周报记者，实际停业的影院远不止140家，而是达到200多家。这一数据得到了验证，猫眼数据显示，目前星美国际影院有限公司还正常运营售票的影城只有65家。此外财报显示，星美今年第一季度的票房收入为6.2亿元，二季度仅为3.75亿元，下跌了40%。

星美控股还没有等来公司实控人覃辉的资金支持，市面上已经传出恒大、华人文化、大地等几大巨头有意接盘影院资产的消息。有接近星美高层的知情人士则向时代周报记者透露，星美可能想卖给万达，然后大地参与投资持股，但可能存在股权方面的问题，即使万达或者大地愿意接受，也不会那么顺利。

12月12日，万达电影总裁曾茂军接受时代周报记者采访时回应，万达收购影城的理念是只买对的，不买贵的，首先必须是盈利的，如果价格合适就买。“我们要买的影城，必须要带来利润和正现金流，不会为了市场份额而去收购，这对整体的盈利能力和长远经营能力来讲，都是不好的。”

提前还款是“导火索”

星美影院的关门潮蔓延到了北京地区。12月份，有消息传出，北京全部星美国际影院已停止售票。日前，星美方面公布，管理层与主要供应商磋商后，已经达成付款共识及维持新片供应。截至当前，星美影院北京区还有2家暂停营业。

事实上，星美影院这股大范围的关店潮早在去年就已苗头初显，经营危机先是从低线城市开始暴露出来，随着不少员工的欠薪问题被曝光，星美的债务危机也浮出了水面。

星美系的影视业务包括中影星美院线、星美影城、星美发行和星美影业，涵盖放映、出品、发行、制片等领域。区别于中影星美电影院线，星美的自有影城隶属于星美旗下的影院管理公司，控股股东为深圳星美圣典文化传媒集团有限公司，后者为覃辉全资所有。

最先出现经营危机的是星美影管。据星美内部人士透露，影院停运的原因，一是拖欠物业费、水电费等，被物业强制关停;二是拖欠中影数字电影发展有限公司票款，导致星美绝大多数影城的秘钥被停止发放，无法播放新上映影片。

经营危机还蔓延到了星美的其他领域。“星美影管拖欠工资的问题从2016年就发生了，而星美发行拖欠工资应该是从今年3月份才开始的。”据上述人士透露，目前星美影业和发行超过半数员工已离职，发行部门依然存在，不过无法正常运作。

今年4月份左右，星美发行驻地人员突然被全部辞退。一位星美集团项目经理告诉时代周报记者，星美50多位驻地人员，在同一天全部电话通知辞退，签署的工资和赔偿款最后也不了了之。

至于星美为何出现债务危机，星美控股执行董事郑吉崇曾接受媒体采访时解释，主要是金融机构要求提前偿还十多亿元债务，再加上向深交所申请的融资计划又延期，导致公司现金流动性出现短期紧张，打乱了公司原有的经营节奏。

逆势举债扩张的恶果

多位星美内部人士却表示，提前还债只是星美经营危机的“导火索”，实际上，更早在星美的激进扩张策略时，危机已埋下。

星美影院的扩张从2015 年才开始，已经错过了院线扩张最早的红利期。此时入局影院已是红海，一二线城市的核心地段已经被占据，并且物业租金也水涨船高。此外，国内电影票房的增速从2016年已经开始放缓。

不过，星美依然保持扩张，将目光放到了消费力较弱的低线城市，推行“一县一院”策略。从数据上看来，2013 年星美还只有68家影院，2014年增至90家，而从2015年开始，其影院数量开始直线增长，到了2017年影院已经达到365家。

今年年初，覃辉还对外表示，2018年星美控股旗下影院会从365家增加到450家。目标直指行业老大万达院线(002739,股吧)，星美要争做影院龙头。

激进扩张的背后，资金压力也在财报显露出来。2017年，星美控股实现营收37.89亿港元，同比增长13.1%，而年内亏损2.67亿港元，成为8家上市影院中唯一亏损的企业。其中，收购与新建电影院导致成本大幅提高，约增加了24亿港元。

其间，资金链紧张的问题凸显。截至今年上半年，星美控股的现金及银行存款约为 2.07亿港元，但流动负债净额达到19.82亿港元，其中提前归还了8亿元人民币的债款。

一位上市院线企业负责人告诉时代周报记者，2015年前后电影行业的高速增长，让很多资本热钱进入院线行业，恶性竞争之下推高了影院的租金，导致很多影院入不敷出。关店潮的核心原因是过去几年盲目扩张，很多开业的电影院经营能力比较差，亏损导致现金流出现问题。

令人不解的是，星美为何逆势举债也要坚持扩张影院?星美内部人士告诉时代周报记者，其实星美实控人覃辉当初是希望回归A股，而扩大影院的布局可以帮助上市公司做高估值，快速扩张其实也是为了借壳上市做准备。

不过，今年4月份，公司实控人覃辉因为违规参与圣莱达(002473,股吧)财务数据造假，而受到了证监会“5年证券市场禁入”的行政处罚，星美控股影院资产借壳宇顺电子(002289,股吧)登陆A股计划搁浅。

命运的转折点

星美深陷债务危机，业界惋惜：一位影视巨头陨落。

星美曾是中国民营“五大”影视企业之一。2010年，中国电影票房正式突破百亿，国产片票房57.34亿元，星美与华谊、光线、博纳、小马奔腾其他四家民企并肩，五家主出品影片的票房总和超过了30亿元。

在星美的员工看来，公司命运的转折点出现在覃氏两兄弟“分家”。在星美集团内部，哥哥覃辉负责星美的策略，而弟弟覃宏则负责管理营运，以及影片项目的实际统筹。覃宏，被香港著名电影制片人江志强称为“内地最好的制片人”。在他的运作下，星美曾经捧出了《南京!南京!》《赵氏孤儿》等多部口碑上乘的影片。

不过，2012年，覃宏选择了“单干”，创立了嘉映影业。“星美是更为庞大的娱乐集团，而我本人更想专注于做电影，所以就创立嘉映。”这成为了覃宏离开的理由。

据星美内部人士告诉时代周报记者，两兄弟的分歧主要在投资制作的影片类型和市场票房上面，覃辉更愿意投资制作高举高打地大投入大产出影片，而覃宏则更倾向于文艺故事片。如果说覃辉更像是资本家，那覃宏只是个纯粹的电影人。

覃宏离开后，星美负责主制作的影片基本停滞。猫眼数据显示，星美传媒在2012年以后，只产出两部电影，总票房仅有4000万元，其他影片主要以参与发行为主。

今年，星美集团出现债务问题之际，覃宏婉拒了媒体的采访，只是称：“那边(星美)的事我一概不过问，嘉映现在做得挺好，基本和星美没有互动。”

6年前覃宏的离开，也使得星美在覃辉的管理之下变得“集权”。一位星美的中层人士告诉时代周报记者，“星美实际上是处于覃辉一个人管理之下，是相对集权的公司。他的经营方式更像改革开放刚开始，中国第一批民营影视创业者，比较张扬。

也是这样的管理模式之下，虽然星美的发行体系和管理架构是成熟的，但实际运行和管理却比较混乱。据星美内部人士透露，老板(覃辉)会四处调人来负责某个项目，要求两三个月之内突击达到指标，不成的话就马上开掉继续换人。

这意味着，除了大环境影视行业增速放缓，影城的极端扩张导致资金链问题，星美更深层次的原因，还在于公司管理结构本身。

据悉，由于筹备借壳上市，星美旗下的影院、发行和影业资产隶属于不同的子公司旗下，并且有多方参与持股，此外高层人员的调动也比较频繁。“这更像是一个资本游戏，老板(覃辉)认为在借壳回A股上市的过程当中，有哪些优质资产看起来比较好，就新增或者整合到一起。”上述星美中层人士表示。

今年9月份，覃辉向媒体表态：“做实体太不容易，民营企业更不容易。”近日，星美控股的公告表示，控股股东覃辉在2017年财报上同意为本公司提供足够资金，不过现阶段没有收到其进一步的资金支持。时代周报记者 吴怡 发自北京