日前，继年报迟迟未发、债务问题未解后，汇源果汁(01886.HK)因高管离职再度引发业界关注。据《投资者网》统计，汇源果汁今年已有6位管理层人员先后离职，此外，因违规贷款42.57亿，汇源果汁自2018年4月起停牌至今已近一年。

除内部问题外，汇源果汁在市场上的份额亦开始收缩，逐渐被味全、农夫山泉等旗下的果汁品牌蚕食。虽然汇源果汁陆续有新品推出，但很难培育起市场。另外，汇源果汁的业绩亦开始连年下滑。《投资者网》发现，汇源果汁首次出现业绩下滑，便是可口可乐并购失败的那一年。

内忧

2019年2月3日，汇源果汁发布公告称，公司非执行董事阎炎、行政总裁吴晓鹏已辞任。公告还称，由于并不符合公司提名与薪酬委员会职权范围所规定之提名与薪酬委员会最低人数规定，公司正在物色合适人选，已尽快填补提名与薪酬委员会之成员空缺及行政总裁一职。研究员注意到，自今年1月13日起，汇源果汁执行董事崔现国、非执行董事许清流、独立非执行董事赵亚利等6名高管已相继离任。

值得关注的是，关于辞任理由，阎炎在公告中表示，因向公司提出有关贷款问题近一年后，有关问题仍然不明确且尚未解决，作为非执行董事能力有限，因此辞任。

公告中对阎炎提及的贷款问题亦作了声明，为汇源果汁在2018年3月29日之公告内发布的事宜。公告称，自2017年8月15日至2018年3月29日，汇源果汁向北京汇源饮料提供金额高达42.82亿元的短期贷款，以便北京汇源饮料应付临时营运资金需要或还债。

然而按照港交所相关规定，这笔贷款总额超过了汇源果汁资产比率界定值的8%，应在提供贷款时进行披露。而研究员发现，在此之前，汇源果汁从未公开披露此项贷款事宜。引发关注的是，北京汇源饮料是汇源果汁实控人朱新礼的关联企业之一。关于此项贷款，汇源果汁在公告中称已经终止，且相关贷款的本金及计算利息已悉数归还。

公布此项违规操作的贷款交易后，汇源果汁随后发布了停牌及延发2017年年报公告。截至发稿日，汇源果汁依然处于停牌状态，2017年年报也未披露。而关于贷款违规事宜，汇源果汁回应称“调查及审查仍在进行中”。

而除了以上问题外，汇源果汁业绩连年下滑亦是不容忽视的现象。

研究员整理汇源果汁历年财报发现，在2009年，汇源果汁出现首次亏损，净利润为-0.99亿元，这一年正是可口可乐并购案被否的那一年。2010年虽然扭亏为盈，但自2011年开始，汇源果汁的实际净利润(去除政府补贴)连年亏损。相关业内人士指出，可口可乐收购被否，对汇源果汁造成了不可逆的影响，包括业绩下滑、资金紧张、内部动荡等后遗症。对此说法，研究员联系汇源果汁，截至发稿日，未收到公司方回应。

外患

公开资料显示，汇源果汁为一家全产业链果蔬汁生产商，主要从事果汁、果蔬汁及其他饮料的生产与销售。旗下产品根据果汁浓度可分为百分百果汁、中浓度果汁及果汁饮料，以常温为主。其中，百分百果汁为汇源果汁销售额占比最高的产品，汇源果汁2017年中报显示，百分百果汁营收占总收入的37%。其中，百分百果汁销售额同比增长27.1%，中浓度果汁(果汁含量为26%-99%)销售额同比增长11.3%，低浓度果汁(果汁含量0-25%)销售额同比降低7.4%。

研究员根据公开资料整理发现，在百分百果汁市场份额上，汇源果汁已从2016年的53.4%下滑至2017年上半年的45.8%，零售市场份额则从44.2%下滑至37.5%。而在所有果汁产品的市场份额上，汇源果汁以11%的份额，落后于可口可乐(14.6%)及味全(11.6%)。在渠道上，虽然大卖场是果汁占比最大的渠道，但现在已出现萎缩，便利店开始成为果汁增长最快的渠道。

研究员走访广州线下卖场及便利店发现，汇源果汁主要集中在超市销售，且只有百分百果汁在售，其低浓度果汁及果汁饮料未见踪影，在7-11、全家等便利店货架上则未见有汇源果汁产品陈列。7-11一工作人员告诉研究员，因为便利店的消费人群以年轻人为主，受这类消费人群的喜好所致，便利店售卖的果汁以看着更为健康、新鲜、保质期更短的冷藏果汁为主。而百佳一售货员亦告诉研究员，相比常温果汁，冷藏区域的果汁更受欢迎。而这类冷藏果汁产品则以农夫山泉、味全旗下的品牌为主。

在市场表现上，汇源果汁2018年各产品线表现如何?渠道拓展情况如何?针对以上问题，《投资者网》联系汇源果汁，但截至发稿日，未收到公司方回应。(思维财经出品)