5月10日晚，国城矿业(000688.SZ)发布公告称，公司公开发行可转换公司债券申请于9日获得中国证监会发行审核委员审核通过。

2019年10月25日，国城矿业推出可转债预案，拟募资8.6亿元投资于“硫钛铁资源循环综合利用项目”。

该预案一经披露就受到市场质疑。

同时，国成矿业发布的2019年年报及2020年一季报均显示，公司营收及净利润双降明显。但是，国成矿业同期股价却上涨超过了70%。

自称新项目毛利率远超同行

早在2020年2月26日，证监会就向国城矿业已出具了《反馈意见》，提出八大问题。

而质疑主要集中在对该项目的预期收益上。

据公告披露，“硫钛铁项目”已于2019年5月28日正式开工，项目总投资额29.84亿元。

国城矿业表示，“硫钛铁项目”总占地面积1047.14亩，位于内蒙古自治区巴彦淖尔市乌拉特后旗。该项目以当地铅锌选矿厂废弃的尾矿作为原料，生产硫酸并提取有价成分铁精粉，再利用硫酸生产钛白粉及其他副产品。预计钛白粉销售收入占比为86.94%，是此次募投项目最主要的产品。

钛白粉主要下游是涂料和塑料，大约占据了钛白粉总需求量的80%，其终端消费主要受汽车和房地产两大产业的影响。

2019年上半年国内钛白粉价格大约在16000元/吨左右，相比2011年23000元/吨的最高点已下跌了30%以上。

目前国内大型的钛白粉生产企业主要有龙蟒佰利、中核钛白、攀钢钒钛、金浦钛业和安纳达。

公开资料显示，龙蟒佰利、中核钛白、金浦钛业、安纳达的钛白粉单位成本分别为7967.96元/吨、9011.88元/吨、10239.94元/吨(2018年)、10878.17元/吨;毛利率分别为43.05%、31.76%、17.7%(2018年)、13.13%。

而作为首次进入钛白粉生产领域的国城矿业则称，此次募投项目钛白粉的单位成本为9094.16元/吨、毛利率为36.95%，成本明显低于金浦钛业和安纳达，毛利率仅低于业内龙头龙蟒佰利，远远高于金浦钛业和安纳达。

对此，国城矿业解释称，此次募投项目具有硫铁矿原料优势，在四家可比上市公司中有较强的竞争力。

针对募投项目效益测算，国城矿业表示，生产能力达到设计能力的100%后，每年将生产钛白粉20万吨，预测销售价格为15000元/吨。项目全部建成投产后，预计年均销售收入达33.18亿元，年均利润总额6.43亿元。

2020年4月6日，国城矿业将募资规模从不超过8.6亿元(含)调整为不超过8.5亿元(含)，募集资金用途对应拟投入募集资金额亦作相应调整，其他内容不变。

前后表述自相矛盾

国成矿业主营业务为有色金属采选及贸易。

4月9日，国成矿业发布了2019年年报及2020年一季报。

财报显示，2019年完成营业收入10.21亿元，同比下降16.75%;净利润1.71亿元，同比下降57.82%;扣非净利润1.13亿元，同比减少71.95%。今年一季度完成营收1.93亿元，同比下降38.49%;净利润仅为2628.73万元，同比下降了77.2%。

但是，国成矿业股价却从2019年11月份的大约10元左右涨至目前的17元以上。

4月24日，证监会向国成矿业下发了《关于请做好国城矿业公开发行可转债发审委 会议准备工作的函》，主要关注了国成矿业的业绩波动和存货减值、同业竞争、对外并购、权益工具投资等问题。

4月30日，国城矿业在公告回复中表示，2020年1月后铅锌价格下滑主要受新冠疫情爆发影响。(目前)国内疫情已得到控制，国外疫情快速增长趋势得到缓解，疫情对有 色金属价格的负面影响正在逐渐消除，宏观经济对有色金属价格的负面影响正在逐渐减弱，受价格和疫情影响精矿供给减少，锌锭价格开始回升、锌加工费快速下降，精矿价格随之回升，导致业绩下滑的因素正在消除。

然而，就在此前的3月16日，国城矿业还在《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》回复公告中表示，目前，铅锭、锌锭价格均处于周期底部，但铅精矿、锌精矿加工费反而处于历史高位，导致业绩下滑的因素暂未消除。 (记者 胡朝辉 里豫)