按照澳门博彩监察协调局公布的数据,澳门5月的博彩总收入金额为203.46亿澳门元,同比下跌37.1%,但是环比增长6.2%。此37.1%的下跌略好于彭博统计7个分析员预期的同比下降38.5%。2015年前5个月累计博彩总收入金额也同比下降37.1%。5月博彩总收入连续第12个月同比下降,3月和4月博彩收入分别下降39.4%和38.8%。

澳门官方确认把现在的限制吸烟法案扩大到全面禁止吸烟法案的意图。周末,澳门的社会文化司司长宣布,政府仍然打算提出一项法案,将完全禁止在赌场里面吸烟,但是没说什么时候启动。在我们2015年1月30日发出的“今晨焦点”已经描述,澳门原来在今年初宣布政府打算完全禁止在赌场里面吸烟。根据自2014年10月6日开始生效的现行禁烟令,赌场里面只允许在贵宾赌厅里以及中场赌场里面的特定没有赌台的封闭吸烟房吸烟。新提出的禁止吸烟法案如果通过将禁止在赌场里面任何地方吸烟,毫无疑问将对博彩收入产生不利影响。禁烟令不包括电子香烟。

全面禁止吸烟法案最早今年启动,或许能令博彩收入下降15%。新濠博亚(MPELUS)的8家摩卡俱乐部在2014年2季度和3季度允许吸烟时候的净收入基本持平,分别环比下降1.9%和0.3%。从去年10月开始,在8家摩卡俱乐部禁止抽烟,然后2014年4季度和2015年1季度净收入分别环比下降15.5%和11.6%。我们认为,城市赌场全面禁止吸烟法案会对澳门博彩收入导致同样的后果。

维持行业“中性”评级。银河娱乐(00027HK)的澳门银河第二期和澳门银河百老汇在5月27日已经开幕,我们认为将环比提升6月份的总博彩收入。另外,新濠博亚(MPELUS)的新濠影汇将在第3季度开幕,也会刺激博彩需求。尽管如此,负面压力包括全面禁止抽烟法案、澳门政府限制内地旅游者的意图以及东南亚博彩地区包括菲律宾以及韩国将带来的竞争(请参考我们2015年5月5日发出的行业报告)。澳门博彩业当前的预测EV/EBITDA为12.2倍,较该行业14.0倍的历史平均预测EV/EBITDA折让12.4%。考虑到行业在面临的调整和不确定性,我们认为目前的估值不够有吸引力。（国泰君安）