8月20日晚间，众泰汽车股份有限公司(下称“众泰汽车”)发布了其2018年半年度报告。

报告显示，今年上半年，公司营业收入为102.5亿元，比上年同期增长77.15%;归属于上市公司股东的净利润为3.045亿元，同比增长37%;归属于上市公司公司股东的扣非净利润为3.03亿元，同比增长40.57%。虽然这里面有子公司永康众泰合并业绩报表的缘故，但如此业绩仍然算是一份不错的答卷。

但是新浪财经查阅报表后发现，在亮眼业绩下众泰汽车也存在困扰，比如其“腰斩”的经营活动现金流和麻烦不断的质量隐忧。

经营活动现金流降超50% 业绩承诺完成存压力

由半年报数据可知，虽然公司今年上半年增收又增利，但经营活动现金流却同比骤降了51.47%，仅为3950万元，和净利润相距较大。究其原因，和期间费用的迅速增长不无关系。

报告期内，公司销售费用、管理费用分别为5.07亿元和5.75亿元，比上年同期增长了132.27%和112.52%，增速远大于营收增速。虽然公司解释称是由于企业合并所致，但仔细查阅仍然可以发现其中广告宣传费有了近5倍的大幅提升，达1.51亿元，可见公司为提升知名度、产品销量等近来对宣传推广力度的加大。

重金宣传的结果自然应在销量上有所显示，但除SUV以外，新能源汽车和乘用车销量可谓有些不尽如人意。

今年上半年，众泰汽车共销售汽车11.5万辆，同比增8.2%，其中SUV共销售9.2万辆，同比增19.1%，新能源汽车共销售1.2万辆，同比下滑1.5%，乘用车共销售9.5万辆，同比更是下降了38%。

与此同时，公司二季度毛利率17.79%较上一季度有0.24%的下滑，虽幅度不大，但在此背后隐藏的行业竞争激烈现象与政策风险不可忽视。

半年报中称，中国的汽车消费市场经过多年的快速增长后已经进入稳定增长期，从月度走势看，自3月份以来市场呈现较大幅度的负增长，6月份下滑幅度较大，创历史新低，这些对公司业绩都存在着威胁。而新能源汽车补贴逐年减少的事实也必定对公司业绩产生影响。

值得注意的是，2017年众泰汽车在被铁牛集团收购，通过借壳方式实现上市时曾作出了业绩承诺。承诺称，收购标的永康众泰在2016-2019年经审计的扣非后归母净利润分别不少于12.2亿元、14.1亿元、16.1亿元和16.1亿元。

据公司5月发布的《关于公司重大资产重组2017年度业绩承诺实现情况及补偿义务人对公司进行业绩补偿的公告》，公司2016年经审计的扣非归母净利润为12.3亿元已完成承诺，2017年扣非净利润为13.4亿元，完成业绩承诺的95.15%，因此公司股东铁牛集团应补偿的股份数量为1006万股，上市公司拟以1元总价定向回购铁牛集团2017年度应补偿股份数并予以注销。

而就上半年永康众泰只有逾3亿的净利润和市场大幅下滑来看，今年是否会完成业绩承诺依旧前途不明。

经销商“维权”麻烦不断 公司加大研发但仍不及同行

“一路好朋友”不仅是众泰汽车的广告语，更是其自身发展的目标，希望在面临市场激烈竞争时仍保持产品的质量和服务品质。然而其却接连陷入了“T700”方向盘失控与18家经销商集体“维权”的麻烦中。

据媒体报道，众泰汽车经销商在销售旗下SUV “S系列”产品时因业绩未达预期而在生产厂区门口聚集，控诉其质量不过关导致经销商多年持续亏损。对此，众泰汽车虽及时发表了声明，称对此事高度重视，已与经销商沟通，双方达成一致并将共同努力提升销售业绩，但其背后的质量问题等仍跃然纸上。

值得注意的是，公司股价已经连续9个月下跌。截止8月22日收盘，报5.96元/股，较前一交易日下跌1.81%，距最近一个高点2017年11月的14.89元/股已跌超56%，当前120亿的市值更是跌破了170亿净资产。而这除了市场持续下挫情绪低迷之外，和股东对于公司产品的信心打折想必不无关系。

对此，公司也希望在技术品质上打造自己的核心竞争力。在半年报风险提示中，公司提到未来公司若不能及时更新研发理念、增强研发能力，将会导致其在行业中的竞争力下降，进而影响企业的持续发展。

据半年报数据，今年上半年公司已加大了研发投入，报告期内研发费用达到了2.7亿元，同比增长了201.29%，但不得不说的是依然难以比上同行。就2017年年报研发数据来看，比亚迪达到62.6亿元，长城汽车达到33.6亿元，就连海马汽车都有6.63亿元。

此外，论公司的发展历史，可谓是“买买买”一路扩大生产线。这其中的资金来源不乏借款与股票质押，8月21日，众泰汽车又发布了《关于非公开发行公司债券预案的公告》，拟募集不超过20亿债券，用于偿还银行贷款，补充运营资金，公司对于发展的野心昭然若揭。而就一般情况，如果不靠研发与核心技术，单靠并购与扩张或是“高仿”大牌，要维持企业发展还是有难度。(公司观察 文/陶赞)