今年1月以来，沪深300指数股息率持续维持在1年期国债收益率之上。机构研究结果显示，当沪深300指数股息率高于无风险收益率时，沪深300指数具有上行的动力。近期，多家机构认为低估值、高盈利、高股息率的板块值得配置，铁路、房地产、电力、高速公路等行业被集中看好。

股息率高企暗藏投资机会

一般而言，在无风险收益率下行的背景下，尤其是当股息率突破无风险收益率后，高股息率板块的股价表现往往较好，资金也更偏好具有“类债券”属性的高股息率股票。

广发证券策略团队的研究结果显示，2010年之后，沪深300指数股息率与无风险收益率在趋势上具有很强的一致性。在1年期国债收益率上行阶段，沪深300指数出现下行，进而带动股息率回升;在1年期国债收益率下行阶段，沪深300指数则上行，进而令股息率下降。

今年市场的走势也印证了这一点。年初市场大幅回调，导致沪深300指数股息率大幅回升，叠加当时低利率的大环境，沪深300指数股息率1月以后突破了1年期国债收益率，此后持续高于1年期国债收益率。同期，沪深300指数上涨了9.78%，酿酒、汽车、家电等高股息率行业涨幅均超过20%。其中，美的集团、贵州茅台、上汽集团等个股涨幅超过了30%。

截至上周，1年期国债收益率为2.19%，分析人士表示，按照上周末2.63%的沪深300指数股息率计算，两者之间仍有明显差距。未来，高分红个股有望继续成为避险资金追逐的对象。

瑞银证券中国首席策略分析师高挺也预计，下半年无风险利率水平将继续维持低位，因此高股息率板块仍将具有吸引力。

四大行业被机构看好

在低利率的背景下，高股息率并不一定意味着超额收益，结合盈利能力和估值后，高股息率策略的效果才更明显。

在2012年三季度、四季度，沪深300指数股息率高于1年期国债收益率，但由于国内钢铁产能过剩，钢铁行业当时已经步入低增长，尽管其股息率较高，也依旧未能跑赢大盘。

而加入盈利能力这一考量之后，高股息率策略的效果就变得十分明显。自2010年以来，广发证券策略团队的高股息、高盈利指数相对上证指数的走势几乎持续向上，体现了穿越“牛熊”的能力。

此外，另一重要的选股标准是低估值。海通证券首席策略分析师荀玉根认为，在震荡市的大格局下，可将高股息率价值股作为底仓。筛选个股的标准除了连续3年有股息分红、股息率在4%以上、预测2016年净利润增速为正，还要求公司2016年预测市盈率小于等于20倍。

机构近期筛选出了市场估值合理、盈利预期较乐观的几个高股息率行业，主要集中在铁路、房地产、电力、高速公路等行业。

基于目前已发布的半年报和业绩预告，广发证券认为铁路运输、房屋建设和水务行业的股息率和盈利状况比较乐观。其中，铁路运输板块的股息率超过5%，预计年化ROE超过7%;房屋建设板块股息率逾3%，预计年化ROE超过17%。(记者 黄璐)