近一年多来，一浪接一浪的举牌潮俨然成为A股市场一出备受关注的大戏。参与其中的主角也由股权投资基金为首的PE转换为各路险资，再更替为如今以恒大为首的产业资本，各路资金在A股市场“抢食”也有着各自独特的“口味”与动机。

而各路资金进入A股市场猎食的同时也在二级市场及上市公司层面掀起波浪。举牌概念股一时成为市场追捧的题材，而上市公司方面则筑起高墙抵御“野蛮人”，一个个教科书般的生动案例也在持续上演。不过，在业内看来，以A股大跌、资产配置荒、实体经济吸金能力下降以及行业洗牌等为背后推动力的举牌潮或许还将持续。

谁在导演举牌大戏

就在上一个交易日(10月28日)，作为举牌概念明星股的廊坊发展遭遇第四次举牌，举牌方仍为产业资本大鳄恒大地产。类似的举牌事件在A股市场不胜枚举。

东方财富choice数据显示，2015年以来共有126家上市公司被各类投资者举牌，涉及增持248次，经测算涉及股份的成交金额约2200亿元，其中今年三季度以来有20余家上市公司被举牌。

从各路资金举牌的时间以及参与主体来看，2015年以来，上市公司被举牌集中发生在2015年7-9月、2015年11-12月以及2016年7-9月三个时间段。其中2015年7月至9月期间，以中科招商等股权投资基金为首的PE、保险资金同台共舞掀起举牌潮;2015年11月-12月期间，前海人寿和安邦保险陆续举牌万科A引起市场高度关注，各路保险资金彼时也纷纷加入举牌大戏;但到2016年7月至9月，保险资金逐步退居后线，以恒大为代表的产业资本跃升为主角。

在国金证券策略分析师李立峰团队看来，举牌主体可以分为股权投资(私募、大型股权投资公司)、金融资本(公募基金、信托、资产管理计划)、产业资本(实体企业)、保险(各类险资)和个人五类。

以资金关注的行业来看，2015年以来，各类举牌主体多青睐于房地产、商业贸易、化工、机械设备、休闲服务、医药生物等行业。其中2016年7月至9月，以综合行业的上市公司最多，分别为廊坊发展、ST慧球、*ST山水、武昌鱼;医药生物、机械设备等行业个股也较多受到资金宠爱;食品饮料、休闲服务等行业也开始受到资本关注，上市公司分别是伊利股份、莫高股份、丽江旅游、西安旅游。

各资本方“猎食”的背后也总有着相应的投资逻辑及选择标的的标准。在资深基金经理冯耀东看来，保险资金更偏向于价值股和成长股，对标的公司在行业中的地位、稳定度、分红、未来成长空间等有一定的要求;产业资本则主要是并购资金，重视的是标的公司是否与其有协同效应，有谋求第一大股东的诉求;股权投资资本则更多重视的是能否获利，偏好股权较为分散的上市公司，以更好的影响第一大股东，以起到掌控上市公司作用。

“各路资本举牌动机各有不同。”李立峰团队认为，险资举牌注重财务报表合并和战略投资;产业资本举牌动机多样，主要通过举牌搜集到大量股权筹码、并度过一段“场外观察期”后将进驻董事会并参与上市公司管理，进行产业整合;股权投资举牌倾向于股权分散的小市值公司，这有利于其通过少量资金就取得话语权，进一步完成将自己的项目资源注入上市公司的意图。

不同的举牌动机之下，各举牌主体选择投资标的的条件也各有不同。“险资举牌倾向于高ROE、低估值水平的公司，产业资本倾向于股权分散、低估值水平公司，股权投资资本更倾向于小市值的公司。”李立峰团队具体分析称，产业资本会更偏向第一大股东持股比例小于30%、PE小于30倍等条件;股权投资资本则更关注具备市值占比前30%的股票、控股股东持股比例小于30%、净资产规模小于5亿等条件的公司。