2017年第一季度，A股市场在中上游板块的推动下，走出了一波喜人的春季行情，尤其是春节前后的“红包”可谓是超出预期。不过3月以来A股上行乏力，久盘下跌的情形在上周出现。春攻之后，A股市场短线面临热点切换，盈利驱动钝化后，风险偏好成为主要影响因素。雄安新区概念股有望接棒引领市场风潮，并激发市场风险偏好的回升。结构性行情之中，局部热大概率成为A股二季度主旋律。

二季度看风险偏好

今年以来，蓝筹股估值出现了明显的修复行情，A股市场出现了少见的大市值板块持续跑赢小市值板块的情况。如果说本轮行情的启动得益于经济数据企稳回升的支撑，那么这一因素的影响力正在逐步钝化。此时，券商将关注点聚焦在“风险偏好”之上。短线回调之后二季度行情有望迎来反弹开局，特别是在雄安新区设立的影响下，A股行情短线就能获得提振，但是持续上行的趋势性行情仍需更多支撑因素。对此，券商的观点有较大分歧，多空博弈下结构性行情演绎的概率较大。

进入二季度以后，盈利和利率的趋势可能会变得更加“钝化”，这时候不得不开始考虑“风险偏好”的影响。中信建投证券指出，1、2月公布的经济数据以及3月上旬的高频数据，都显示出经济中需求层面仍然在纠结，真正的大考可能延续到5月。在此之前，在需求层面无法证伪或证真的情况下，风险偏好(资金面、政策面)成为震荡市中影响A股的核心因素。随着3月末资金面最困难时期的结束，四月份风险偏好从被压制转向修复，有望助推市场继续反弹一段。

海通证券作为持续唱多者，认为A股从去年1月底就结束了熊市，进入了震荡市。当前出现“水牛”的可能性不大，核心变量是企业盈利;基本面改善，是震荡中枢不断抬升的主要原因，期间会进二退一，但趋势将延续。上市公司层面，企业盈利有望迎来向上拐点：首先，周期性行业集中度在提升;其次，消费升级和科技创新持续推进。预计A股市场净利润同比增速在2016年度为3%，在2017年度为8%。

不过部分券商看向行情面临的压力。申万宏源证券维持2017年上市公司盈利一季度是高点、逐季下行的判断，但二季度“挣业绩钱”的窗口可能还不会关闭。周期品方面，预计2月PPI增速见顶，二季度主动补库存即将转换为被动补库存，会给周期品板块带来景气下行压力;消费品方面，2017年盈利预测存上调可能。

长江证券则认为，A股虽然前期以蓝筹估值修复为主，但目前估值不便宜，地产调控及流动性收紧预期等，均使得四月份应该保持谨慎、防御为主。

光大证券则指出，随着“春季躁动”进入尾声，利率水平居高不下，市场整体估值面临压力，逐步见顶的盈利增速难以对冲，在利率水平有效缓解之前，建议谨慎保持中性仓位。