随着市场近期整体震荡回调，代表高风险偏好的融资余额也出现回落。截至5月8日，沪深两市合计融资余额降至8980.35亿元，创下逾两个月新低，并自今年2月下旬以来首次跌破9000亿元整数关。

有意思的是，曾经被视为追涨杀跌风格的融资客们，却在年内出现明显的风格变化：逢高落袋、越跌越买的案例多次出现。特别是进入二季度以来，这一现象正在多只个股上得以演绎。这一次，融资客们将是铩羽而归，还是满载而回?

融资客止盈“白马”抄底银行

从历史数据来看，融资余额总体与市场走势保持正相关。即当股市整体上涨的同时，往往也会吸引融资客快速买入，从而带动融资余额增加。而由于融资客不仅需要支付融资金额的利息，还要承担加杠杆下股价波动的双重风险，因此在市场下跌过程中往往也会出现融资余额的快速回落。“追涨杀跌”也成为市场对融资客的普遍印象。

不过上证报记者注意到，今年以来，融资客的操作风格也出现明显变化，并在个股上得以体现：多只“白马股”年内保持上行走势，而其融资余额却逐步减少，显示融资客正逐步兑现利润;与此相反的是，在多只震荡下跌的个股中，却出现众多融资客的抄底身影。

以家电龙头个股美的集团为例，公司股价今年以来持续上扬，并屡屡刷新历史新高。截至5月9日收盘，公司股价年内累计涨幅超过25%，大幅跑赢股指。而在这一过程中，此前埋伏的融资客却选择小幅减持，以锁定部分利润。

数据显示，美的集团融资余额在3月17日达到23.07亿元，创下今年来高点。随后股价经过小幅震荡后再拾升势，并在本周一创下每股36.49元的历史新高。在此过程中，其融资余额则出现明显回落，并在4月26日以17.60亿元的金额创下年内次低点，融资余额较高位跌去逾两成。

而这并非孤例。今年以来，包括格力电器、海康威视、康美药业等在内的行业龙头个股均出现了股价上涨，但融资余额下降这一现象。

值得一提的是，进入二季度后，这一现象也出现扩散。以上汽集团为例，公司最新融资余额较今年4月中旬降幅超过25%，但公司股价同期却一度上涨超过10%。

与此完全相反的是，年内震荡下行的银行股却成为融资客的“心头好”。其中，位列年内个股融资余额增长前15名的个股中，共有兴业银行、民生银行、华夏银行3只银行股，而其对应的股价自年初以来均有不同程度下跌。

其中民生银行为典型案例。截至5月9日，公司股价年内累计跌幅近15%，特别是4月以来股价一度跌至最低每股7.58元。而与此对应的是，公司融资余额走势则完全相反，并自2月初以来维持单边上涨趋势。截至5月8日，民生银行融资余额突破80亿元，较年初增长幅度接近三成。

一般而言，融资余额的增减，能在很大程度上反映融资客对个股后期走势判断。对于如此通过融资渠道逆势抄底的现象，多位市场人士也表示较为少见。“能够加杠杆越跌越买，只能说明其对银行股后期走势判断相当乐观。当然也不排除未来其判断错误后止损卖出的可能。”沪上一位券商投顾向记者分析。

不过，也并非所有的融资客都一改“追涨杀跌”这一风格。今年4月初，多只雄安概念股结束一字涨停板，并在开板当日巨量成交。这一过程中，包括华夏幸福、金隅股份、河钢股份、冀东水泥等个股融资余额均出现飙涨。从最新数据来看，上述个股融资余额仍维持在相对高位，即融资客并未出现明显减仓。而结合其大举买入时点及公司最新股价来看，上述融资买入资金大概率均为浮亏状态。

券商股成融资资金流出重灾区

在经历了2014年、2015年的爆发式增长和快速回落后，曾经火爆一时的两融市场进入平淡期。自2016年3月以来，沪深两融余额始终在8000亿元至9500亿元区间窄幅震荡。以两市最新融资余额及今年1月3日9358.33亿元的数据计算，年初以来融资余额累计减少约378亿元，下降幅度仅为4%。

不过，在这不足400亿元的缩量中，券商板块贡献比例接近三成，并成为两市年初以来唯一一个融资余额减少超过百亿元的行业。

东方财富Choice数据显示，截至5月8日，申万二级行业分类中的证券板块合计融资余额为477.76亿元，较上年末数据减少102.31亿元，位列两市融资余额净流出行业首位。

从个股来看，中信证券成为年初以来融资余额下降最多的个股，累计减少超过25亿元。截至5月8日，中信证券融资余额仅为80.54亿元，这一数字已降至其2014年11月水平，并较其2015年4月的峰值跌去超过八成。

而在年初以来融资余额下降最多的20只个股中，券商股占据5席。除中信证券外，西部证券、方正证券、国元证券、兴业证券均上榜，且减少绝对金额均超过6亿元。

此外，文化传媒、计算机应用、互联网传媒3个行业也遭到融资客抛弃，年初以来对应融资余额净减少金额均超过30亿元，紧随证券板块成为年内融资余额下降金额排名的第2至第4位。

另一方面，在总体规模减少的背景下，获得融资客净买入，即融资余额实现正增长尤其显得难能可贵。统计显示，水泥制造、银行、钢铁、房地产开发、水务成为年初以来融资余额增加最多的5个行业，对应增加金额分别为45.65亿元、44.66亿元、26.78亿元、25.80亿元和21.87亿元。