A股、港股、美股的退市制度长啥样？

2017-06-13 08:45:40 来源：证券时报网

根据港交所公告，港交所上市公司光亚(8061.HK)的上市地位将2017年6月13日上午9时起取消，届时该公司股票将被港交所除牌。而光亚昨日晚间亦发布公告称，公司的香港股东名册将于2017年6月27日下午五时整后永久关闭，所有在香港股东名册登记的股份将被移除，并会移往存置于SMP Partners (Cayman) Limited(开曼股份过户登记总处的公司股东名册总册)。

对于公司被除牌后股份如何转让，公司表示，以后所有股份转让只能于开曼股份过户登记总处办理。

对于光亚除牌的原因，港交所称，光亚于2016年11月8日宣布失去对其唯一营运的附属公司First Media的控制权，并决定终止将First Media综合入账至该公司的财务报表。港交所于2016年11月18日根据《创业板上市规则》第9.14条赋予的权力，取消该公司的上市地位，给予该公司六个月期限提交可行的复牌建议。但该公司未能于六个月期限届满前向联交所提交复牌建议，因此港交所于2017年6月13日上午9时起取消该公司的上市地位。

实际上，这只是今年港股市场公司被强制退市的最新一例。

今年以来，已有瑞丰石化、中国森林、百营环球资源等公司被被港交所作出取消上市地位决定，其中百营环球资源在被港交所作出取消上市地位决定后提出复核申请，而其他几家公司则已被交易所除牌或等待除牌。总的来看，港股市场每年被摘牌的上市公司数量要较A股市场为多。

对于触发退市除牌的条件，港交所的规定相对笼统，其主要要求为发行人须有足够的业务运作(不论由其直接或间接进行)，或拥有相当价值的有形资产或无形资产(就无形资产而言，发行人须向交易所证明其潜在价值)，其证券才得以继续上市。如果港交所认为发行人不满足上述条件，将会强制上市公司进入除牌程序。在具体运用中，还会结合其他情形进行判断。

在退市除牌程序方面，与A股市场退市流程分为风险警示(创业板无此流程)、暂停上市、强制终止上市、摘牌等阶段类似，对于港交所主板上市公司而言，相关程序分为四个阶段。

在第一阶段，上市公司因触发除牌条件，将先被停牌6个月，这段时间，交易所会监察有关情况的发展。发行人必须按相关规定，定期就有关发展发出公告。在6个月期限结束时，交易所会决定有关个案是否应延长此阶段或进入程序的第二阶段。

如果进入第二阶段，交易所将会致函发行人，使其注意它持续未能符合第13.24条的规定，并要求发行人于其后的6个月内呈交复牌建议。这段期间内，交易所会继续监察发行人方面的进展，并要求发行人的董事按月呈交进度报告。在此限期结束时，交易所会考虑发行人的建议及决定是否应当进入程序的第三阶段。

如决定需进入第三阶段，交易所会发出公告，指出该名发行人的资产或业务运作不足以维持其上市地位，并订出发行人可呈交复牌建议的期限(一般为6个月)。发行人在此阶段中亦须按月向交易所呈交进度报告。

在第三阶段结束时，如尚未接获复牌建议，发行人的上市地位将予取消。届时，交易所及有关发行人均会就此发出公告进入第四阶段除牌。

如果说港股主板与A股在退市制度上有很多相似之处，美股的退市制度则有很大的不同。

根据中航证券的研究报告，美股上市公司退市的决定实际上很大程度上是交给投资者和市场来判断。

以纳斯达克全球精选市场(GSM)和全球市场(GM)为例，保留上市的条件分为权益、市值和总资产总收入三个标准，选定一个标准后需要满足该标准下的所有条款。三个标准下都涉及市值和流动性，而没有任何一条涉及净利水平。这些条款集中体现纳斯达克市场将公司能否保留上市身份的决定完全交给投资者和市场来判断。一旦公司的市值、公共持有股份数量、股东数量或者做市商数量低于标准，公司就会面临退市风险。

在这样的标准下投资者对于公司未来的预期将影响公司的市值和流动性，从而决定哪些公司能够保留上市资格。

中航证券指出，在美股市场，一方面拥有良好预期的优秀企业能够连续亏损而安然保留上市资格，另一方面以市值和流动性作为退市标准的机制对投资者放弃的公司却毫不手软。以最近四年的数据来看，从纳斯达克市场退市的企业数量每年都能维持在150家以上，年退市量远超A股历史退市总量。