中国金融期货交易所董事长张慎峰近日发文指出，“今时不同往日，A股‘第一指’——上证综指的代表性在降低，已不能反映股改后流通股本价格的变化以及沪深全市场股价变化情况。仅以上证综指判断全市场走势，无异于刻舟求剑，投资者容易误判。”其实这就是市场各方所说的上证综指失真现象，而这个失真现象在最近一时间段内表现得尤为突出。5月11日到7月13日，上证综指、上证50分别上涨了5.42%、11.87%，可见，在最近两个月内上证50的表现遥遥领先于上证综指，显然上证综指在此期间给人的感觉是失真的。

但如果我们稍微拉长一点时间来看，上证综指还失真吗?还能反映市场走势吗?为此，我们以2016年12月30日上证综指3103.64点的收盘点位为基准，在此后的交易日里假设上证50成分股全部持续停牌，来进行上证综指的走势模拟(见下表和图) 。

制图：数据应用部

制图：数据应用部

可以看到，模拟走势图与上证综指实际走势的曲线变化基本一致，这表明上证综指在趋势方向变化上并没有失真。

而模拟走势图与上证50指数走势就存在着不小的差异。在5月11日之前，模拟走势图呈冲高回落态势，而上证50指数一直在进行窄幅震荡;从5月11日开始指数出现分化，上证50指数一路走高大涨了超过10%， 模拟上证综指涨幅为5.54%，与上证综指在期间5.42%的实际涨幅相仿。出现分化的原因众所周知，就是最近两个月来市场演绎了以“漂亮50”为主的强者恒强的“一九”分化行情。

观察1-4月份走势还可以看到，模拟走势在4月13日创出了3348.21点的年内收盘高点，较去年末的3103.64点上涨了7.88%，而上证综指实际收盘高点为4月11日的3288.97点，较去年末的3103.64点只上涨了5.97%，同期上证50只小幅上涨了3.55%。对此我们能不能说，上证50在期间的弱势表现拖累了上证综指呢?或者说，上证50相对上证综指失真了呢?

制图：数据应用部

显然，上证综指作为反映沪市全市场指数还是称职的，还是有指导意义的，这也是虽然大家认为目前的上证综指有所失真，但仍然受到了半年线牵制而横盘震荡。而所谓的失真只是上证综指这个全市场指数所涵盖的一个或某几个分项指数(如上证50指数和近期的稀土永磁指数)，在某一时期内出现异动，其走势强弱不同于上证综指。其实你拿任何一个分项指数来对比上证综指，在某些时候两者走势一定是不契合的，你能因此说上证综指相对这个分项指数失真吗?我们只能说在这个阶段市场风格偏向于这个分项指数，使得这个分项指数特立独行，而当市场风格轮转过后，这个分项指数走势仍然会趋同于上证综指。

也就是说，在某一个市场风格或者市场热点盛行时期，关注这个市场风格或者市场热点所代表的指数固然不错，但也不能因为一时的“失真”而忽视上证综指的起伏。毕竟局部最终仍然会服从于全市场，尤其在目前这个存量博弈市场格局中，单一品种要想一骑绝尘而没有市场氛围配合是较难实现的，注重技术分析的投资者可能对此体会更深。(姚炯 高志刚)