股改“钉子户”S佳通(600182，SH)目前除了股改难题外，还面临业绩下滑的难题。在2003年濒临退市的情况下易主后，新股东的引入最终使S佳通经营业绩起死回生。然而，由于主业单一，S佳通面对行业客观风险难以避免，近年来业绩连续下滑。

8月29日发布的半年报显示，S佳通今年上半年净利下滑超过70%，2016年下半年开始的原材料涨价是主要影响因素。

其实，S佳通提振业绩尚有筹码，大股东旗下同业企业注入上市公司的承诺已经公布了十多年却未能完成，股权分置改革的问题也一波三折，目前来看尚无实质性进展。这两大问题的解决才是S佳通未来发展的关键“命门”。然而，熟悉相关规则的律师告诉《每日经济新闻》记者，由于相关政策的要求，股改的拖延或将牵连资产注入的承诺实现。

原材料涨价致净利大幅下滑

8月29日，S佳通发布的半年报显示，公司上半年实现营业收入16.62亿元，同比增长25.51%，轮胎销量及平均价格均比上年同期有所增长，期间销售轮胎824.85万条。

记者注意到，虽然营收规模和产品价格都实现上涨，但S佳通净利润却大幅下滑。S佳通上半年实现归母净利润0.18亿元，同比下滑76.01%。S佳通分析称，净利下滑的原因主要为轮胎行业主要原材料价格大幅上涨所致。

金联创橡胶行业分析师唐晓楠告诉《每日经济新闻》记者，轮胎行业的原材料橡胶2016年第四季度价格大幅上涨，涨价一直持续到春节期间，此后价格开始回落，但仍高于2016年低位时水平。

需要指出的是，原材料价值上涨并非S佳通净利下滑的唯一因素。贸易壁垒仍在发挥影响，S佳通2016年年报披露，美国市场原先为S佳通外销主要市场，由于美国针对中国乘用及轻型车子午胎征收的高额双反税率，导致S佳通在美国的销售急剧下滑。

就下半年市场预期等问题，记者试图联系S佳通方面，但多次拨打董秘及证券事务代表电话，皆无人接听。

唐晓楠认为，未来橡胶和轮胎的供需两面或会保持稳定：一方面是橡胶下半年存在增产因素;另一方面则是东南亚等境外市场仍有扩张空间。

股改拖延阻碍重组承诺兑现

值得注意的是，2013~2016年，S佳通的归母净利润连年下降，已从2.83亿元降至1.51亿元。

面对公司业绩不佳，股东们更关心公司的股权分置改革进展。目前，A股市场只剩下两家上市公司尚未完成股权分置改革，一家是S*ST先锋，一家就是S佳通，号称资本市场两大股改“钉子户”。

S佳通的股权分置改革，在某种程度上关系到后续的重组。S佳通的大股东为佳通轮胎(中国)投资有限公司(以下简称佳通中国)。半年报显示，除上市公司外，佳通中国旗下还拥有数家轮胎生产企业和完善的轮胎销售网络。2003年成为S佳通股东之际，佳通中国便做出承诺，称一旦上市公司有收购其他子公司的能力和实力，在政策许可的条件下，就会把其他子公司的资产注入上市公司，以解决同业竞争问题。

然而，直到现在，这一承诺都未能实现。

上海明伦律师事务所王智斌律师告诉记者，在资产重组经常涉及的增发方面，未完成股改的企业“如果定增对象是非流通股东的，定增方案被监管层认可的可能性较小。”

《每日经济新闻》记者注意到，2016年9月2日，S佳通发布了股改预案，称要以“捐赠资产对价+资本公积金转增”的方式，解决股权分置这个历史遗留问题。公司股价应声上涨。

然而，2016年9月23日，S佳通发布公告，称公司此次股权分置改革方案未获得股东大会审议通过，流通股东反对比例高达86.50%。

在后续公告中，S佳通表示部分流通股东对股改的对价预期和非流通股东存在较大差距。8月24日的进展公告显示，佳通中国目前尚在准备股改分置改革相关文件及履行相关程序。每经实习记者 肖达明 每经记者 岳琦 每经编辑 张海妮