日前，恒林股份收到上交所的年报事后审核问询函，要求公司对业绩大幅下滑的原因进行补充披露，并要求保荐机构对部分事项进行核查说明。问询函里，监管部门严厉的态度表露无遗。

据上证报资讯统计，2016年以来上市的次新股中，有87家公司2017年扣非后净利润同比下滑幅度超过30%，其中有27家公司的下滑幅度更是超过50%。

“这两年新股发行比较快，受经营环境等多种因素的影响，少数公司的业绩下滑比较严重，可以说是‘变脸’，我们工作中也能感受到来自监管的压力。”有接受上证报采访的投行人士表示，今年以来IPO审核进一步趋严，也在一定程度上表明了监管的态度。

“变脸”公司占比约4%

“首先我们得明确一个标准，什么叫‘变脸’?是同比下滑50%、30%，还是业绩有所下滑?前几天我看到网上有些文章，说法比较夸张。从情感上来说，下滑就不好看，但从实际工作来说，全部高速增长也不现实。当然，少数公司业绩降幅太大，问题也不容回避。”前述投行高层介绍。

一个较为客观的标准是，营业利润下滑50%，这也是所谓的“监管红线”。据《证券发行上市保荐业务管理办法》，发行人在持续督导期间出现下列情形之一的，证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐人具体负责的推荐;情节特别严重的，撤销相关人员的保荐人资格。上述“情况之一”便包括，“公开发行证券并在主板上市当年营业利润比上年下滑50%以上”。

由于上市公司较少单独披露营业利润，一般以扣非后的净利润代替该指标。如以下滑50%为标准，“变脸”公司的比例并不大。

据上证报资讯统计，2017年度扣非后净利润较前一年下滑50%以上的公司有27家，考虑到2016年和2017年两市合计有约680家公司上市，“变脸”公司占比约3.9%，即25家新上市公司中有一家业绩出现大幅下滑。

汇兑损失成“变脸”主因

对投资者而言，踩到一家业绩“变脸”的公司，面临的可能就是实际的亏损。据统计，已经有多家公司的股价跌破了发行价。投资者关心的问题是，业绩为什么会“变脸”?

不可否认，经济环境仍是影响企业效益的主要因素之一。查阅这27家业绩大幅下滑的公司年报后发现，汇兑损失是涉足外贸的公司业绩大幅下滑的共同原因，相关公司包括迪生力、同为股份、乐心医疗、高斯贝尔等，汇率的快速变化让这些公司损失惨重。

以迪生力为例，公司是国内少数具备生产26寸至30寸汽车铝合金车轮的制造企业之一，2017年营收增长8%的情形下扣非后净利润下滑了83%。美元大幅贬值造成的汇兑损失，是公司业绩大幅下降的主要原因。

另如同为股份，公司在年报中披露，2017年因美元兑人民币汇率变动及加大研发投入等原因，在公司销售收入基本稳定的情况下，净利润出现较大下降。

有接受记者采访的投行人士表示，尽管已经是上市公司，但企业应用金融衍生工具保值的能力和手段都还有所欠缺，汇率的大幅波动，原材料价格的大幅波动，对公司都会带来冲击。

上下游剧变带来“波动”

部分次新股之所以业绩变脸，是由于上游原材料价格的大幅上涨。

如世嘉科技，2017年度公司营业收入同比增长16%，扣非后净利润同比却下滑了52.5%。公司解释，自2016年三季度以来，公司主要原材料价格上涨迅速，并在2017年度持续维持在高位震荡，带来了较大的成本压力。世嘉科技的主要原材料包括不锈钢板、钢板、铝板等。

另如弘信电子，公司2017年度营业收入增长了41%，净利润增长了59%，但扣非后净利润却下滑了57%。除了下游产业的调整等原因外，上游元器件价格的剧烈波动也是影响公司业绩的主要原因，公司在年报中介绍，部分元器件的价格涨幅甚至达到二三十倍。此外公司加大了研发投入力度。

也有公司是受下游产业的转型升级影响。如国科微，公司2017年度扣非后净利润大幅下滑97%，直接原因是公司的广播电视系列芯片产品销售大幅下滑，背后则是受政策预期影响，直播卫星机顶盒生产厂家均减少了户户通第三代直播卫星机顶盒的产量，但直至日前，第四代直播卫星机顶盒迭代计划尚未正式落地。

还有一些行业如油气开发服务业，受国际油价的影响巨大。如博迈科在年报中透露，由于油气行业周期性对能源开发装备行业的影响具有一定的时滞性，致使行业资本性支出尚未有明显增长，行业明显复苏仍需时间，公司年度内订单大幅下滑。

问询函追问趋势和前景

面对部分公司业绩的大幅下滑，两大交易所也是频频出手，对公司发出年报的事后审核问询函，要求公司补充披露业绩下滑的原因，部分问询函甚至追溯了多年的历史业绩情况，要求公司对比作出说明。

如多伦科技，问询函的第一个问题是，公司2013年至2017年营业收入环比增长率分别为50.81%、46.61%、10.64%、13.52%、-38.86%，归属于上市公司股东的净利润环比增长率分别为86.86%、86.44%、16.17%、1.26%、-66.99%，营收及归母净利润增速呈现逐年下滑的趋势，问询函要求公司分析近年来导致公司业务发展出现上述趋势的重要行业变化，并结合行业变化情况，具体分析导致公司业务发展出现上述趋势的原因。

另如迪生力，问询函指出，根据招股说明书，公司2014年度到2016年度营业收入分别为7.45亿元、7.37亿元、7.22亿元，车轮销售量分别为72.58万件、64.85万件、52.30万件。请公司补充披露公司最近四年车轮销售量逐年下降的具体原因;结合行业情况、经营策略、产品单价、毛利率等，补充说明最近四年公司在车轮销售量逐年下降的情况下，营业收入基本保持稳定的原因及合理性。

再如恒林股份，交易所问询函指出，公司归母净利润2014年至2016年度分别同比增长101%、56%、39%，2017年同比下降37%，业绩较前期出现较大反差。请结合公司和行业的发展阶段，分析在营业收入每年增长约10%的情况下，归母净利润增速逐年大幅下降、2017年出现负增长的主要原因，以及该原因是否将对公司业绩有持续影响。