随着6月1日A股正式纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数，中国资本市场国际化将正式迈向一个新台阶。作为外资配置A股的重要通道，通过沪、深港通的北上资金今年持续流入A股，在5月份净买入额创下单月最高纪录，同时对拟纳入MSCI的成分股进行配置，最新规模已经超5480亿元。

资金加速配置

A股正式入摩的最后一个交易日，A股主要股指收涨，借助沪、深港通北上的资金成交活跃，其中沪股通成交金额达到222亿元，创开通以来单日次新高。复盘互联互通市场交易数据发现，北上资金疑似在最后一个月和最后交易日“踩点”加速配置A股。

据Wind统计，今年北上资金对A股持续流入，连续4个月净买入规模递增，5月份A股入摩前的最后一个月，北上资金更是加速配置，净买入金额达到509亿元，创下深港通开通以来单月最高金额。相比，港股通净买入持续缩减，4月甚至首次出现净卖出，5月净卖出52亿港元。

另外，5月31日沪股通、深股通使用额度分别达36.26亿元和30.03亿元，并且在尾盘集中流入。据市场分析，这种现象应该是外资集中配置造成。

MSCI中国区总经理陈凯日前在参加机构交流活动中指出，MSCI新兴市场指数纳入A股在6月1日起正式生效，而跟踪指数的被动基金会在5月31日收盘前完成操作。据介绍，截至去年6月，全球共有12.4万亿美元资金跟踪MSCI指数，其中主动管理的资金接近10万亿元。对于被动基金需要及时锚定MSCI指数调整，避免跟踪误差。

港交所行政总裁李小加出席昨日MSCI开市仪式后表示，预计会有很多资金在当日开始逐步流入市场，相信当天的交易量会较大，而港交所在清算结算的系统安排上已做好全方位准备。

据南方东英资产管理有限公司介绍，亚洲投资者相对于MSCI新市场指数，已经超配了A股，散户投资者对“MSCI牛市”预期较高，而欧、美大型基金主要采取ETF等被动投资策略，而不是个股或者板块投资。现阶段主要担忧人民币汇率、中美贸易摩擦，部分投资者对MSCI纳入A股主题表现比较积极。

在MSCI开市仪式上，MSCI首席执行官亨利·费尔南德兹表示，中国资本市场的开放程度很可能会超过市场普遍预期，因为中国下一阶段经济发展需要更多股权或风险资本的支持，而非以前的银行贷款;中国的贸易伙伴要求中国能够更多参与到全球市场当中去;这种变革会很快到来，是因为现在中国的经济与政治改革都非常强大与统一，具备超过以往的灵活性。

成分股均来自

为了保持成分股高度代表性，MSCI自从去年6月公布正式接纳A股，并给出了222家拟纳入名单后，随后也经过了多轮调整，在今年5月15日半年度调整中，敲定了234只成分股，计划纳入MSCI A股全球通指数。不过，在5月30日，MSCI再度临时宣布调整，东方园林、海南橡胶、中兴通讯等7只停牌和即将失去互联互通资格的个股被剔除。

除了上述成分股被剔除外，皖新传媒将被恢复纳入MSCI中国A股中等盘指数。

上述7只个股将不再纳入2018年半年度指数调整范围内，按照规定将不被纳入MSCI A股全球通指数等相关指数。本次调整将自6月1日起生效。

根据MSCI交易停牌规定，无论成分股在6月1日之前是否恢复交易，MSCI都将会延迟将其纳入指数。

相比而言，MSCI对各类中概股执行了更为严苛的标准。具体表现是：一般而言，在指数评审结果执行生效前，如果相关成分股停牌，那么纳入就会被延期，待到复牌两天后再执行延期的指数调整;但对于MSCI相关中国成分股，如果在正式生效前停牌，那么纳入资格将被取消，直至下一轮评审再定。

目前MSCI成分股均来自陆股通标的，一旦成分股被交易所限制互联互通交易，相应就会被剔除出MSCI相关指数。

这一规定已经在5月中旬调整中落实，海航控股、南京新百、万华化学和中天金融被剔除出MSCI A股全球通指数，这些个股当时停牌时间超过50天;另外，歌华有线、*ST船舶、广汇能源和永泰能源也被剔除，而这些个股也已被剔除出沪股通标的，限制交易，只可单向卖出。

另一方面，目前最新的成分股并不包含创业板标的，但对成分股的市值门槛要求有望降低。

亨利·费尔南德兹5月31日表示，不管以什么形式在A股上市，只要满足流动性等方面的要求，就会考虑将其纳入指数中。

北上资金持续加仓MSCI成分股

作为外资配置的重要通道，北上资金通过沪、深股通对MSCI成分股持续加仓。据证券时报数据中心统计，截至去年6月底，北上资金对MSCI成分股持仓合计约2944亿元，到今年5月30日持仓规模已增至5481亿元。

进一步来看，MSCI成分股是北上资金配置的重要“集结地”：虽然成分股在互联互通标的数量中占比不超过20%，但最新持仓占比超过80%。换句话说，超过8成北上资金配置集中在MSCI成分股标的上。

行业分布来看，今年以来北上资金重仓押注在食品饮料、医药生物和家用电器上，占比超过10%，其中对食品饮料持仓金额最大，约1329亿元，对贵州茅台持仓达到626亿元，而对医药生物行业配置速度最快。

具体来看，北上资金调仓灵活，对医药龙头股恒瑞医药热情下降，特别是5月份不再成为加仓金额最大的医药标的。相比，北上资金增持通化东宝力度较大。

在食品饮料行业，这一特点也更为显著。虽然贵州茅台持仓规模最大，但是在MSCI行业配置比重降低至50%以下，而五粮液、洋河股份等二线白酒龙头获增配。

另一方面，北上资金对业绩失速的白马股变得更为苛刻。一季报显示，东阿阿胶业绩不及预期，净利润同比增长率创下了近8年以来最低水平， 5月2日当天东阿阿胶放量跌停，是当周遭北上资金抛售的重点个股，5月以来持股比例也降至今年来低位，在MSCI对应配置比重降至5%以下。

MSCI家电成分股中，格力电器与美的集团配置差距扩大。自格力电器2017年度披露不分红后，4月26日深股通立马净卖出该股23.56亿元，几乎承包了当天深股通7成净卖出，而美的集团则连续获净买入。反映在行业配置上，最新超过半数北上资金在家电行业中配置美的集团，而格力电器持仓占比从34%下降至30%以下。证券时报记者 阮润生